四川
近期亞太市場投資者普遍面臨困局：美聯儲加息節奏反復，亞洲多國央行維持緊縮，本地內需拉動乏力，資產配置收益有限。高盛近日發布亞太投資策略報告，基于盈利驅動邏輯給出了清晰的配置方向。
市場困局：盈利分化驅動資金集中
高盛指出，當前MSCI亞太（日本除外）指數約80%的漲幅可由盈利增長或盈利預期上調解釋，顯示資金更集中于基本面改善的方向。在這種背景下，本土周期和消費板塊的盈利展望持續被下修，而科技硬件與出口導向型企業則受益于全球需求保持強勁。
兩類核心防御方向：全球敞口與利率敏感
高盛認為，在當前環境下，不依賴本土需求、賺全球錢的企業更具韌性。第一類是科技硬件與半導體板塊，存儲器超級周期被高盛視為當前最強勁且仍未完全定價的主題；第二類是利率敏感型金融板塊，包括銀行與保險，高利率環境支撐凈息差，資本市場回暖帶動財富效應。
重磅結論：重資產跑贏輕資產，是未來五年的核心方向
這是該報告最具結構性意義的判斷。高盛明確提出了HALO（重資產、低淘汰）投資主題，認為電力電網、核電、半導體產能、港口基建等重資產正被重新定價。
推動這一反轉的三條主線：一是地緣政治推動供應鏈回流，重資產成為國家戰略資產；二是AI擴張與電氣化推升電力需求，電網升級、核能復興全部依賴重資本投入；三是AI顛覆風險集中打擊輕資產SaaS和人力服務企業，而重資產反而成為AI基建的需求方。
數據也印證了這一趨勢：存儲板塊2026/2027年EPS增速預期分別為320%和35%，資本支出密集型企業盈利增長明顯優于軟件服務等輕資產板塊。
整體來看，高盛建議下半年繼續堅守贏家——維持對韓國、日本、中國臺灣和中國A股的超配，聚焦科技硬件、資本品和銀行板塊，并強調重資產主題的持續性遠超短期熱點。
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