腦機接口投資，該降降溫了！

文丨柯嵐

從今年年初強腦科技完成的那筆20億超大額融資開始，國內(nèi)整個腦機接口行業(yè)的投資熱情在一瞬間就被徹底點燃。

數(shù)據(jù)最能說明這一點。天眼查向醫(yī)線Insight獨家提供的數(shù)據(jù)顯示，2026年前6個月中國腦機接口領(lǐng)域融資事件數(shù)多達36起，融資總額超50億元。

數(shù)據(jù)來源：天眼查

作為對比，2025年國內(nèi)腦機接口全年融資事件數(shù)不到30起，且總?cè)谫Y額僅為14.5億元，差距尤為明顯。

投資人來了，項目路演排滿了，行業(yè)里也開始反復(fù)流傳一句話：“當(dāng)前，腦機接口幾乎所有方向都能融到錢”。

在經(jīng)歷過去幾年的資本寒冬后，醫(yī)療行業(yè)能有這樣一個“吸金”的細(xì)分領(lǐng)域固然是好事。

但水能載舟亦能覆舟，就在腦機接口投資空前火爆的同時，行業(yè)里也開始出現(xiàn)一種擔(dān)憂——認(rèn)為資本的過度狂熱可能會讓行業(yè)變得更加混亂，讓一些企業(yè)偏離原本的發(fā)展節(jié)奏和研發(fā)方向，從而最終透支這項顛覆性技術(shù)的未來。

這并非危言聳聽，畢竟“資本先蜂擁而至，大量企業(yè)隨即盲目擴張，最終泡沫破裂，行業(yè)經(jīng)歷深度洗牌”的故事，并不是第一次在醫(yī)療領(lǐng)域上演。

所以，腦機接口需要警惕的，也許不是沒有錢，而是錢太多、來得太快。

01

真正的泡沫不是錢多

而是注意力和資源錯配

在不少行業(yè)人士看來，當(dāng)前腦機接口投資過熱的第一個擔(dān)憂——是企業(yè)花了太多時間在如何融資上，而忽略了本該重點聚焦的技術(shù)研發(fā)、臨床驗證以及產(chǎn)品化落地等創(chuàng)造價值的主線層面。

一位專注于侵入式腦機接口企業(yè)的創(chuàng)始人表示：“我現(xiàn)在每周至少要接待兩撥投資人，最初確實感到振奮，覺得得到了資本認(rèn)可，但時間久了，就會發(fā)現(xiàn)你的團隊花了大量時間和精力在接待、反復(fù)修改項目資料以及回答那些高度同質(zhì)化的基礎(chǔ)問題上，原本應(yīng)該用來攻克技術(shù)難題和推動關(guān)鍵臨床驗證的時間，反而被嚴(yán)重擠壓。”

這完全是本末倒置。

一方面，對于當(dāng)前一部分腦機接口企業(yè)來說，現(xiàn)階段其實并不需要那么多資金。

具體而言，當(dāng)前多數(shù)企業(yè)的技術(shù)仍處于實驗室驗證或產(chǎn)品注冊申報的早期階段，而這一時期的企業(yè)對于資金的需求雖然有，但并不旺盛，真正燒錢的大規(guī)模量產(chǎn)和市場推廣還遠未來臨。

所以，過早地注入大量資金，不僅會讓企業(yè)背負(fù)巨大的資本退出壓力，更得不償失的是，可能會扭曲其決策節(jié)奏，催生不必要的團隊擴張、盲目追逐熱點方向，最終導(dǎo)致團隊心態(tài)浮躁，失去對技術(shù)本質(zhì)的耐心。

一位資深投資人對此就坦言：“有些企業(yè)上一輪的錢還沒花完，新一輪估值已經(jīng)翻倍，這種‘為了融資而融資’的現(xiàn)象，對行業(yè)長期發(fā)展并非好事。”

另一方面，在當(dāng)前這個階段，企業(yè)雖然需要融資，但最重要的應(yīng)該是將更多專注力和時間放在研發(fā)和臨床驗證上。

當(dāng)前腦機接口的核心壁壘并不在于資本運作的速度，而是在于企業(yè)對神經(jīng)信號的解碼精度、材料生物的相容性以及長期安全的穩(wěn)定性等底層科學(xué)問題的持續(xù)突破。

所以，融資只是手段，只有真正在技術(shù)上建立護城河、在臨床上獲得可信證據(jù)的腦機接口企業(yè)，才能在未來的激烈競爭中脫穎而出。對此，一位臨床專家表示，“與其把時間消耗在重復(fù)接待投資人和打磨融資材料上，不如讓工程師和臨床團隊回歸實驗室和病房——那里才是真正創(chuàng)造價值的地方。”

