AI狂歡，誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？

作者 | 陳煙然

編輯 | 魏樊曦

AI的成本賬單，終于傳導(dǎo)至普通消費(fèi)者。

6月25日，蘋(píng)果上調(diào)多款MacBook、iPad及其他硬件產(chǎn)品價(jià)格。幾乎同一時(shí)間，微軟Xbox也宣布，將從8月1日起在全球范圍內(nèi)上調(diào)游戲主機(jī)價(jià)格。

兩家消費(fèi)電子巨頭同時(shí)漲價(jià)，讓一場(chǎng)原本藏在服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心和供應(yīng)鏈合同里的硬件通脹，被更清晰地?cái)[到終端市場(chǎng)面前。

這不是一次普通的產(chǎn)品調(diào)價(jià)。

以往資本市場(chǎng)講AI，更多是大模型、GPU、算力租賃、光模塊、電力等。芯片公司業(yè)績(jī)?cè)綇?qiáng)，市場(chǎng)越愿意相信這輪技術(shù)周期還在擴(kuò)張。

但消費(fèi)電子產(chǎn)品的漲價(jià)，說(shuō)明影響已經(jīng)不只發(fā)生在云端。

數(shù)據(jù)中心對(duì)內(nèi)存、SSD、企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)的持續(xù)采購(gòu)，正在改變?nèi)蛴布Y源的分配順序，并通過(guò)成本傳導(dǎo)影響PC、手機(jī)、平板、游戲機(jī)等消費(fèi)終端。

中國(guó)企業(yè)聯(lián)想集團(tuán)亦在投資者日表示，當(dāng)前內(nèi)存市場(chǎng)的變化“前所未有”，且供應(yīng)短缺將持續(xù)，價(jià)格上漲或成市場(chǎng)新常態(tài)。

消費(fèi)者看到的是電腦更貴，產(chǎn)業(yè)鏈看到的是硬件定價(jià)權(quán)正在重新洗牌。

消費(fèi)電子漲價(jià)只是表象

蘋(píng)果此次漲價(jià)具有很強(qiáng)的信號(hào)意義。

作為全球最具供應(yīng)鏈議價(jià)能力的消費(fèi)電子公司，蘋(píng)果通常有能力通過(guò)提前鎖單、庫(kù)存管理、產(chǎn)品組合調(diào)整和供應(yīng)商議價(jià)來(lái)緩沖成本波動(dòng)。

當(dāng)蘋(píng)果公開(kāi)將漲價(jià)歸因于內(nèi)存和存儲(chǔ)成本壓力，說(shuō)明這輪漲價(jià)已經(jīng)超過(guò)了頭部終端品牌內(nèi)部消化的范圍。

據(jù)路透社報(bào)道，蘋(píng)果此次將512GB MacBook Air價(jià)格從1099美元上調(diào)至1299美元，1TB MacBook Pro從1699美元上調(diào)至1999美元，128GB iPad Air從599美元上調(diào)至749美元。

蘋(píng)果還表示，過(guò)去一段時(shí)間公司一直在替消費(fèi)者吸收成本上漲，但目前已經(jīng)到了必須對(duì)部分產(chǎn)品漲價(jià)的階段。

微軟Xbox的調(diào)價(jià)進(jìn)一步證明，壓力并不局限于某一家廠商，也不局限于電腦。

微軟稱(chēng)，存儲(chǔ)和內(nèi)存成本大幅上行影響，Xbox 512GB機(jī)型將漲價(jià)100美元，1TB機(jī)型將漲價(jià)150美元。游戲主機(jī)受硬件成本突然抬升的沖擊更為直接。

最值得關(guān)注的核心，已不是傳統(tǒng)意義上的短期缺貨，而是AI數(shù)據(jù)中心改變了供應(yīng)鏈的優(yōu)先級(jí)。

過(guò)去PC和手機(jī)是存儲(chǔ)芯片最重要的需求來(lái)源之一，消費(fèi)電子大廠憑借穩(wěn)定出貨和巨大規(guī)模，在供應(yīng)鏈中長(zhǎng)期占據(jù)強(qiáng)勢(shì)位置。

在AI時(shí)代，服務(wù)器、企業(yè)級(jí)SSD、HBM、高容量RDIMM等場(chǎng)景的利潤(rùn)率和確定性更高，云廠商、AI公司、芯片巨頭愿意用長(zhǎng)期協(xié)議鎖定供應(yīng)，存儲(chǔ)廠商自然會(huì)優(yōu)先滿(mǎn)足這些客戶(hù)。

