費半兩天蒸發11%，高志凱撂話：12個月內，美國AI泡沫必破

你敢信嗎？就在大佬公開說美國AI泡沫12個月內必破的同一周，華爾街的芯片指數直接跳水，兩天沒了11%。這事說起來太巧，巧到讓人忍不住后背發涼。這波不是小打小鬧，美股頂流AI圈這陣子的走勢，簡直把“泡沫要破”四個字寫在了K線上。連AI圈自己的掌門人都親口承認有泡沫，這事到底是真要變天，還是虛晃一槍？

7月頭兩個交易日，被看成美股科技風向標的費城半導體指數，第一天暴跌6.27%，第二天再跌5.44%。兩天加起來硬生生蒸發超11%，不少財經博主都調侃跌得媽不認。有意思的是同期道瓊斯指數還在創歷史新高，一邊烈火烹油一邊哀鴻遍野，冰火兩重天玩得太直白。

導火索就是一條關于Meta的短消息，說扎克伯格的公司打算對外出售富余的AI算力。就這么一句話，市場瞬間聞出不對，都在傳“AI資本開支見頂了”“算力要過剩了”，整條AI硬件鏈應聲直接崩了。

上個月的行情更能說明問題，被市場捧了兩年的美股“七巨頭”，僅僅一個月合計市值就蒸發了超過2.3萬億美元，創下一年多來最差的單月表現。就連業績亮眼的芯片巨頭博通，二季度AI半導體收入同比暴漲143%，就因為沒達到市場炒到天上的預期，股價兩天連跌，市值抹去四千多億美元，約合人民幣三萬億。

業績好成這樣都挨市場揍，那些市盈率被炒到幾百上千倍的AI概念股，腳下還有多少支撐，想想都知道。而且這把火已經燒到普通人的錢包了，為了喂飽AI數據中心無底洞一樣的胃口，存儲芯片價格一路暴漲，三星、SK海力士這些存儲巨頭賺得盆滿缽滿，連蘋果都扛不住了，直接以成本上漲為由給iPad、MacBook集體提價。

泡沫吹大的從來不只是幾只股票的市值，還有你我買一臺電腦換一部手機要掏的價錢。也正是在這個背景下，大佬的警告才顯得格外刺耳。放話的這個人是高志凱，可不是隨便蹭流量的網紅博主。他22歲進外交部翻譯室，24歲就做了英文翻譯，后來拿了耶魯大學法學博士，當過摩根士丹利亞洲區副總裁，是中金公司早期核心籌建人，還在香港證監會任職，橫跨外交、投行、監管三界的履歷，分量一點不輕。

這已經是他近半年內多次發出類似預警了，從去年底到今年初的達沃斯論壇，再到國內多個城市的論壇，他反復說，未來12到18個月全球可能爆發破壞力十倍于2000年互聯網泡沫的金融危機，核心導火索就是美國主導的這套AI發展模式。他甚至把話說死，就算沒有地緣沖突，這顆雷遲早也要響。

嗅到風暴味道的絕對不止他一個人。股神巴菲特手里攥著近3970億美元現金，創下投資生涯最高紀錄，寧可躺平吃利息，也遲遲不肯抄底。李嘉誠這兩年瘋狂拋售海外資產，套現規模以千億港元計。橋水基金創始人達利歐，直言維持了80年的全球舊秩序已經落幕，還說2026年像極了1936年。就連貝萊德、挪威主權基金的掌門人，也都先后警告AI這場軍備競賽最后一定會炸出一批破產者。

全世界最會算賬的一群人，不約而同開始囤積現金變賣家當，這本身就是最明確的風險信號。現在市場也挺分裂，費半跌完，美股休市的時候納斯達克100期貨又強勢反彈了1.18%，道指還在新高位置待著，一堆多頭照樣嘴硬，說算力過剩根本就是假消息。這事到底是夢醒時分的第一聲驚雷，還是又一次狼來了的虛驚，得先把泡沫怎么吹起來的說清楚。

最有意思也最要命的一點，就是錢在一個封閉小圈子里左手倒右手，玩的就是套娃游戲。英偉達掏出1000億美元投資OpenAI，OpenAI轉頭就拿這筆錢去買英偉達的GPU。微軟握著OpenAI大約27%的股份，同時還是它最大的云服務商，OpenAI燒掉的云費用繞一圈，又變成微軟的收入，再拿去買英偉達的卡。

幾個巨頭你投我錢我給你下單，互相在賬本上刷好看的數據，錢在圈子里轉得越歡，賬面增長越漂亮，可底下真正的外部收入卻薄得像一張紙。接下來更扎心的就是投入產出的鴻溝，一邊是瘋狂到沒邊的投入，微軟、谷歌、亞馬遜、Meta這四家云廠商，2026年合計資本開支上限沖到了7250億美元，比2025年暴漲了77%。