整體而言，對于還處于早期階段的腦機接口領(lǐng)域來說，資本的確是重要的助推器，但并非掌控行業(yè)發(fā)展進程的方向盤

當(dāng)融資的喧囂蓋過實驗室的寂靜，當(dāng)估值的漲幅快過技術(shù)的進步，這個行業(yè)便不是在加速奔跑，而是在急功近利的狂歡中逐漸透支未來的可能性。

02

投得進的錢

跨不過的坎

作為全球最受矚目的腦機接口企業(yè)，馬斯克執(zhí)掌的Neuralink目前已完成七輪融資，融資總額超過13億美元。

如果對這一數(shù)字沒有直接概念，作為對比，2025年全球腦機接口市場規(guī)模約為28億至29.4億美元，僅為其融資總額的2倍。

但即便如此，Neuralink當(dāng)前仍面臨著不少棘手問題。

首先，其首例臨床受試者植入約100天后即出現(xiàn)85%的電極連接線脫落現(xiàn)象，暴露出柔性電極在腦內(nèi)長期工作時的信號衰減與長期生物相容性難題尚未根本解決。

其次，其臨床試驗樣本量仍然有限，目前全球僅完成20余例植入，長期安全性數(shù)據(jù)遠不足以支撐規(guī)模化審批。

最后，其市場價格相當(dāng)高昂，目前單例植入手術(shù)及設(shè)備費用預(yù)估高達數(shù)十萬美元，且后續(xù)維護與信號校準(zhǔn)同樣需要持續(xù)投入，因此仍處于“天價醫(yī)療”的觀望階段。

這并非Neuralink獨有的困境，而是當(dāng)前整個腦機接口行業(yè)的共性瓶頸，包括柔性電極與腦組織的力學(xué)不匹配、長期植入引發(fā)的免疫反應(yīng)、信號衰減的不可逆性以及從“實驗室孤例”向“臨床普適”跨越所需的巨額驗證成本等等。

不過要認(rèn)清的是，解決這些問題并非由資本去催熟，而是取決于基礎(chǔ)材料科學(xué)、神經(jīng)生物學(xué)和長期臨床醫(yī)學(xué)的交叉突破，但這些技術(shù)領(lǐng)域的進程周期往往又是以十年為單位計量，因此需要站在這一領(lǐng)域的企業(yè)具備足夠的戰(zhàn)略定力與研發(fā)耐心。

Neuralink N1植入位置與組件拆解圖

以最核心的難題——植入電極的生物相容性和信號長期穩(wěn)定性為例，它更多的依靠于高分子材料在體內(nèi)環(huán)境下的降解機理、神經(jīng)膠質(zhì)細(xì)胞對異物反應(yīng)的免疫學(xué)調(diào)控，以及長達數(shù)年的靈長類動物植入實驗數(shù)據(jù)的積累，而這些底層認(rèn)知無法靠燒錢加速，只能靠時間和一次次實驗的試錯“熬”出來。

所以，對于當(dāng)前國內(nèi)眾多腦機接口企業(yè)而言，資本的確可以在一定程度上加速產(chǎn)品迭代，但無法替代科學(xué)規(guī)律的漫長驗證。而那些試圖以“燒錢換時間”的投機者，或許能贏得市場的短期關(guān)注，但終將在未來的技術(shù)壁壘和臨床數(shù)據(jù)面前碰壁。

而更讓人擔(dān)憂的是，資本的過度狂熱可能會讓一些“偽創(chuàng)新”擠占真正有價值的研發(fā)。

當(dāng)大量資金涌入后，部分企業(yè)為了迎合投資人偏好，傾向于做“容易講故事”的演示性項目，而非攻克真正卡脖子的底層技術(shù)，這會導(dǎo)致行業(yè)表面繁榮，但核心技術(shù)突破被延緩，從而形成“低端產(chǎn)能過剩，高端技術(shù)空心”的局面。

除此之外，過度投資也會推高行業(yè)整體估值，產(chǎn)生泡沫。

第一個維度在于，早期真正做事的團隊會被高估值“嚇退”或被迫提前商業(yè)化。

第二個維度在于，資本的驅(qū)動也極有可能引發(fā)行業(yè)的惡性競爭，以關(guān)鍵的人才為例，一些核心科研人員或頻繁跳槽或被“高薪綁定”到短期項目，這破壞了需要長期沉淀的科研生態(tài)，從而也推高了整個行業(yè)的運營成本。