此前TrendForce便預(yù)計(jì)，2026年二季度傳統(tǒng)DRAM合約價(jià)環(huán)比上漲58%至63%，NAND Flash合約價(jià)環(huán)比上漲70%至75%。

更關(guān)鍵的是，漲價(jià)背后伴隨著產(chǎn)能流向變化。DRAM供應(yīng)商繼續(xù)將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向服務(wù)器相關(guān)應(yīng)用，NAND產(chǎn)能也越來(lái)越多分配給企業(yè)級(jí)SSD，消費(fèi)類(lèi)應(yīng)用則在成本壓力下被迫收縮。

Gartner的預(yù)測(cè)更加直接，到2026年底，DRAM和SSD綜合價(jià)格將較2025年上漲130%，推動(dòng)PC價(jià)格上漲17%、智能手機(jī)價(jià)格上漲13%，并導(dǎo)致2026年全球PC出貨量同比下降10.4%、智能手機(jī)出貨量下降8.4%。

在Gartner看來(lái)，低價(jià)PC受到的沖擊尤其明顯，500美元以下入門(mén)級(jí)PC市場(chǎng)甚至可能在2028年前消失。

這意味著，AI帶來(lái)的硬件漲價(jià)將會(huì)改變消費(fèi)者換機(jī)周期，壓縮入門(mén)級(jí)產(chǎn)品空間，也會(huì)迫使終端廠商在漲價(jià)、降配、延后發(fā)布和犧牲利潤(rùn)之間做選擇。

AI進(jìn)入“成本周期”

過(guò)去兩年市場(chǎng)討論AI，關(guān)注的是誰(shuí)能投入更多資本開(kāi)支，現(xiàn)在開(kāi)始將變?yōu)椋l(shuí)來(lái)承擔(dān)越來(lái)越高的硬件成本。

摩根士丹利歐洲及亞洲科技團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人Shawn Kim把這種現(xiàn)象稱(chēng)為“chipflation”，即芯片通脹。其在6月8日發(fā)布的《The High Cost of AI Memory》中提到，AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正在改變存儲(chǔ)需求結(jié)構(gòu)，AI已經(jīng)把存儲(chǔ)變成最緊缺的資源之一，數(shù)據(jù)中心正在拿走越來(lái)越大的“內(nèi)存蛋糕”。

按照摩根士丹利的測(cè)算，到2028年，服務(wù)器將占DRAM需求的59%，明顯高于2023年的37%；企業(yè)級(jí)SSD將占NAND需求的65%，此前這一比例約為18%。

這將帶來(lái)真實(shí)的供給缺口，2027年P(guān)C內(nèi)存需求可能面臨15%的缺口，相當(dāng)于約5800萬(wàn)臺(tái)PC；智能手機(jī)內(nèi)存需求可能面臨12%的缺口，相當(dāng)于約1.34億部手機(jī)。

國(guó)內(nèi)券商的判斷也指向同一方向。中信建投認(rèn)為，2026年至2027年，HBM、DRAM、NAND以及小容量存儲(chǔ)均可能出現(xiàn)不同程度的供給緊缺，本輪存儲(chǔ)漲價(jià)周期不同于以往，漲價(jià)時(shí)間和漲價(jià)幅度可能遠(yuǎn)超預(yù)期。

這類(lèi)判斷放到產(chǎn)業(yè)鏈上，會(huì)形成更清晰的分層。上游存儲(chǔ)廠商、企業(yè)級(jí)SSD、服務(wù)器內(nèi)存、半導(dǎo)體設(shè)備等環(huán)節(jié)，可能繼續(xù)受益于價(jià)格上行和擴(kuò)產(chǎn)需求；但PC、手機(jī)、平板、游戲主機(jī)等終端廠商，則更多要面對(duì)成本上行和需求走弱之間的拉扯。

