高士稱：日本國(guó)內(nèi)投資不足，難以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？

都說(shuō)60女人“如狼似虎”，我看到在“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)2.0”的旗下，高士早苗是越來(lái)越會(huì)花錢了，市場(chǎng)雖然覺得負(fù)擔(dān)已經(jīng)可怕，但其實(shí)“誘惑”也確實(shí)不小，因此，高士的經(jīng)濟(jì)路線，在“花花化”下，會(huì)不會(huì)成為日本財(cái)政的“虎虎虎”，我們拭目以待！

就在前幾天。日本首相高市早苗又公布了規(guī)模達(dá) 370 萬(wàn)億日元（約合 2.3 萬(wàn)億美元）的史上最大投資路線圖，計(jì)劃在 14 年周期內(nèi)整合公共與私人資金，投向人工智能、半導(dǎo)體、國(guó)防造船等 17 個(gè)戰(zhàn)略領(lǐng)域。

而在該路線圖發(fā)布后，高市早苗今天又談及稱日本國(guó)內(nèi)投資不足已難以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)承諾將政府債務(wù)余額增速控制在名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以內(nèi)，試圖同時(shí)實(shí)現(xiàn)財(cái)政可持續(xù)與經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)。

不過(guò)，我們先來(lái)回顧下“安倍女孩”上臺(tái)后的花銷，這位真的是超會(huì)花錢的女人：

（1）2025 年 11 月 21 日：上臺(tái)后發(fā)布首份國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，總金額21.3 萬(wàn)億日元（約 1354 億美元），創(chuàng)2020年起紀(jì)錄，為此日本增發(fā)超大規(guī)模國(guó)債以填補(bǔ)赤字，從而解決 72% 資金缺口，這直接扭轉(zhuǎn)了當(dāng)年日本基礎(chǔ)財(cái)政收支預(yù)期盈余趨勢(shì)！

（2）2025 年 12 月 16 日：追加2025 財(cái)年預(yù)算，創(chuàng)日本年度追加預(yù)算歷史峰值，總金額達(dá)18.3 萬(wàn)億日元，為此追加配套新發(fā)赤字國(guó)債 11 萬(wàn)億日元，導(dǎo)致2025年國(guó)債發(fā)行規(guī)模創(chuàng) 2014 年后新高！

（3）2025 年 12 月底：編撰新的2026 財(cái)年基礎(chǔ)預(yù)算，全年總財(cái)政預(yù)算達(dá)到約128 萬(wàn)億日元規(guī)模，其中新發(fā)赤字國(guó)債規(guī)模29.6 萬(wàn)億日元，創(chuàng)單財(cái)年發(fā)債規(guī)模近十年峰值！導(dǎo)致，日本2026 財(cái)年基礎(chǔ)財(cái)政收支赤字突破 15 萬(wàn)億日元，政府債務(wù)總量突破 1300 萬(wàn)億日元，債務(wù) / GDP 比重重新維持在 240% 以上。

（4）2026 年 6 月末：先是在6約上旬，追加 2.2 萬(wàn)億日元的應(yīng)對(duì)中東能源漲價(jià)、日元貶值沖擊的臨時(shí)預(yù)算赤字。同時(shí)，28日對(duì)外發(fā)布《經(jīng)濟(jì)財(cái)政運(yùn)營(yíng)與改革基本方針》，這將成為日本建國(guó)以來(lái)最大規(guī)模中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資規(guī)劃，其橫跨 2026-2040年周期，總規(guī)模達(dá)370 萬(wàn)億日元（約 2.3 萬(wàn)億美元），其中政府公共出資約 110 萬(wàn)億日元（依靠年度新發(fā)赤字國(guó)債、專項(xiàng)建設(shè)國(guó)債），民間配套投資約260 萬(wàn)億日元！

（5）2026年7月：高士訪問印度期間，簽訂《對(duì)日印產(chǎn)業(yè)合作民間投資引導(dǎo)計(jì)劃》及《政府 ODA 日元貸款》，共耗資3.8萬(wàn)億日元。

除了上述內(nèi)容外：高士還創(chuàng)下了年度償債利息紀(jì)錄，其2026年的31.3 萬(wàn)億日元償債利息支出將超過(guò)日本教育、科技預(yù)算總和。同時(shí)，其在防衛(wèi)預(yù)算領(lǐng)域也在連續(xù)刷新紀(jì)錄，9.04 萬(wàn)億日元（2026 財(cái)年），也是日本戰(zhàn)后最高軍備開支。

一、高士政策出臺(tái)的深層背景：投資乏力的增長(zhǎng)困境

日本經(jīng)濟(jì)三十年的核心頑疾就是國(guó)內(nèi)投資長(zhǎng)期不足，全靠政府投資。

因?yàn)椋陨鲜兰o(jì) 90 年代資產(chǎn)泡沫破裂后，日本就陷入了 “資產(chǎn)負(fù)債表衰退”，企業(yè)部門從 “擴(kuò)張盈利” 轉(zhuǎn)向 “償債降杠桿”，即便央行長(zhǎng)期維持零利率甚至負(fù)利率，企業(yè)新增投資意愿也始終低迷。

而日本內(nèi)閣府研究指出，即便財(cái)務(wù)狀況健康的頭部企業(yè)，也因管理層風(fēng)險(xiǎn)厭惡、預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)而長(zhǎng)期囤積現(xiàn)金，對(duì)成長(zhǎng)型領(lǐng)域的投資持保守態(tài)度，且大型企業(yè)固守主業(yè)，不愿向新興賽道冒險(xiǎn)，同時(shí)專注分紅，對(duì)資本化的興趣也不大。