另一邊真金白銀賺回來的AI收入，少得可憐。OpenAI八年內規劃的開支承諾高達1.4萬億美元，可2025年的營收也就一百多億美元，有機構測算光是2028年它的運營虧損就可能高達740億美元。整個行業目前差不多是燒掉八九塊錢，才換回一塊錢的收入，麻省理工去年一份報告說，企業砸了三四百億美元搞生成式AI，結果95%的公司看不到任何可衡量的回報。

砸錢如流水，回報像空氣，這買賣怎么算都不對勁兒。再往深了說，現在美股的抱團已經極端到了半個世紀沒出現過的程度，標普500里市值最大的5家公司，占了整個指數近30%的權重，2025年全年美股漲幅里，大約八成是AI相關企業貢獻的，有分析師估算標普500總市值里，有15%到25%純粹是靠AI預期撐著。

說白了幾百點的指數就是懸在半空的，故事一旦講不下去，這些市值就會憑空蒸發。還有很多人沒注意到的折舊詛咒，那些昂貴的GPU經濟壽命也就3到7年，可撐起它們的數據中心和債務動輒要還二三十年。這就成了一臺永遠停不下來的再融資跑步機，舊卡還沒折舊完，新一代卡又逼著你砸錢換。幾家巨頭手里還壓著近一萬億美元沒有公開的，為尚未建成的數據中心簽下的租賃承諾，全都是隱形包袱。

這一切都堆在美國已經突破39萬億美元的聯邦債務之上，靠發新債還舊債，本來就滿是龐氏味道，一層疊一層，越看越像2000年光纖泡沫的翻版。話也不能說死，真把今天和2000年互聯網泡沫劃等號，其實并不公道。當年互聯網泡沫里很多公司是零收入純講故事，今天不一樣，AI是有真金白銀的收入的。

博通的AI收入一年翻著倍漲，OpenAI的營收也在快速膨脹，這些錢都是實實在在進賬的。納斯達克100現在市盈率大概33倍，2000年3月泡沫頂峰的時候是60倍，熱是真熱，但離當年那種癲狂還差著一截。更關鍵的是現在投資者已經精了，谷歌宣布要把資本開支翻倍，投資者沒有鼓掌，轉頭就拋售，就盯著一個問題，你燒的錢什么時候能變成利潤。

這種花錢就挨打的反應，恰恰說明市場沒有集體失明。說白了現在就是一場沒有定論的拔河，一頭是龐氏套娃遲早崩盤，一頭是技術革命良性循環。技術是真的，泡沫也可能是真的，這兩件事從來不矛盾。連OpenAI的掌門人奧爾特曼自己都公開承認存在AI泡沫，圈內爭的從來不是有沒有風險，而是這根弦什么時候會繃斷。

風險的水位確實在實實在在上漲，但水漫金山的那一刻，沒有任何人能精確掐著點告訴你。大家最關心的肯定是，如果泡沫真破了，中國能躲過去嗎？高志凱給出的答案是，中國也會受沖擊，但中國韌性最強回旋余地最大，只要站穩腳跟穩步前進就好。他還點出一個有意思的對比，中國主張開源主張國際合作，美國主打閉源拒絕合作，這場AI競賽美國已經沒法獨吞大盤子了。

早在2025年初，中國的DeepSeek就用極低的成本做出了不輸頂級大模型的效果，一夜之間讓英偉達蒸發了約6000億美元市值，“AI必須靠無限燒錢無限堆算力”的神話，那時候就被戳破過一次。美國這套資本綁架技術的燒錢打法，未必是唯一的答案，甚至未必是最優的答案。

話要說回來，韌性是用來經受考驗的，不是拿來當護身符的。覆巢之下焉有完卵，就在美股芯片股跳水的同一時間，A股半導體板塊也跟著重挫，硅片、設備指數兩天跌了8%到13%不等，全球資本是一根繩上的螞蚱，真出了事誰也別想獨善其身。清醒看見風險，本身就是一種韌性。

幾百年來資本炒作的劇本從來沒變過，17世紀荷蘭炒郁金香，18世紀英國炒南海公司，2000年全世界炒光纖，今天我們炒算力，故事換了主角，內核還是那一套。當年牛頓在南海泡沫里虧得血本無歸，留下一句感嘆，今天我們造出了能計算一切的機器，這句話還是像一記悶棍敲在心上。

我能計算出天體運行的軌跡，卻算不出人性的瘋狂。樓會不會塌，何時塌，沒人敢打包票，但愿到那一天，被這場瘋狂反噬的普通人，能少一些，再少一些。

參考資料：

新京報 高志凱：預計12個月內美國人工智能泡沫破滅并觸發金融危機

京報網 2026年美股下半年的開場，堪稱冰火兩重天：費城半導體指數兩日跌超11%

新浪財經 燒錢換跌勢！AI軍備競賽反噬股價，互聯網巨頭估值邏輯迎來重構

新浪財經 半導體兩天跌近10%，這次是上車機會還是離場信號