聯想的逆襲，楊元慶的“躺贏”

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圖源：搜狐科技

在國內科技圈，聯想一直是爭議最大的老牌巨頭。長期以來，它被貼上組裝廠、低科技、夕陽PC巨頭的標簽，科創板折戟、研發拉胯、楊元慶天價年薪等爭議層出不窮，幾乎所有人都默認：靠賣電腦起家的聯想，早已撞上增長天花板，徹底掉隊科技賽道。

但2026年，聯想上演了一波打臉全網的逆勢逆襲。

當中概股、恒生科技集體暴跌，騰訊、小米、百度等巨頭普遍回撤超40%，聯想走出獨立翻倍行情：兩個月股價翻倍，市值一度超越百度；財報刷新歷史紀錄，AI業務收入同比直接翻倍；海量服務器重磅訂單落地，管理層高調官宣，1-2年沖刺千億美元年度營收。

圖釋：聯想股價今年漲了3倍多 圖源：富途APP

一邊是全網固化的“過氣巨頭”偏見，一邊是業績、估值雙線爆發的硬實力。于是主流聲音定論：聯想的翻盤全靠AI風口，執掌企業近30年的楊元慶，純粹是坐享時代紅利、輕松躺贏。

事實果真如此？風口紅利的背后，是運氣加持還是十年深耕？楊元慶天價年薪與億級捐款的極致反差，更藏著聯想轉型最真實的真相。

01 從全網看衰到逆勢翻盤：聯想早已換了增長邏輯

大眾對聯想的負面印象，并非空穴來風。全球PC行業早已進入存量博弈，無顛覆性技術革新，廠商只能做外觀、輕薄度等小幅迭代。作為全球PC龍頭，聯想常年靠規模化走量，毛利率僅7%-9%，凈利率不足3%，是典型薄利辛苦生意。

圖源：聯想中國官方微博

更致命的是，聯想研發投入占比僅3%，遠低于華為20%、互聯網大廠10%的水準，核心芯片、算力硬件高度依賴海外供應商，科創屬性薄弱，長期被資本市場定義為“傳統硬件周期股”，估值被死死壓制。而楊元慶常年破億的年薪，更是每次都能引爆輿論：公司全員賺辛苦錢，高管卻拿行業頂薪，反差感拉滿。

就在全網看衰之際，楊元慶早已悄悄布局破局。2017年，行業還沉浸在PC存量紅利中，他頂住資本質疑，果斷提出All in AI，落地3S轉型戰略，將集團拆分為IDG智能設備、ISG算力基建、SSG方案服務三大板塊，徹底告別單一PC廠商的老舊定位。

圖釋：聯想集團董事長兼CEO楊元慶與首位硅基員工 “聯想樂享壹號” 圖源：騰訊科技

十年蟄伏，終迎兌現。2025/26財年財報給出硬核答卷：總營收831億美元（同比+20%），凈利潤20億美元（同比+42%），經營性現金流飆升至40.24億美元，漲幅近三倍。

據財報，聯想2025/26財年（截至2026年3月31日）全年營收達830.75億美元，同比增長20%，創下公司成立以來歷史新高；歸母凈利潤19.12億美元，同比增長38%。

圖源：截圖自財報

最大突破來自AI業務：AI相關收入同比暴漲105%，營收占比33%，第四財季攀升至38%，接近總營收四成。這份成績單徹底重構市場認知，聯想的估值邏輯全面改寫，從傳統PC硬件股，升級為AI終端+算力基建+企業AI服務的復合型科技平臺，成功解鎖AI成長溢價。

02 三大核心引擎全開，千億營收絕非畫餅

2026年投資者日，聯想公布清晰的中長期目標：1-2年沖刺1000億美元營收、凈利率超3%；3-5年突破1300億美元、凈利率5%+；長期沖刺1500億美元營收、凈利率8%+。激進目標的背后，是三大業務閉環發力，每一條增長曲線都有實打實的增量支撐。

1、IDG智能設備：穩固基本盤，AI PC開啟換機新周期

PC是聯想的核心現金奶牛，全球市占率斷層第一，Windows AI PC、高端筆記本份額穩居全球首位。跳出傳統PC內卷，聯想自研Qira個人AI超級智能體，打通全終端AI生態，踩中行業交互模式迭代拐點，引爆全民AI PC換機需求。

面對2026年存儲芯片漲價、行業供貨緊缺危機，聯想依托數十年全球化供應鏈優勢，與三星、美光等巨頭鎖定長期供貨協議。同行深陷產能、毛利困境，聯想卻能穩住貨源與利潤，即便兩輪產品漲價15%，依舊守住基本盤，為AI轉型持續輸血。

2、ISG算力基建：逆襲核心王炸，服務器訂單全面爆單

這是聯想估值翻倍的核心底牌。此前定下的服務器千億營收目標大幅提前，僅明年兩大核心客戶交付規模就接近2000億元，還簽下一份體量超全年業務總量的超級框架協議。

核心數據十分亮眼：ISG業務兩年復合增速47%，x86服務器營收全球第二、增速行業第一，AI服務器在手訂單210億美元，年收入同比大漲50%。區別于普通組裝廠，聯想采用ODM+OEM雙輪模式，兼顧大廠規模單和中小企業高附加值訂單，搭配自研海神液冷技術，全覆蓋AI訓練、邊緣算力場景，精準卡位AI推理規模化落地風口。