大同證券在TMT行業(yè)周報(bào)中提到，存儲(chǔ)芯片板塊上漲，本質(zhì)上是AI資本開(kāi)支逐步擴(kuò)散的結(jié)果。市場(chǎng)從GPU與AI服務(wù)器，進(jìn)一步挖掘數(shù)據(jù)中心建設(shè)配套環(huán)節(jié)，存儲(chǔ)芯片正是確定性較高的方向之一。但其也提醒，存儲(chǔ)行業(yè)本身仍具備周期性，行情持續(xù)性最終取決于AI需求能否持續(xù)兌現(xiàn)，以及廠商能否在擴(kuò)產(chǎn)和價(jià)格之間維持有效平衡。

一場(chǎng)從云端到終端的成本計(jì)算正式上演。

市場(chǎng)開(kāi)始重新定價(jià)AI

更微妙的是，硬件成本上行開(kāi)始反噬資本市場(chǎng)情緒。

就在蘋(píng)果宣布漲價(jià)前后，美股AI芯片股出現(xiàn)集體回調(diào)。6月23日，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)下跌7.9%，美光科技跌13%，英偉達(dá)跌4.1%，高通、Marvell等芯片股也明顯承壓。

路透社稱(chēng)，這輪回調(diào)出現(xiàn)在AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)股票此前大幅上漲之后，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心AI資本開(kāi)支、估值和資金擁擠交易的可持續(xù)性。

6月26日，芯片股賣(mài)壓仍未完全消化。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)跌5.29%，安森美半導(dǎo)體下跌24%，創(chuàng)2020年以來(lái)最大單日跌幅；西部數(shù)據(jù)、希捷科技、閃迪、恩智浦、高通、美光科技、應(yīng)用材料等均明顯下挫。

以美光為例，業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不差，存儲(chǔ)漲價(jià)甚至有利于其盈利，但市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)從“漲價(jià)帶來(lái)利潤(rùn)”轉(zhuǎn)向“AI硬件通脹會(huì)不會(huì)壓制終端需求、推高資本開(kāi)支壓力”。

同一時(shí)間，OpenAI推遲IPO的消息也加重了這種情緒。

路透社援引《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道稱(chēng)，OpenAI正在考慮將上市推遲至2027年，以爭(zhēng)取更高估值。顧問(wèn)曾向公司高層提出兩種選擇，等待2027年以1萬(wàn)億美元估值上市，或以較低估值更快上市。

這個(gè)消息恰好擊中了市場(chǎng)最敏感的地方，AI公司估值越來(lái)越高，但商業(yè)化和現(xiàn)金流驗(yàn)證卻仍然需要時(shí)間。

蘋(píng)果漲價(jià)、Xbox漲價(jià)、存儲(chǔ)價(jià)格暴漲、美股芯片股回調(diào)、OpenAI推遲上市消息，看似是幾條不同新聞，底層都指向AI進(jìn)入“開(kāi)始計(jì)算成本”的階段。

這條邏輯也可以映射到A股。

6月26日晚間，協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)公告，擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募資不超過(guò)80億元，用于智算中心建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)拓展升級(jí)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)的定增放在眼下背景里，很有代表性。一方面說(shuō)明算力和存儲(chǔ)仍是資本愿意買(mǎi)單的方向。但另一面也不能忽視，算力不是輕資產(chǎn)故事。

海外終端廠商在漲價(jià)，A股算力公司在融資擴(kuò)產(chǎn)，兩者看似方向不同，其實(shí)都在回應(yīng)同一個(gè)壓力，即硬件變貴之后，企業(yè)必須找到消化成本的方式。

一系列新的疑問(wèn)襲來(lái)，硬件越來(lái)越貴之后，訂單能否覆蓋成本？項(xiàng)目投產(chǎn)后能否形成穩(wěn)定現(xiàn)金流？擴(kuò)張帶來(lái)的折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用，能不能被收入增長(zhǎng)消化？

這會(huì)決定AI硬件鏈條里真正的分化，AI帶來(lái)的是一次從上游到終端的成本再分配。

電腦漲價(jià)只是一個(gè)開(kāi)始，是更容易被看見(jiàn)的信號(hào)。

從數(shù)據(jù)中心到MacBook，從企業(yè)級(jí)SSD到普通消費(fèi)者的換機(jī)預(yù)算，AI沒(méi)有只改變?cè)贫耍舱诟淖兠恳慌_(tái)電腦、每一塊硬盤(pán)、每一家硬件公司的成本結(jié)構(gòu)。

敬告讀者：本文基于公開(kāi)資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫(xiě)，《全球財(cái)說(shuō)》及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無(wú)論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載、抄襲！