“摘帽”重生，市值沖破150億，是誰救了亞振家居？

6月29日晚間，*ST亞振（603389.SH）公告稱，上交所已同意公司撤銷退市風險警示。公司股票將于6月30日停牌一天，7月1日起正式復牌，證券簡稱由“*ST亞振”變更為“亞振家居”，日漲跌幅限制由5%恢復至10%。停牌前最后一個交易日，公司股價以漲停報收于60.07元/股，總市值達157.8億元。

從瀕臨退市到成功“摘帽”，亞振家居僅用了一年時間。

由盛轉衰

亞振家居的故事，繞不開創始人高偉。

高偉，亞振家居股份有限公司董事長，南通如東人。上世紀80年代，高偉在上海吳淞木器廠工作，被海派家具典范水明昌嫡系傳人王章榮大師收為入室弟子，從此開始了他的家居人生。1992年，高偉與妻子戶美云，同十幾位師兄弟一起下海創業，亞振家居正式誕生。

高偉

制作海派家具是一門需要多年實操經驗的技術活，涉及木工、雕刻、油漆、鑲嵌、包飾、組裝等許多工種，掌握核心制作技藝的技師普遍生于50、60年代，為使制作技法不斷傳承和發揚，更好地保護這一非物質文化遺產，亞振家居為此做了大量工作。

2015年7月，亞振家居被上海市非物質文化遺產保護中心認定為“海派家具制作技藝非物質文化遺產”保護單位。

2016年，亞振家居在上海證券交易所正式掛牌上市，高偉、戶美云、高銀楠（高偉戶美云之女）持有公司9成股份。這標志著亞振家居進入全新的時代。

亞振曾在招股書中提出了一個雄心勃勃的擴張計劃：三年內新開門店近50家，覆蓋全國主要城市。當時家居行業正處在黃金年代的尾聲，這個目標看起來并非遙不可及。

但方向很快變了。

2017年，中國家居市場出現了一個明顯的拐點。定制家居全面崛起，歐派、索菲亞、尚品宅配等品牌以“全屋定制”的概念橫掃市場。消費者不再滿足于買單品家具，他們要的是一站式解決方案。與此同時，精裝房政策在各地推開，開發商的集采進一步擠壓了零售家具的空間。

亞振沒有跟上這波浪潮。

它的產品線始終圍繞成品家具，尤其是客餐廳和臥室的實木系列。風格上，堅持歐式古典和海派路線，用材講究，工藝繁復，定價不菲。一套沙發數萬元，一張床兩三萬元，在10年前是有市場的。但到了2018年、2019年，這套邏輯在主流消費群體中逐漸失效。85后、90后成為家居消費主力，他們要的是簡約、輕奢、意式極簡。亞振的東西，在他們眼里“像父母家用的”。

渠道上，亞振也慢了。

它的門店主要開在紅星美凱龍、居然之家這類傳統賣場里。賣場模式嚴重依賴自然客流和新樓盤交付帶來的裝修需求。2018年之后，賣場客流逐年下滑，租金卻居高不下。不少經銷商開始虧損。亞振沒有及時轉向線上，也沒有大規模布局獨立店或社區店。自2021年年底開始，亞振家居的直營門店和經銷門店數量持續下降。

財務數據忠實地反映了困境。

自2018年起，亞振家居歸母凈利潤和扣非凈利潤已連續8年虧損，累計歸母凈利潤虧損約8.17億元。

2025年5月，亞振正式披星戴帽，變為“*ST亞振”。

收購與保殼

單純依靠傳統家居主業，亞振家居已然無力完成保殼脫困。

對高偉來說，已經沒有時間從產品、渠道、品牌上慢慢調整了。要保住這個殼，必須借助外力。

2025年5月，礦產行業企業濟南域瀟集團入主上市公司，（域瀟集團）董事長吳濤成為實際控制人，同年8月，亞振家居耗資5544.9萬元現金收購廣西鋯業51%股權，并于8月22日完成全部股權過戶手續，將該公司正式納入合并報表范圍。