因此，當(dāng)下AI雖然火熱，但社會(huì)基本面中，這一困境在近年并未得到根本扭轉(zhuǎn)！2026 年一季度數(shù)據(jù)顯示，日本企業(yè)資本支出環(huán)比萎縮 0.7%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期！其中，民生相關(guān)的金屬制品、信息通信設(shè)備（偏消費(fèi)電子）等制造業(yè)投資下滑尤為明顯。

而半導(dǎo)體、電動(dòng)化數(shù)據(jù)火熱，可結(jié)構(gòu)上依然缺乏持續(xù)擴(kuò)張的內(nèi)生動(dòng)力。加上人口老齡化導(dǎo)致勞動(dòng)力供給持續(xù)收縮，不少企業(yè)即便有投資計(jì)劃，也因技術(shù)人才、施工人員短缺而被迫推遲項(xiàng)目。

所以，某種程度上，高士其”不得不賭“！因?yàn)樵谌蚩萍几?jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，日本若無(wú)法激活國(guó)內(nèi)投資，創(chuàng)造內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，其不僅產(chǎn)業(yè)升級(jí)會(huì)陷入停滯，且在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位也會(huì)開始邊緣化。

二、高士德”公私合營(yíng)“計(jì)劃！

高士這份計(jì)劃的投資方向高度契合全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)！

重點(diǎn)是投向的半導(dǎo)體、人工智能、量子技術(shù)、先進(jìn)造船等領(lǐng)域，這些均是當(dāng)前全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與科技競(jìng)爭(zhēng)的核心賽道，且日本在基礎(chǔ)材料、精密制造、工業(yè)軟件等領(lǐng)域具備深厚的技術(shù)積累，有條件對(duì)周邊經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)超代。

因此，日本其實(shí)吸引全球產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)向日本回流，但這又與美國(guó)《芯片與科學(xué)法案》、歐盟《芯片法案》的產(chǎn)業(yè)政策邏輯一致，因此，這個(gè)蛋糕怎么分是疑問！

而高士提出的“公私合營(yíng)” ，在資金模式還是有一定現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的，因?yàn)榻?jīng)過(guò)多年來(lái)的積攢，當(dāng)前日本大型企業(yè)利潤(rùn)處于歷史較高水平，企業(yè)部門現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，具備加大投資的財(cái)務(wù)能力，只是缺乏政府兜底項(xiàng)目。

而高士則望通過(guò)公共資金的引導(dǎo)作用，以補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的方式撬動(dòng)私人資本跟進(jìn)，最終實(shí)現(xiàn) “四兩撥千斤” 的效果。

至于 “債務(wù)增速低于名義經(jīng)濟(jì)增速”，本質(zhì)上延續(xù)了 “以增長(zhǎng)消化債務(wù)” 的思路。近年日本通脹中樞抬升，名義 GDP 增速回升，已推動(dòng)政府債務(wù)占 GDP 比重從 2020 年的峰值有所回落。若能通過(guò)投資拉動(dòng)潛在增長(zhǎng)率提升，疊加溫和通脹，理論上確實(shí)可以在擴(kuò)張財(cái)政的同時(shí)逐步降低債務(wù)負(fù)擔(dān)率，這也是其 “負(fù)責(zé)任的積極財(cái)政” 的核心邏輯。

三、核心障礙：債先垮還是經(jīng)濟(jì)先提升！

從日本經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)約束來(lái)看，同時(shí)實(shí)現(xiàn) “大規(guī)模投資拉動(dòng)高增長(zhǎng)” 與 “財(cái)政可持續(xù)” 的雙重目標(biāo)，有很大的內(nèi)部問題！

當(dāng)前日本政府總債務(wù)占 GDP 比重高達(dá) 240% 以上，位居主要發(fā)達(dá)國(guó)家首位，債務(wù)還本付息支出已占年度財(cái)政支出的近四分之一。大規(guī)模投資計(jì)劃意味著財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)張，但高市政府同時(shí)又在推出了汽油稅減免、高中學(xué)費(fèi)免除等減稅與民生補(bǔ)貼政策，財(cái)政收入端持續(xù)承壓。

更關(guān)鍵的是，日本央行正逐步退出超寬松貨幣政策，長(zhǎng)期國(guó)債收益率已步入上行通道。利率每上升 1 個(gè)百分點(diǎn)，日本政府的年償債成本就將增加超過(guò) 10 萬(wàn)億日元，極易形成 “財(cái)政擴(kuò)張推高收益率 — 償債成本飆升 — 債務(wù)壓力惡化” 的惡性循環(huán)。

而所謂 “債務(wù)增速低于經(jīng)濟(jì)增速” 的前提，是名義 GDP 能長(zhǎng)期維持 3% 以上的高增長(zhǎng)，但日本當(dāng)前潛在增長(zhǎng)率僅 0.5% 左右，僅靠投資刺激很難長(zhǎng)期突破結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)瓶頸。

最后，私人投資的撬動(dòng)效應(yīng)存在高度不確定性，投資效率與落地效果存疑，關(guān)鍵是錢大家都缺，聰明資金肯定會(huì)選擇回報(bào)最高的地方，而經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)化，意味著養(yǎng)老體系的壓力會(huì)更大！