對此，一位深耕腦機接口領(lǐng)域長達10年的創(chuàng)始人談到，“資金的涌入的確會推動行業(yè)發(fā)展，能夠加速試錯，但它仍無法跳過基礎(chǔ)科學(xué)的必經(jīng)之路。腦機接口這個行業(yè)不會因為錢多就提前成功，反而會因為錢多而提前分化——最終能穿越行業(yè)周期的，必然是那些把十年冷板凳坐穿、不被資本裹挾的長期主義者。”

03

過度吹捧和炒作

會給行業(yè)帶來“副作用”

對于一項新技術(shù)來說，腦機接口當(dāng)前仍然面臨非常緊迫的市場教育問題。

其一，因為安全性存疑，很多患者對其并不信任，因此更不愿意去冒險嘗試；其二，因為要讀取大腦信號，它還涉及一定的倫理和隱私問題，甚至還有腦機接口對少數(shù)人機能的增強是否會影響社會公平性等等，這都需要大量的臨床研究和實際案例來逐步解答。

這其實是一個需要長期向市場耐心說服和建立信任的過程，但資本的大量押注，難免會夾帶著對行業(yè)的一些過度吹捧和炒作，這反而會嚴(yán)重扭曲公眾對腦機接口的正確認(rèn)識和合理預(yù)期。

以技術(shù)層面為例，當(dāng)前侵入式腦機接口雖然能讓癱瘓患者實現(xiàn)簡單的光標(biāo)控制或機械臂抓取，但神經(jīng)信號的長期穩(wěn)定性問題至今沒有根本解決。

市場上不少宣傳卻將實驗室中短期可控的演示效果，包裝成“一次植入、終身可用”的成熟方案，刻意回避了信號衰減和反復(fù)手術(shù)這一核心瓶頸，讓公眾誤以為運動功能重建已具備規(guī)模化臨床應(yīng)用的條件。

另外以效果層面為例，目前腦機接口在幫助癱瘓患者進行簡單字符輸入或控制機械臂等特定場景下取得了一定進展，但距離恢復(fù)復(fù)雜運動功能、治療抑郁癥或阿爾茨海默病等廣泛宣稱的應(yīng)用仍有相當(dāng)距離。

部分媒體渲染的“記憶上傳”“意識永生”等概念，無疑是對現(xiàn)有科學(xué)能力的嚴(yán)重夸大，容易讓患者群體產(chǎn)生不切實際的治愈幻想。

最后是在商業(yè)化兌現(xiàn)層面，即便是強大的Neuralink，創(chuàng)始人馬斯克也只是表示將在2030年才開始推動商業(yè)化。

一些企業(yè)卻急于在資本市場講故事，紛紛拋出短期內(nèi)即可盈利、快速實現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用的承諾，試圖用遠未成熟的技術(shù)概念去支撐過高的估值，這不僅透支了行業(yè)信譽，也讓真正需要長期投入的基礎(chǔ)研究面臨被短視化的風(fēng)險。

而一旦這些“虛假承諾”被戳破，不僅會讓公眾對整個腦機接口行業(yè)產(chǎn)生信任危機，更會引發(fā)資本市場的劇烈反噬。

到那時，真正嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目蒲型黄茖㈦y以獲得社會資源的支持，患者群體也會因希望落空而陷入更深的絕望，行業(yè)將因此陷入寒冬，而最終為這場資本催熟泡沫買單的，將是整個前沿科技發(fā)展的未來。

所以，當(dāng)前過熱的腦機接口投資的確是需要降溫。

不可否認(rèn)，資本對前沿技術(shù)的投資熱情固然可貴，但當(dāng)這種熱情演變?yōu)槊撾x產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實的盲目追逐時，它傷害的不僅是投資者的回報，更是整個行業(yè)的創(chuàng)新生態(tài)與理性發(fā)展根基。

事實上，腦機接口的未來非常值得期待，而國內(nèi)當(dāng)前也具備了一切先決條件，無論是底層科研的突破、工程化能力的提升，還是臨床應(yīng)用的迫切需求，都已站在量變到質(zhì)變的前夜。

但這份期待需要建立在更扎實的技術(shù)積累、更誠實的商業(yè)敘事和更理性的資本配置之上。

讓技術(shù)回歸技術(shù)，讓市場回歸市場。或許，這才是對這門顛覆性科學(xué)最大的尊重。

排版丨喬雨林

制圖丨醫(yī)線Insight