14.24億！順風車第一股，賣身了

6月30日，港股市場剛剛開盤，嘀嗒出行的股價就像一根被點燃的竄天猴，盤中最高漲幅突破90%，創下上市以來最猛烈的一次上漲。

然而，這份突發的狂歡背后，是一場清倉式的“賣身”。

就在前一天，同程旅行與嘀嗒出行聯合發布公告，同程旗下全資子公司eLong擬以每股1.3875港元的價格，全面要約收購嘀嗒全部已發行股份，總對價約14.24億港元。嘀嗒出行的五名核心股東，已簽署不可撤銷承諾，合計出讓53.7%的股份。

交易完成后，嘀嗒仍將保留上市地位，但控制權徹底易主。此時，距離它頂著“順風車第一股”的光環敲鐘港交所，還不到兩年。

1.“順風車第一股”

很多人可能忘了，嘀嗒曾經是順風車賽道絕對的王者。

創始人宋中杰，是谷歌中國出身的老互聯網人，2010年創辦嘀嗒團，在千團大戰里一度做到行業前三。但那場燒錢戰爭最終只剩美團與大眾點評，嘀嗒團敗下陣來，團隊蟄伏三年，2014年轉型做拼車，才有了后來的嘀嗒出行。

真正的轉機出現在2018年，滴滴順風車因安全事件全面下線，這在當時給了嘀嗒千載難逢的窗口期。

一年時間，嘀嗒順風車市占率一度沖到66%，幾乎壟斷了整個賽道，在滴滴的眼皮底下硬生生殺出一條血路。

那時候的嘀嗒，是資本市場的寵兒，IDG、高瓴、蔚來資本、京東、攜程……一線機構排著隊往里擠，累計融資近20億元。當時所有人都相信，順風車是共享經濟最純粹的形態，輕資產、高毛利，完全有可能再造一個出行小巨頭。

2024年6月，嘀嗒出行敲鐘港交所，頂著“中國共享出行第一股”的光環，發行價6港元，募資近2億港元。

上市本該是高光時刻，卻成了嘀嗒的轉折點。

2.清倉式“賣身”

2024年上市時，嘀嗒的基本面已經顯露疲態。

當年營收7.87億元，同比微降3.4%；到了2025年，營收直接下滑到5.02億元，同比暴跌36.2%，經調整凈利潤1.38億元，也跟著下滑了近35%。

業績下滑背后，不是模式失靈了，是對手太強大了。

滴滴順風車重啟后，靠著主站流量迅速回血；哈啰憑借兩輪車的海量用戶，順風車業務連續七年盈利，市占率一路飆升；高德靠著地圖入口，2024年底全國上線順風車，8億月活的流量池，降維打擊般攪動格局。

只有嘀嗒，作為一家純垂直順風車平臺，陷入了“不補貼沒訂單、補貼就虧錢”的死循環。

你很難說嘀嗒做錯了什么，它的財務其實很健康。2025年末，賬面現金近10億元，資產負債率不到30%，毛利率仍有66.3%。

在全行業虧損的大背景下，它居然還保持著盈利。但這正是最悲哀的地方，一家盈利的公司，卻失去了增長的可能。

順風車這個賽道，本質上是流量生意。用戶不會只裝一個順風車APP，哪個平臺單多、價低，就用哪個。當滴滴、哈啰、高德都帶著各自的生態流量殺進來，純順風車平臺的獲客成本會越來越高，用戶留存會越來越難。

嘀嗒絕大部分收入都來自順風車抽成，出租車數字化業務始終沒做起來，沒有第二增長曲線。當行業進入價格戰，它只能跟著降價，眼睜睜看著營收和毛利一起下滑。

上市兩年，股價從6港元跌到1.2港元，市值蒸發八成。對創始團隊和早期投資人來說，繼續獨立撐下去，無非是慢慢消耗賬面現金，等待一個不確定的未來。而同程遞過來的這張“賣身契”，更像是一場體面的退場。

