政壇亂成一鍋粥，英鎊漲幅卻在G10貨幣中名列前茅

多重利空扎堆，英鎊卻走出獨立行情，一眾押注英鎊走弱的機構(gòu)失算。野村、美銀接連了結(jié)歐元兌英鎊相關(guān)空頭頭寸，市場將全年核心風險節(jié)點鎖定在秋季年度預算落地。

今年英國政壇、宏觀經(jīng)濟風波不斷，英鎊卻意外成為全球主要貨幣里的穩(wěn)定資產(chǎn)，此前押注風險發(fā)酵、英鎊順勢走弱的交易機構(gòu)紛紛措手不及。

在剛剛過去的季度里，英鎊漲幅在G10發(fā)達貨幣中排名第二，僅落后澳元。放到2026全年維度，英鎊表現(xiàn)也穩(wěn)居G10第四。

中東沖突打亂全球利率定價邏輯、拖累各國經(jīng)濟增長預期，疊加英國政壇長期處于不穩(wěn)定狀態(tài)，市場普遍預判安迪?伯納姆（Andy Burnham）將成為十年間第七位首相，各類負面因素集中涌現(xiàn)，英鎊卻始終保持強勁韌性。

管理8000億美元資產(chǎn)的安信投資外匯主管弗朗西斯卡?福爾納薩里（Francesca Fornasari）提到，很長一段時間市場形成單邊做空英鎊的慣性。英國長期結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟難題雖未徹底解決，但相比過去已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性改善。

業(yè)內(nèi)分析師梳理出英鎊保持堅挺的多重支撐：盡管內(nèi)閣更迭頻繁，主流政治人物都規(guī)避會大幅惡化國家財政的激進政策；相比低息幣種，英鎊利差優(yōu)勢明顯，做空交易成本居高不下；海外資本持續(xù)收購英國本土企業(yè)，帶來穩(wěn)定購匯需求。

卡米尼亞克基金投資顧問凱文?托澤特（Kevin Thozet）判斷，并購熱潮雖不足以推動英鎊單邊大漲，但至少能在短期緩解英國結(jié)構(gòu)性經(jīng)常賬戶赤字帶來的資金外流壓力。

歷史暴跌教訓猶在，市場對英國政治波動耐受度大幅提升

投資者看空英鎊并非沒有歷史依據(jù)。2022年前首相莉茲?特拉斯（Liz Truss）推出無資金配套的大規(guī)模減稅計劃，英鎊匯率一度暴跌至1英鎊兌1.04美元下方，創(chuàng)下歷史極值。在此之前，數(shù)年脫歐談判持續(xù)壓制英鎊估值，當時不少分析師直接將英鎊走勢對標波動劇烈的新興市場貨幣。

如今市場環(huán)境早已截然不同。歐元兌英鎊是觀測英鎊對本土政治風險反應(yīng)的核心指標，過去一年該匯率持續(xù)站穩(wěn)0.86關(guān)口。今年5月工黨地方選舉遭遇滑鐵盧，波動主要集中在英國國債市場，英鎊并未同步遭遇拋售。

加拿大皇家銀行藍灣資管固收首席投資官馬克?道丁（Mark Dowding）此前因政壇亂象持續(xù)押空英鎊，6月基爾?斯塔默（Keir Starmer）卸任后直接平倉離場。他坦言，市場對政壇變動反應(yīng)平淡，這筆空頭交易完全沒能兌現(xiàn)預期收益。

彭博宏觀策略師斯凱拉?蒙哥馬利?科寧（Skylar Montgomery Koning）分析也指出，當前市場對英國政壇風險基本脫敏。短期內(nèi)新政府難以落地完整財政方案，政壇很難再形成能夠顯著打壓英鎊的利空，本輪英鎊走強具備基本面支撐。

財政框架約束政策空間，市場等待秋季預算釋放關(guān)鍵信號

放眼后續(xù)走勢，政壇走向依舊是影響英鎊的核心變量。接任斯塔默呼聲最高的伯納姆此前曾發(fā)表令債市擔憂的言論，后續(xù)迅速安撫市場，承諾延續(xù)財政大臣蕾切爾?里夫斯（Rachel Reeves）定下的舉債與支出約束標準。當下市場核心關(guān)注點落在新任財政大臣人選，以及其稅收、開支相關(guān)政策傾向。

巴克萊策略師塞米斯托克利斯?菲奧塔基斯（Themistoklis Fiotakis）表示，市場雖保持高度警惕，但負面政策表態(tài)至今未出現(xiàn)，高層發(fā)言整體都嚴守財政平衡底線。

各大投行也陸續(xù)調(diào)整外匯交易策略。野村G10外匯策略主管多米尼克?邦寧（Dominic Bunning）原本押注歐元兌英鎊走強，但因長期缺少行情催化劑、走勢陷入橫盤，最終了結(jié)全部頭寸。美國銀行上周平倉歐元兌英鎊看跌期權(quán)，該行判斷，秋季年度預算是全年核心風險節(jié)點，新任財政大臣會完整披露施政財政方案。

荷蘭國際集團外匯策略師克里斯?特納（Chris Turner）指出，英國現(xiàn)行財政規(guī)則大幅壓縮政策調(diào)整空間，政府若要落地大規(guī)模支出計劃，幾乎只能配套加稅方案，相關(guān)變量將長期左右英鎊中期走勢。