280億蘇州旅游巨頭，豪擲50億抄底

星標(biāo)?晨哨并購，第一時間接收精彩推送

本文來源：21世紀(jì)商業(yè)評論

在線旅行巨頭，抄底一家網(wǎng)約車公司。

6月29日晚，同程旅行公告稱，計劃出價約14.24億港元，向嘀嗒出行發(fā)起要約收購。

嘀嗒是順風(fēng)車“第一股”，總資產(chǎn)約20億元，正處于業(yè)績低谷期。同程旅行，總部位于蘇州，市值280億港元，交易一旦落定，將拿下其控制權(quán)。

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這是一年多來同程的第五筆收購，此前其接連拿下大連圣亞、萬達(dá)酒管、Holidaypirates和新生支付。據(jù)《21CBR》記者統(tǒng)計，這些交易合計耗資超50億元，所買資產(chǎn)價格多在底部。

借助資本手段，同程打通上下游，升級為旅行服務(wù)生態(tài)型平臺。收購嘀嗒，意在補(bǔ)齊地面出行板塊。

“嘀嗒的高頻用車場景，有助于提升同程用戶的活躍度與黏性。”天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社研究員郭濤向《21CBR》記者稱。

01#抄底入場

同程管理層的這次出手，時機(jī)和價格都算得準(zhǔn)。

其收購計劃，涵蓋嘀嗒全部已發(fā)行股份，現(xiàn)已鎖定標(biāo)的核心股東的支持。

嘀嗒的五名主要股東，包括聯(lián)合創(chuàng)始人、蔚來資本等主體，已簽署承諾函，合計出讓5.51億股，占總股本的53.7%。這相當(dāng)于，同程已經(jīng)拿下一半以上的贊成票。

出手，更是看準(zhǔn)時機(jī)。

2025年，嘀嗒收入為5.02億元，凈利1.3億元，均大幅下滑。消息宣布前，嘀嗒出行的市值在13億港元左右徘徊，不足上市時的三分之一，市盈率約9倍。

同程的要約價，為每股1.39港元，溢價約12.8%，對應(yīng)嘀嗒上市以來的股價洼地。

同程計劃從中信銀行貸款最高15億港元，彈藥充足。

交易完成后，同程不打算將嘀嗒私有化，將維持其上市地位。

“保留上市資質(zhì)，嘀嗒可以通過資本市場融資，并維持其團(tuán)隊與業(yè)務(wù)架構(gòu)的穩(wěn)定，減少整合過程中的阻力。”郭濤認(rèn)為。

同程看中的是二者業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

嘀嗒訂單量有所下滑，資源依然豐富，App注冊用戶超4.15億人，認(rèn)證私家車車主2100萬名。

同程有2.5億年付費用戶，其外出旅行有龐大的交通需求。平臺已推出汽車票、跨城巴士等服務(wù)，卻缺乏自有順風(fēng)車運力，嘀嗒剛好可以承接這些需求。

二者的 大部分用戶，分布在二三四線城市，匹配度高。

“目標(biāo)用戶群具有相似的行為特質(zhì)，許多底層用戶場景互補(bǔ)，有望創(chuàng)造巨大的協(xié)同效應(yīng)。”公告稱，同程將把順風(fēng)車模式融入旅游生態(tài)，提供“門到門”的出行服務(wù)。

投資者態(tài)度直接，6月3 0日，嘀嗒出行股價上漲88%，同程股價下跌4.4%。

02#兇猛掃貨

過去15個月里，同程已豪擲超50億元，接連完成多筆重磅收購，嘀嗒只是掃貨單上最新一員。

2025年4月，其以24.9億元的交易對價，斬獲萬達(dá)酒店管理公司100%股權(quán)。

萬達(dá)酒管擁有多個高端酒店品牌，包括瑞華、文華、嘉華、錦華、頤華、安柏等。

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同程此舉，相當(dāng)于將王健林麾下204家在營酒店收歸己有。這筆交易，已于2025年10月完成交割。

萬達(dá)酒管并入后，同程大幅擴(kuò)充了其酒店版圖。截至2025年底，同程在營酒店總數(shù)超過3000家，另有逾1800家酒店正在籌備中。

三個月后，同程又拋出大計劃，準(zhǔn)備斥資9.56億元，入主大連圣亞。

大連圣亞，成立于1994年，是境內(nèi)“海洋公園第一股”，擁有大連圣亞海洋世界、圣亞極地世界以及哈爾濱極地公園海洋館等項目。

其主要景區(qū)集中在大連和哈爾濱兩個城市，為東北地區(qū)熱門親子目的地，與珠海長隆形成“南北分立”格局。

此次交易完成后，同程子公司上海潼程，將持有大連圣亞23.08%股份，合計擁有30.88%的表決權(quán)，成為控股股東。

2025年四季度，同程腳步加快，又分別以4.26億元、1億元現(xiàn)金對價，拿下Holidaypirates、新生支付全部股權(quán)。

Holidaypirates在歐洲經(jīng)營一個旅游平臺，新生支付主要于中國提供持牌支付服務(wù)。

接連并購五個標(biāo)的，同程旅行的業(yè)務(wù)版圖被重新勾勒。如何將這些屬性迥異的資產(chǎn)，融入自身生態(tài)，考驗這家OTA巨頭的運營能力。

03# 全面整合

同程管理層，抓緊整合收購標(biāo)的。

加入同程后，萬達(dá)酒管穩(wěn)步擴(kuò)張，截至2026年4月，擁有已開業(yè)酒店280余家，籌建及待開業(yè)酒店500余家，覆蓋全球300余座城市。

住客接待量增長，春節(jié)期間，其累計接待超37萬人，同比增長17%。

同程財報測算，假設(shè)萬達(dá)酒管、Holidaypirates、新生支付不是中途才收購，而是全年都?xì)w自己運營，那2025年總營收能多9億元，凈利潤能多1億元。

2026年一季度，同程住宿業(yè)務(wù)收入，達(dá)到13.65億元，同比增長14.7%。財報表示，得益于萬達(dá)高凈值商旅資產(chǎn)的并表，高質(zhì)量酒店間夜量占比，持續(xù)提升。

另一條戰(zhàn)線也在推進(jìn)。

同程控股大連圣亞的交易，正靜待監(jiān)管審批。6月19日，大連圣亞剛更新了定增計劃書，兩家在2025年已有74萬元的門票關(guān)聯(lián)銷售。

同程對大連圣亞的整合路徑較為清晰。

其計劃注入資金，為標(biāo)的償還負(fù)債，并推動“營口圣亞海岸城”和“鎮(zhèn)江大白鯨海洋世界”兩大在建景區(qū)復(fù)工。

交易完成后，同程還將改組大連圣亞董事會，確保其提名的董事占據(jù)多數(shù)席位，終結(jié)過去拖累上市公司發(fā)展的內(nèi)部暗戰(zhàn)。

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一系列并購，推高了同程的商譽(yù)，截至2025年底，其商譽(yù)賬面凈值達(dá)62億元，增加約9.6億元。

年內(nèi)，管理層為度假業(yè)務(wù)計提4.53億元商譽(yù)減值，表明整合并非易事。

同程旅行，本是一家分發(fā)流量的互聯(lián)網(wǎng)公司，現(xiàn)在努力做實其旅游生態(tài)，它將要調(diào)解順風(fēng)車主與乘客之間的糾紛，管理高端酒店的服務(wù)員，甚至要照料海洋館里的極地動物。

這是全新的考驗，也是增長的機(jī)會。

題圖來源：同程旅行，除標(biāo)注外