3.同程的野心

很多人看不懂同程這筆買賣。

14.24億港元，折合人民幣約12.5億，對年凈利潤34億的同程來說，算不上大錢。但同程旅行股價當日下跌超4%，市場用腳投票，表達了對這筆買賣的復雜態度。

市場的疑慮在于，一家OTA公司，為什么要去買一個順風車平臺？

其實，在線旅游行業打到今天，機票、酒店、火車票這些標準化產品的滲透率已經見頂，攜程、同程、美團三分天下。存量博弈的時代，大家都在找新的增長點。

過去拼的是供應鏈，現在開始拼“行程完整度”。你訂了機票火車票，下了飛機高鐵怎么去酒店？到了目的地怎么逛景點？返程怎么去車站？

這些“最后一百公里”的碎片化需求，過去一直被OTA平臺忽略，白白流給了滴滴、高德們。

過去幾年，同程一直在瘋狂買買買。大連圣亞、萬達酒管、海外旅游集團Holidaypirates、支付牌照……一年多時間五筆收購，砸出去超50億，核心邏輯只有一個：把旅行的鏈條做長，把用戶的使用頻次做高。

而嘀嗒，剛好補上了最關鍵的一塊拼圖——地面出行。

想想看，一個用戶在同程上訂了從北京到杭州的高鐵，又訂了西湖邊的酒店。過去故事到這里就結束了，用戶出了杭州東站自己打車去酒店。

但未來，同程可以在訂票頁面直接推薦嘀嗒順風車，一鍵下單，直達酒店門口。從家門口到酒店門口，整個行程無縫銜接。

構建一個“門到門”的完整出行閉環，這才是同程真正的野心。

4.難逃宿命

嘀嗒被收購，其實也是一場難逃的宿命。

過去十年，我們見證了無數垂直互聯網平臺的崛起與隕落。它們往往憑借一個細分賽道的創新切入市場，享受過短暫的高光，然后在巨頭的流量碾壓下，要么被收購，要么慢慢消亡，

順風車賽道尤其典型。

在巨頭們的競爭面前，純垂直平臺幾乎沒有勝算。

你產品做得再好，匹配算法再精準，用戶就是找不到你。用戶手機里裝著微信、支付寶、高德地圖、滴滴出行，每一個都自帶順風車功能，他為什么要專門下載一個嘀嗒APP？

所有垂直賽道的終局，都是流量巨頭的囊中之物，這就是當下互聯網最殘酷的真相。工具屬性越強、標準化程度越高的賽道，這個規律就越明顯。

2026年，剛好又是順風車行業的政策大年。新的監管規定從6月1日開始實施，對車輛、車主、平臺都提出了更嚴格的合規要求，職業順風車主加速退場，行業供給面臨收縮。合規成本上升的背景下，小平臺會加速出清，行業集中度會進一步提升。

嘀嗒選擇在這個節點賣身，既是無奈，也是明智。與其在接下來的洗牌中被慢慢耗死，不如帶著體面嫁給巨頭，背靠大樹活下去。

14.24億港元，送走了一個順風車時代。

宋中杰和他的團隊用了十年時間，證明了順風車是門好生意，也證明了在流量巨頭面前，純垂直平臺的獨立生存空間正在加速收窄。

而對整個中國互聯網來說，嘀嗒的故事還會反復上演。在流量見頂、存量博弈的時代，每一個細分賽道，最終都會迎來屬于它的整合時刻。

那些曾經意氣風發的創業者，那些閃閃發光的獨角獸，最終要么成為巨頭生態的一部分，要么成為時代流逝的浪花。

這不是誰的錯，這就是商業的規律。

只是偶爾回望的時候，我們還是會想起2018年的那個夏天，滴滴下架，嘀嗒崛起，所有人都以為，一個新的出行巨頭就要誕生了。

那時的風，真的很自由。