DPU獨角獸云豹智能沖A擬募30億 95%營收靠大股東騰訊尚未盈利

長江商報消息●長江商報記者 徐佳

創業板迎來DPU（數據處理器）獨角獸深圳云豹智能股份有限公司（以下簡稱“云豹智能”）。

日前，深交所正式受理了云豹智能的創業板首發申請，公司擬募資規模為30.35億元，采用第四套標準申報IPO。

長江商報記者注意到，作為國內DPU行業頭部廠商，截至2026年3月末，云豹智能的DPU產品累計銷量已超過8萬顆。但由于正處于商業化的爬坡期，云豹智能尚未盈利。

2023年至2025年，云豹智能累計實現營業收入4.07億元，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“歸母凈利潤”）和扣除非經常性損益后的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）累計分別虧損24.66億元、18.55億元。

值得關注的是，云豹智能的產品已在騰訊實現規模化商用，騰訊作為云豹智能的第一大股東，合計持股19.7792%。2025年12月，騰訊對云豹智能追投2.5億元，公司估值達到142.73億元。

另一方面，云豹智能的收入也高度依賴騰訊。2025年，公司向第一大終端客戶騰訊的直接及間接銷售金額占營業收入的比例達到95.22%。

近三年實現營收4億累虧24.66億

DPU與CPU、GPU并稱為數據中心“三大主力芯片”。隨著人工智能與數字經濟時代的加速演進，DPU作為決定算力基礎設施綜合效能的關鍵網絡基座，其市場需求和技術能力要求均持續快速提升。

云豹智能成立僅六年，已經成為國內領先的DPU芯片設計企業。公司圍繞DPU核心技術、應用場景構建了軟硬件一體化的全棧產品體系。

據云豹智能介紹，2023年，公司率先推出面向多場景、最高支持400Gbps網絡帶寬的國產全功能DPU芯片，關鍵性能指標對標英偉達在售主力產品BlueField-3，是國內少數達到國際大廠同等水平的DPU SoC產品。

截至2026年3月末，云豹智能的DPU產品累計銷量已超過8萬顆，廣泛應用于AI智算、云計算、存儲、通信、網絡安全及邊緣計算等戰略領域。

云豹智能本次上市，旨在進一步鞏固國內DPU行業頭部廠商地位，穩步推進新一代國產高性能DPU芯片的自主研發，豐富和拓展公司產品矩陣，提升公司核心技術水平，增強公司的長期競爭力。

按照計劃，云豹智能擬公開發行新股不低于4010萬股且不高于6352.94萬股，募集資金總額不超過30.35億元，分別投入到新一代全功能DPU研發及產業化項目、新一代AI DPU研發及產業化項目、下一代高性能DPU核心技術研發項目，三大募投項目擬分別投入募集資金7.39億元、11.22億元、11.74億元。

值得關注的是，2026年4月，創業板第四套上市標準正式啟用，云豹智能成為又一家采用第四套標準申報創業板IPO的企業。

目前，云豹智能尚未盈利。2023年至2025年，公司的營業收入分別為17.32萬元、3635.57萬元、3.7億元，歸母凈利潤分別虧損6.67億元、6.1億元、11.89億元，扣非凈利潤分別虧損6.73億元、6.2億元、5.62億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-5.05億元、-5.98億元、-7.06億元。

三年間，云豹智能累計實現營業收入4.07億元，歸母凈利潤和扣非凈利潤累計分別虧損24.66億元、18.55億元。

截至2025年末，云豹智能資產總額51.85億元，合并資產負債率9.27%，所有者權益47.04億元，累計未分配利潤為-11.69億元。

背靠騰訊關聯銷售占比超九成

由于正處于商業化的爬坡期，較高的研發投入、股權激勵費用成為云豹智能尚未盈利的核心原因。

云豹智能介紹，中國DPU市場長期被國外巨頭占據，國產芯片滲透率較低，技術標準適配、用戶習慣遷移及生態建設尚需突破，市場拓展呈漸進式發展。公司產品進入重點行業客戶需經歷嚴苛的技術驗證及適配周期，報告期內公司產品導入處于持續推進中。

2023年至2025年，云豹智能的研發費用分別為6.31億元、5.72億元、5.55億元，累計為17.58億元。截至2025年末，云豹智能研發人員共403人，占員工總人數的82.58%。

與此同時，為吸引和留住核心技術人員及管理骨干，云豹智能實施了覆蓋范圍較廣的股權激勵。各報告期內，公司股份支付金額分別為4700.70萬元、5364.71萬元、7.12億元。

其中，2025年5月，云豹智能對創始團隊進行股權激勵，股權激勵價格為1元/每云豹有限注冊資本，對應云豹有限注冊資本118.7114萬元，使得當期股份支付費用較高。2026年1月，公司對已授予股票期權加速賦權，并通知激勵對象于當期全部出資行權，即通過持有公司間接員工持股平臺份額間接持有云豹智能股份，合計對應股份數量2110.6199萬股。

目前，云豹智能無控股股東，深圳騰訊、云豹創芯、云豹創智、蕭啟陽作為云豹智能前四大股東，直接持有公司16.5246%、11.6247%、11.0341%、5.8195%股份。其中，云豹創芯、云豹創智均為云豹智能的員工持股平臺。蕭啟陽、張學利作為云豹智能的實控人，直接和間接合計控制公司29.8108%的表決權，且與云豹創芯、云豹創智保持一致行動關系。

長江商報記者注意到，騰訊通過深圳騰訊等合計持有云豹智能19.7792%的股份，且目前云豹智能絕大部分收入來自騰訊，二者之間的銷售也構成關聯交易。

2025年12月，騰訊對云豹智能追加投資2.5億元。此輪增資中，云豹智能的估值為142.73億元。

招股書顯示，報告期內，云豹智能向前五名客戶的銷售金額占當年營業收入的比例分別為100%、99.35%、92.87%。按終端客戶統計，報告期內，云豹智能向第一大終端客戶騰訊的直接及間接銷售金額占當年營業收入的比例分別為0%、93.16%、95.22%。

雖然云豹智能產品在騰訊的規模化商用驗證了其技術成熟度，并在技術創新、產品研發及市場拓展等方面取得了一定成績，但另一方面，如果云豹智能無法在短期內有效拓展其他頭部客戶，可能會導致客戶結構多元化進度不及預期，一定程度上將影響公司的抗風險能力及市場布局。

不僅僅是下游，云豹智能在上游采購端也存在供應商高度集中的現象。報告期內，公司向前五大供應商采購金額合計占當期采購總額的比重分別為88.22%、74.69%、81.58%。