交易保證金升至120%，興業銀行加碼貴金屬風控

倉位控制，理性投資

作者 | 勝馬財經許可

編輯 | 歐陽文

近日，興業銀行發布公告稱，根據貴金屬風險管理需要，自6月29日收盤清算時起，將個人客戶AU（T+D）、mAU（T+D）、AU（T+N1）、AU（T+N2）、AG（T+D）等延期合約的保證金比例由40%大幅上調至120%，其他黃金投資產品不受影響，這是6月以來銀行體系密集收緊個人貴金屬業務的又一重要信號。

風控升級

延期合約交易本質上是一種帶有杠桿屬性的衍生品業務。此次調整前，興業銀行40%的保證金比例對應約2.5倍杠桿，調整至120%后，杠桿已實質性歸零。業內人士指出，保證金比例突破100%，意味著個人貴金屬延期合約的杠桿水平已被完全壓縮，短線操作空間大幅收窄，高頻交易成本顯著上升，投機性資金將逐步退出市場。興業銀行在公告中明確提示“請投資者做好倉位控制，理性投資”，并表示“后續還將調整相關延期合約交易保證金比例”，這一表述暗示，120%可能并非本輪調整的終點。

興業銀行的舉措并非孤例，而是6月以來銀行體系集體收緊個人貴金屬業務的延續。6月2日，建設銀行、工商銀行率先將黃金、白銀等延期合約保證金比例從100%上調至120%，隨后農業銀行跟進；6月16日，招商銀行將多個合約追保保證金比例調整為120%；6月22日，廣發銀行將黃金、白銀延期合約保證金比例由100%調整至140%，華夏銀行同日將多類代理個人黃金延期合約保證金比例從35%調整為120%，中國銀行則將黃金延期合約保證金比例由99.9%調整為120%；6月26日，中信銀行發布公告，自6月30日收盤清算后將黃金、白銀相關延期合約保證金比例統一調整為120%。短短三周內，多家銀行完成了對個人貴金屬延期交易保證金的加碼調整。

部分銀行的收緊力度更為徹底，6月24日，工商銀行宣布自7月24日起停辦代理上海黃金交易所個人貴金屬競價交易業務。工商銀行相關工作人員稱，“鑒于當前貴金屬市場不穩定因素較多，風險形勢較為嚴峻，所以關閉了”；平安銀行、郵儲銀行、廣發銀行等也相繼宣布停辦相關業務。招聯首席經濟學家董希淼指出，上金所代理個人貴金屬交易屬于帶杠桿的衍生品業務，風險較高，曾引發個人投資者與銀行間的糾紛。工商銀行停辦此項業務，是銀行在當前市場環境下，基于風險控制、監管合規和投資者保護等多方面考量作出的調整。

金價“過山車”

銀行此輪風控急劇升級的直接動因，是國際貴金屬市場持續加劇的劇烈波動。2026年的黃金市場演繹了一出“冰與火之歌”，年初金價在避險情緒推動下觸及每盎司5598美元的歷史峰值；隨后上演高臺跳水，1月30日單日跌幅一度超過12%。此后金價在巨震中步入下行通道，6月26日倫敦黃金現貨盤中跌破4000美元/盎司關口，較3月初高點回撤超20%，自3月2日以來，現貨黃金跌幅已超過24%。同期，現貨白銀走勢更為慘烈，較年內高點下跌約45%。

金價下跌的核心驅動在于美聯儲政策轉向。6月FOMC會議維持利率不變，但點陣圖顯示19名與會官員中有9人預計年底前至少加息一次，而3月份沒有任何官員預計加息；美聯儲主席沃什首次主持會議即釋放明確鷹派信號，美國5月核心PCE物價指數同比上漲3.4%，創2023年10月以來新高，通脹壓力持續升級。市場交易邏輯已切換至“通脹粘性抬升→美聯儲高利率存續周期拉長→加息預期再度升溫”的鏈條，美元指數與美債收益率同步上行，對黃金形成雙重壓制。

排排網財富公募產品運營人員直言：“金價年內自高點大幅下挫，單日百美元級跳空與連續單邊下跌漸成常態。100%保證金雖已完全去除杠桿，但難御極端行情下的連鎖強平與滑點穿倉，一旦客戶穿倉，銀行作為清算代理方需墊付虧損。140%超額保證金相當于在合約面值之上額外搭建20%至40%的‘風險緩沖墊’，進而阻斷壞賬向銀行傳導的路徑。”

投資影響

對個人投資者而言，保證金比例上調至120%的影響直觀而顯著。以黃金AU（T+D）為例，此前40%保證金對應約2.5倍杠桿，調整后杠桿基本歸零，投資者需追加大量保證金方可維持現有持倉，交易靈活性大幅下降。蘇商銀行特約研究員表示，保證金比例突破100%意味著個人貴金屬延期交易的杠桿已實質性歸零，將對市場參與各方產生深遠影響。

從更宏觀的視角看，此輪銀行集體收緊乃至停辦個人貴金屬業務，并非簡單的周期調節，而是一場持續數年的結構性出清。自2020年“原油寶”事件以來，銀行對高風險衍生品業務的審慎態度日趨明顯。長遠來看，個人投資者參與貴金屬市場的渠道將更多轉向積存金、黃金ETF等標準化低杠桿產品，而上金所競價交易將逐步回歸機構間專業市場。

興業銀行將保證金比例從40%上調至120%，是當前銀行體系集體收緊個人貴金屬業務的縮影。這一調整的直接驅動力是金價的劇烈波動與美聯儲加息預期的升溫，深層邏輯則是銀行在“原油寶”事件后持續強化高風險衍生品業務風險管理的戰略選擇。對于個人投資者而言，延期合約的杠桿時代正在實質性終結；對于銀行而言，從“去杠桿”到“停業務”，一條更審慎的貴金屬業務發展路徑正在成型。

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