CRO被迫“放手一搏” , 時間窗口正在關上！

當部分同行依托國資走上 “弱 CRO 化”、轉型產業平臺的捷徑時，一批傳統仿制藥 CRO 卻選擇了更為激進的 “仿轉創” 之路：斥巨資并購，強行闖入創新藥臨床領域。萬邦醫藥以3億元收購賽德盛，為整個行業敲響警鐘：轉型窗口期，已所剩無幾。

最新并購，CRO“放手一搏”

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上周五，萬邦醫藥公告擬以 3.02 億元現金收購賽德盛醫藥 75.52% 股權，整體估值4億元，這是其上市以來最大規模并購，也是傳統仿制藥 CRO 跨界創新藥臨床的典型案例。

此次跨界實屬無奈。2025 年萬邦醫藥營收2.74 億元，同比下滑27.67%，凈利潤腰斬；2026 年一季度營收僅3054 萬元，同比暴跌57%，上市后首次陷入虧損。公司核心業務仿制藥 BE 試驗曾借一致性評價迎來紅利期，如今紅利消退，單純依靠該業務已難以為繼，被迫押注 “仿轉創” 謀求破局。

圖源：醫藥專利

被收購的賽德盛是創新藥臨床 CRO 領域的稀缺標的，深耕行業十余年，具備 I-III 期臨床運營與國內外注冊申報能力，旗下鼎暉思創擁有覆蓋中美歐日韓的第三方稽查稀缺資質，累計服務超百家 Biotech，承接近 300 個臨床項目。雙方業務互補性顯著，鼎暉思創的稽查業務輕資產、高毛利（通常50%+）、有定價權，目前集中度極低，尚是一片"藍海"。萬邦讓賽德盛作為獨立子公司運營，不僅保證稽查業務的合規獨立性，集團內部還能共享客戶資源，把CRO客戶轉化成稽查客戶，反之亦然。業內評價，鼎暉思創如果能借NMPA對臨床試驗數據核查越來越嚴這個窗口期做大，有望成為萬邦的第二增長曲線。

這筆交易是萬邦醫藥的生存發展豪賭，通過并購快速獲取成熟臨床團隊與稽查業務，打造第二增長曲線，試圖從仿制藥服務商轉型為創新藥全鏈條 CRO；而賽德盛則因新三板融資受限，借助上市公司平臺獲得資金與品牌支撐。

迫在眉睫，轉型時間窗口在關上

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萬邦的急切行動，折射出仿制藥 CRO 行業的集體焦慮。

仿制藥賽道需求持續萎縮，一致性評價紅利結束、集采常態化壓縮藥企利潤，BE 試驗預算削減。需求收緊下，行業價格競爭仍頻發，企業毛利率斷崖下跌，不虧、扭虧、減虧成為仿制藥CRO的首要目標。

創新藥賽道同樣窗口期收窄，頭部企業已占據優勢，馬太效應凸顯，后進者面臨客戶、機構、人才資源競爭等多重壁壘。

同時下游藥企需求轉向全流程綜合 CRO服務，單一環節服務商生存空間被擠壓；

資本市場估值邏輯也向創新藥服務能力傾斜，純仿制藥 CRO 估值下滑、融資困難，中型仿制藥 CRO 的黃金轉型期已進入倒計時——不瞄準時機下手布局鋪路，后面可能連機會都沒了。

不過，并購只是轉型敲門磚，后續挑戰重重。以萬邦收購案為例：

一是團隊整合難題，仿制藥與創新藥 CRO 在業務節奏、專業要求、企業文化上差異巨大，磨合成本高；

二是業績對賭壓力，2026-2028 年賽德盛需累計實現凈利潤不低于 1.09 億元，未達標將進行股權補償，高額對賭或導致經營動作變形；

三是市場競爭壓力，需持續投入資金擴充團隊、搭建數字化平臺、布局海外資源，短期將侵蝕利潤，同時臨床試驗合規監管趨嚴，稽查業務準入門檻不斷提升。

CRO并購、整合、洗牌這事兒不會停。萬邦能不能把并購的協同價值真正釋放出來，說到底還是看它的資源整合能力和運營管理水平。這條路走不走得通，不光關系到萬邦自己，也是觀察國內仿制藥CRO行業未來怎么走的標桿案例。

三條路，一個終局預判

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把萬邦這次"仿轉創"和之前寫過的和澤醫藥"弱CRO化、強平臺化"放在一起看（），行業未來的走向其實已經畫出個輪廓了。對還在觀望的仿制藥CRO來說，選項就那么幾個：

路徑一：仿轉創（萬邦模式）。 可靠并購切進創新藥賽道，花錢買時間、買團隊、買資質。這是最直接的辦法，但門檻也最高，風險最集中。考驗的不是你賬上有多少錢，而是你有沒有本事把兩撥文化完全不一樣的人揉到一起，能不能扛住對賭期的業績高壓、能不能在競爭也日漸激烈的新藥賽道切下一塊市場。成了就是破局者，敗了也許連老本都得搭進去。

路徑二：弱CRO化（和澤模式）。 這條路背靠國資這棵大樹，主動把CRO的標簽撕掉，往"研發+MAH持證+產業化"的綜合平臺轉型。它不像萬邦那樣去創新藥賽道跟巨頭和一批中堅力量CRO硬碰硬，而是換個玩法，把自己變成產業鏈里的一個樞紐。慢是慢一點，但穩一些，前提是你能拿到國資的入場券。

路徑三：被并購或消失。 這話不好聽，但現實就這么一回事。沒特色業務護體、拿不出轉型魄力、也攀不上國資高枝的，只能在存量市場里被一點一點榨干。最后要么賤賣給產業資本，要么就在價格戰里無聲無息地沒了。

說一個可能不太中聽的判斷： 最后還能站在牌桌上的，也許就這三類——原來的仿制賽道強者或細分深耕者（有特色業務護體的），一部分守住基本盤，重新分配存量市場；一部分要么像萬邦這樣咬牙切進創新藥賽道"放手一搏”，要么像和澤那樣轉身做成產業平臺；剩下的，就是那些連名字都留不下的。

結語

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萬邦這3.02億花出去，算是替所有還在觀望的同行探了一次路。槍是響了，但這顆子彈到底能打穿多厚的墻，現在誰也說不準。且走且看吧！

仿制藥CRO走哪條路，走不走得通，成效如何，都需要時間驗證。

參考來源：

[1] 蓋德視界觀察

[2] 醫藥專利

制作策劃

策劃：May / 審核校對：Jeff

撰寫編輯：May / 封面圖來源：網絡

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