警惕“科技股李鬼”

文丨云潭

“嚴查嚴處借科技之名蹭熱點、炒概念甚至操縱市場、內幕交易等違法違規行為?！?/p>

6月17日，證監會主席吳清在2026陸家嘴論壇上發表的主題演講中，一針見血地指出監管層對違規違法行為“零容忍”的態度。

一年一度的陸家嘴論壇被看做中國資本市場的風向標，如此直接犀利的表態，也印證了監管層不會對“科技李鬼”手軟。

近期的科技股內部表現也出現顯著分化，存儲芯片板塊受到更多青睞。隨著監管趨嚴，未來的分化將更加嚴重，這對企業的業績表現、科技含金量以及投資者的投資水準都是更為嚴苛的考驗。

【“李鬼”眾生相】

近兩年來，A股迎來科技股結構性歷史級行情，創新藥、商業航天、人工智能、存儲芯片輪番登場，許多股票的漲幅令人咋舌。

一片沸騰之中，不乏趁機渾水摸魚的企業，他們混跡于真正的科技股行列之中，以此來蹭熱點、借機炒作、高位套現，最終損害普通投資者的利益。

就在吳清發言次日，電科數字就因蹭“衛星互聯網”熱點被罰。6月18日晚，電科數字公告稱，公司及相關人員近日收到上海證監局的《行政處罰決定書》，因在上證e互動平臺發布的“衛星互聯網”信息不準確、不完整，構成誤導性陳述，公司被給予警告并處以200萬元罰款，時任董事會秘書侯志平被罰100萬元，合計300萬元。

從4月4日立案到6月18日受罰，這一案例，僅用時兩個半月。足以看出，監管層對類似蹭熱點、炒概念的行為，其查辦速度正不斷加快。

去年底，電科數字多次在上證e互動平臺上聲稱，子公司柏飛電子涉及“衛星互聯網”業務。隨即，股價被點燃，區間漲幅超過40%。然而，上海證監局查明，柏飛電子的產品其實是給客戶用于特定研究，其收入比重不足0.1%，且并不涉及衛星互聯網核心技術，技術成果歸屬客戶。電科數字“蹭熱點”的行為也因此被拆穿。

要知道，電科數字實際控制人為中國電科（央企），但央企身份并非“護身符”，監管部門也將一視同仁，并嚴格執法。

此外，由楊子家族控制的巨力索具，本是一家主營鋼絲繩、吊裝帶的傳統制造業公司，不僅科技含量和宇宙航天幾乎毫無交集，且常年在盈虧邊緣徘徊。

去年底，公司在深交所互動平臺表示，正積極延伸至商業航天前沿領域，且已為可回收火箭提供了捕獲臂裝置、試驗拉索等產品支持。

隨后，一篇“巨力索具中標海南4.58億元可重復使用火箭海上回收項目”的小作文開始在市場上流傳。然而，巨力索具既未發布澄清公告，也未主動說明業務情況，坐任傳言擴散。

隨著“商業航天”概念升溫，公司一度成為炙手可熱的“火箭回收概念股”，區間最高漲幅超過240%。

直到今年2月，公司才發布澄清公告，其商業航天業務占總營收不到0.5%，股價隨后連續跌停，幾乎回到原點。有投資者質疑其對流言放任不管，但公司矢口否認。

不曾想，今年3月18日，深交所對其董事長楊建國、總裁楊超、董事會秘書張云給予通報批評處分；兩個月后，巨力索具就收到了證監會的立案告知書，理由為“涉嫌信息披露誤導性陳述”。

近期，楊氏家族多名人員從巨力集團卸任，楊建忠（楊子大哥）卸任董事長、總經理；演員楊子卸任副董事長；楊會德（楊子二姐）、姚軍戰（楊子二姐夫）辭任副董事長；楊建國（楊子二哥）退出董事會。

6月26日晚，巨力索具收到行政處罰事先告知書，因涉嫌信息披露誤導性陳述違法違規，擬對公司處以450萬元罰款，對董秘張云給予警告并處以300萬元罰款，對總經理楊超給予警告并處以200萬元罰款，合計950萬元，這是監管層對巨力索具信披違規行為的正式追責。

但令人玩味的是，楊子家族控制的巨力集團，早已通過各種方式，“套現”超28億元。這一數字，甚至超過巨力索具上市16年以來所有凈利潤的4倍。

無獨有偶，主營“節能節水+光伏”的雙良節能，在公眾號發布《再獲海外訂單，助力商業航天太空探索》的文章，其中稱公司斬獲3個海外訂單，將用于SpaceX星艦發射基地的擴建。

公司股價當天被拉直漲停，然而收盤后就被交易所督促，在說明公告中，雙良節能指出未直接與SpaceX合作，為項目非獨家間接供應商。

此后，雙良節能收到證監會立案告知書，控股股東雙良集團也被立案。最終，雙良節能、雙良集團、時任董秘、控股股東品牌部總經理合計被罰款1300萬元。

更有甚者，如英集芯居然自導自演，在互動平臺上策劃“投資者提問”，“自問自答”稱公司“涉足腦機接口芯片領域”，最終被深圳證監局戳穿，英集芯及3名公司高管合計被處以800萬元罰款。