3、SSG方案服務：破解低毛利困局，拉高整體盈利質量

聯想長期低凈利率的核心痛點，是過度依賴硬件一次性銷售。而SSG方案服務徹底改寫盈利結構，依托混合式AI能力，為政企提供一站式AI落地解決方案，搭配TruScale訂閱模式，將短期硬件收益轉化為長期持續性收入。目前SSG板塊運營利潤率突破21%，成為集團最穩健的利潤緩沖墊。

從左至右：聯想智能設備業務集團（IDG）總裁Luca Rossi、聯想方案服務業務集團（SSG）總裁黃建恒、聯想基礎設施方案業務集團（ISG）總裁Ashley Gorakhpurwalla。 圖源：公眾號@聯想

三大業務形成完美閉環：IDG搶占C端AI終端入口，ISG筑牢B端算力底座，SSG實現長效盈利，徹底擺脫單一硬件廠商的發展桎梏。

03 極致反差：天價年薪+2億捐款，讀懂真實的楊元慶

業績股價雙爆發后，“楊元慶躺贏”的論調刷屏全網。但這位掌舵者的爭議，始終圍繞一組極致反差：常年登頂最貴CEO，卻又豪擲重金深耕AI科研教育。

1、頂薪常年領跑，25年累計身價超60億

楊元慶“港股最貴CEO”標簽名副其實，近三年薪酬數據一目了然：2024/25財年1.61億元、2023/24財年1.38億元、2022/23財年1.53億元，三年合計薪酬高達4.52億元。

自2001年執掌聯想以來，疊加股權分紅、股權激勵與減持收益，業內測算其25年累計個人收益超60億元，最新榜單身家穩定在90億左右。高薪爭議的核心矛盾從未消解：企業薄利經營、研發投入保守，高管卻常年拿行業頂薪，這份錯配讓聯想的輿論爭議從未停止。

2、自掏2億捐母校，5億重倉AI人才培育

與高薪爭議形成鮮明對比的，是楊元慶的大額公益投入。2026年4月上海交大130周年校慶，他個人出資2億元改造教學樓，專項用于AI科研、實驗室建設和人才培養。同時集團承諾未來5年追加3億元校企資金，合計5億元全部聚焦AI賽道，打通高校基礎科研與產業落地通道。

圖源：上海交通大學公眾號

此舉引發兩極評價：有人認為是輿論公關、洗白高薪爭議；也有人認為，企業研發側重商業化落地，個人捐款補齊了國內AI基礎科研短板，本質是為聯想長期AI布局儲備核心人才。

3、看似躺贏，實則三十年步步為營

拋開爭議客觀審視，這場逆襲絕非偶然。29歲臨危受命穩住潰敗的聯想，并購IBM PC登頂全球龍頭；2014年逆勢收購服務器、移動業務，提前布局算力底盤；2017年頂住質疑All in AI，十年堅守轉型賽道。即便如今基業穩固，仍主動牽手阿里、螞蟻補齊大模型軟件短板。

所謂“躺贏”，不過是長期預判、提前布局、隱忍堅守的結果。AI是時代紅利，但能穩穩接住紅利的底氣，來自楊元慶三十年的持續深耕。

04 逆襲不是終點，聯想仍有四大核心隱患

短期行情回暖不代表轉型成功，聯想依舊存在難以回避的硬傷，制約其長期成長。

第一，業務結構失衡，低毛利PC拖累全局。聯想七成營收依賴PC業務，毛利率僅7%-9%。2026年全球筆記本出貨量預計下滑13%，漲價增收只是短期手段，存儲周期回落後，PC現金流增速將持續放緩，難以長期支撐AI高投入。

第二，算力業務利潤微薄，客戶風險集中。ISG業務增速迅猛，但全年利潤率僅0.38%，盈利極不穩定。業務高度依賴頭部云廠商，客戶議價能力極強，一旦AI需求降溫、行業價格戰開啟，服務器業務極易重回薄利甚至虧損狀態。

第三，研發短板突出，高薪與投入嚴重錯配。3%的研發占比仍是最大硬傷，無自主核心芯片，核心硬件全靠海外采購，只能做硬件集成商，無法構建技術護城河。個人捐款無法彌補企業研發不足的根本問題，這也是高薪爭議持續發酵的核心。

第四，營收質量存疑，庫存風險凸顯。公司應收賬款、存貨增速是營收增速的兩倍，增長多依賴渠道備貨，而非終端真實消費。下游需求一旦走弱，庫存減值、壞賬壓力將直接吞噬企業利潤。

05 結語：風口是運氣，長期主義才是核心底氣

不可否認，聯想2026年的逆襲，確實吃到了AI算力超級周期的時代紅利，從表面來看，楊元慶的成功有十足的“躺贏”運氣。

但所有運氣，都是實力鋪墊而來。沒有十年AI轉型的堅定布局，沒有早年并購打下的算力底盤，沒有數十年深耕的全球供應鏈體系，即便風口來臨，聯想也無從承接海量增量。

楊元慶天價年薪與億級捐款的雙面人設，正是聯想當下的真實寫照：足夠穩健、擅長把握周期紅利，卻依舊存在研發短板、業務結構失衡的硬傷。

千億營收只是全新起點，而非轉型終點。未來，聯想能否徹底撕掉組裝廠、低科技的標簽，拉高研發投入、優化盈利結構，從硬件巨頭躍遷為真正的AI科技企業，才是檢驗這場逆襲的最終標準。

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