據其官網信息，域瀟集團是全球鋯鈦、稀土、石墨礦產開采企業，2023 年底凈資產超100億元，公司在莫桑比克持有的鋯鈦礦采礦權已探明金屬資源量超1億噸，業務覆蓋海外采礦、海運、深加工等全鏈條。

在此背景下，*ST亞振也正式切入“礦業”。

吳濤推動亞振家居以5544.9萬元現金收購廣西鋯業51%股權，將鋯鈦礦選礦加工業務注入上市公司，這一方向與域瀟集團主業高度契合。2026年初，廣西鋯業與吳濤控制的香港樂皓簽署了4472萬元的鈦鐵礦購銷合同。

注入新資產的同時，亞振家居也在處置原有資產。去年10月30日發布公告，擬以735萬元（不含稅）向關聯方上海亞振投資有限公司（以下簡稱“亞振投資”）出售位于江蘇省蘇州市昆山市的商鋪，交易價格較賬面價值溢價0.20%，以市場法評估值718.40萬元為依據協商確定。亞振投資由亞振家居創始人、原實控人高偉控制。

目前，亞振家居已構建起“家居+鋯鈦礦選礦”雙主業協同發展的全新經營格局，通過新興鋯鈦礦選礦業務賦能增效，有效對沖了傳統家居行業下行帶來的經營壓力。

亞振家居實控人的變化，在二級市場引發更為劇烈的反應。2025年4月7日，*ST亞振收盤價僅為4.67元/股。吳濤入主消息落地后，股價一路攀升，至當年10月16日累計上漲820.34%。進入2026年，股價年內最高觸及71.80元/股，較2025年4月低點最大漲幅超過1400%。停牌前最后一個交易日6月29日，公司股價漲停報收60.07元/股，自2025年4月7日起累計漲幅達1186%。

摘帽之后

此次跨界并購，成為公司成功保殼摘帽的核心決定性因素。

年報顯示，2025年，公司實現營業收入5.56億元，同比增長206.82%；其中，2025年新增的選礦業務收入3.02億元，約占全年營收的54%。2026年一季度，亞振家居營收1.16億元，同比增長185.38%；歸母凈利潤虧損1478.53萬元，同比減虧30.63%。

并入報表后，廣西鋯業在2025年四季度貢獻營收3.02億元，占到公司亞振總營收的54.39%，直接補齊了營收缺口，滿足撤銷退市風險警示的法定條件。

本次摘帽事實上是實控人更迭+跨界資產注入的組合資本運作的最終落地。

本次跨界保殼也曾引發監管重點關注。上交所專門下發問詢函，針對此次收購的收入確認合規性、關聯交易合理性展開細致核查，核心目的就是甄別本次營收增長是否為突擊保殼的無效操作、是否具備真實商業實質。

在交易所審核確認合規后，才最終獲批撤銷退市風險警示。

復牌第一天，亞振家居的市值停在了154.26億元。這個數字放在A股家居板塊里，已超過不少營收幾十億的同行。然而，褪去摘帽的利好光環，亞振家居潛藏的經營隱患依舊不容忽視。

雖然營收指標達標順利摘帽，但亞振家居2025年整體盈利狀態并未改善，全年實現利潤總額-4255.19萬元，歸母凈利潤虧損5932.84萬元，扣非歸母凈利潤更是虧損8915.74萬元，各項核心利潤指標均處于大額虧損狀態。

這也意味著，公司本次摘帽僅依靠礦業并表拉高營收規模達標，核心盈利能力并未實現扭虧為盈。此外，市場對這筆收購的爭議并未平息。關聯采購占比偏高，業務獨立性存疑，“突擊增收保殼”的質疑聲仍在。這些都是摘帽之后，需要持續面對的問題。

來源 | 通商薈

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