這些公司的謊言被拆穿后，不僅受到相應處罰，信譽受損，股價也隨即下挫，所謂的高科技概念最終只是一地雞毛。

【監管亮劍】

過去兩年，“AI科技”大旗之下，無數傳統企業蜂擁換上科技概念標簽，甚至出現了以“1%的業務撐起100%的科技估值”的現象，普通投資者在信息高度不對稱的環境中，極易淪為“概念炒作”的接盤俠。

證監會主席的表態，表明監管層對違規行為的“亮劍”態度，懲治力度也在持續加碼，對科技“李鬼”繼續實行高壓監管態勢，兩年多來共查辦各類案件1358件，罰沒款353億元。

而且監管措施也跟隨違規企業的新手段、新方式進行調整，懲處力度也在明顯升級。

比如，“蹭熱點”企業普遍通過微信公眾號、抖音等自媒體發布消息，許多上市公司認為這些渠道屬于“品牌宣傳”而非正式信披平臺，互動平臺的“投資者回復”也不具備公告效力，因此，一些企業便堂而皇之繞過審核程序，發布未經審核的曖昧信息。

從近期的舉措看，監管部門加大了對上述平臺的監控，在雙良節能、英集芯等案件中，已經傳遞出一個明確信號——無論何種渠道，只要發布可能影響投資者決策的信息，都必須遵守信息披露規范，沒有“渠道例外”的特權。

其次，處罰從“罰公司”延伸到“罰人”，比如，雙良節能被立案后，董秘、控股股東高管均被連帶處罰；控股股東雙良集團也被立案。特別是雙良集團品牌與公共關系部總經理陸潔也被罰款250萬元，這在此前的相關案件中頗為罕見。

此外，處罰從“事后追責”走向“事中管控”，許多案件中，一些公司在不實信息發出當日即被下發監管工作函。

還是雙良節能的案例，公司于2月12日發布“措辭精妙”的公眾號文章，股價當天封死漲停，然而，當天盤后，監管督促之下，雙良節能就開始澄清，次日直接一字跌停，原形顯露。

現在的滬深交易所已不再是靠人工盯著公告信息的時代了，通過AI手段，形成了覆蓋關鍵詞抓取、自媒體輿情監測、股吧“小作文”歸檔、盤面量價異動監控的綜合體系。一旦某只個股出現異常波動，就會自動檢索該公司的公告信息、互動交流、社交媒體等各類消息，并進行交叉比對分析。

通過技術升級，監管也裝上了一套“天眼系統”，尤其是被淹沒在海量問答里的互動平臺回復，股吧交流信息，隨時都在被系統“盯著”。

與此同時，立案調查的節奏明顯加快。譬如，英集芯從1月6日的“自問自答”開始，1月7日股價大漲，同日上交所監管警示落地；2月13日，證監會下發《立案告知書》；3月17日，行政處罰送達，整個過程不到三個月。

監管的時效性極為重要，一些別有用心的上市公司，他們會根據信息發布的節點，來配合后期的減持。股價炒作高峰期后，往往伴隨著大股東的減持、股權質押、再融資解禁期等關鍵時間點，監管的高效進一步打擊了他們違法違規的僥幸心理。

揪出李鬼，進行罰沒懲處，才能滌濁揚清，正本清源，最終引導資本市場回歸價值投資的本質。

【辨別“李逵和李鬼”】

隨著AGI迎來爆發期，新概念、新技術頻出，A股也隨即涌現出諸多概念和題材。如何在烈火烹油、眼花繚亂的市場中，辨別出真科技，需要一套嚴苛的投資框架。

甄別硬科技公司可以從三個維度入手。

一是看業務結構占比，看科技業務是主力軍還是邊角料，亦或者只是參投甚至只存在于公司的宣傳稿件里；

比如，英集芯在互動平臺上表示公司IPA1299芯片“已量產出貨”、“性能媲美海外頭部”等，引發市場高度關注。當晚就被上交所下發監管函，此后的公告中指出，IPA1299芯片尚處于“市場培育期”，尚未實現規?；N售，暫未對公司業績產生任何重大影響。

作為對比，國產GPU代表寒武紀的業務構成中全部為集成電路；海光信息高端處理器占比超99%；光模塊代表中際旭創的光通信收發模塊占比近98%，科技屬性十分顯著；

而那些所謂“科技業務”收入占比低于10%，卻謊稱為硬科技企業，且沒有穩定、清晰的成長路徑，那么基本就可以當作市值炒作來看待。

二是看研發投入，看研發團隊構成；研發費用占比是衡量科技公司成色最真實的財務指標之一。真正的科技型企業，研發費用率通常在10%至30%，而創新藥、GPU等賽道，這一數字將更高。比如GPU企業天數智芯2022-2024年的研發費用占比始終高于140%。

而“蹭熱點”企業的研發投入往往微乎其微，有的企業甚至沒有獨立的研發團隊。典型的案例屬巨力索具，其近三年的研發費用率甚至不到1%，談何布局“商業航天”。

▲來源：同花順i問財

三是，看股東行為，在股價借概念飛升之后，大股東是否存在大筆出逃的行為。

一家真正看好自身業務前景的企業，其核心股東應當在合規前提下增減持或至少保持穩定，而非在概念加持下股價暴漲之后，借機減持或質押套現。倘若股價大漲的同時，大股東密集出逃，那么無論公告措辭多么華麗，都應保持高度警惕。

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