慘，集體翻車。。

今日聚焦

上周五的市場又是全球共振下跌的一天，日間的亞太股市集體翻車，日經大跌4%，韓國更是一度大跌近8%，再次觸及了下跌熔斷，和周末韓國世界杯的出局算是遙相呼應了。。

國內股市也不遑多讓，指數全線下挫，創業板跌超4%，而曾經以穩健著稱的滬深300指數跌超3%，比市場中位數跌幅還要多一些，主要是當前指數的科技含量已經接近半數，波動率不可同日而語了。

而到了晚上，美股雖然低開高走，但整體表現也難言精彩，一方面是幾大指數并未翻紅，另外科技風向標費城半導體指數殺跌5%，并將周內跌幅擴大到8%，創造了一年來的最大單周回撤。

至于原因，最直接的就是近期消費電子價格的承壓上行：

a.蘋果宣布上調Mac、iPad及家居設備價格，漲價幅度為16%-25%不等。庫克表示，從未見過零部件價格漲得如此之快，AI數據中心擴張使得內存芯片及存儲器價格大幅提高，以無法為消費者吸收成本壓力，只能提價。。

b.微軟宣布Xbox游戲機512GB版本的價格將上調100美元，1TB機型價格將上調150美元。

c.根據實地調研，國內中高端筆記本普遍漲幅在500-1500元，4000元以下機型幾乎消失。

市場擔憂，這種終端價格的上行會反噬需求，進而抑制硬件價格的增長趨勢。尤其是，今年來猛猛在AI投入的大廠，不僅大量消耗了現金流、增加了負債，同時股價也頹勢盡顯，相當于透支著自己的錢，養肥了鏟子公司，然后自己又被鏟子給砸暈了。。

另外，OpenAI的一系列操作，也讓市場嗅出一絲不安。首先是據悉其推遲了今年的IPO計劃，大概率要等到明年了，這讓對其投入巨大的軟銀，以及深度綁定的甲骨文等大廠估值顯著承壓。

而背后的原因，大概是因為公司今年的虧損依然在放大，商業模式還沒有閉環，如果貿然上市，投資者看到糟糕的利潤表，以及驚人的算力支付承諾，公司的估值可能會大幅折扣，這反而不利于進一步的融資。。

現在OpenAI頭也挺大的，國內外的競爭壓力都不小，一邊是我國DS為代表的低價開源模型，另一邊還有Anthropic的咄咄逼人。

而為了應對競爭，OpenAI也不得不開啟了價格戰，公司最新推出的GPT-5.6分為三檔，其中主力模型Terra，token價格相比上一代直接砍了一半，輕量版的Luna更是砍掉了80%。而旗艦版的Sol，相比于競品Claude Fable 5 也要便宜一半。

價格戰咱們國內投資者可太熟悉了，雖然旨在收獲市場的愿景是好的，但短期對現金流和凈利潤的無止境消耗也是實打實的，而且燒錢也未必就能燒贏，因此這對公司的估值、商業模式、以及進一步的資本開支都會形成一定的負面影響。

總而言之，現在市場對于AI硬件滿嘴流油，而花錢的甲方卻鼻青臉腫這一現象的合理性產生了嚴重懷疑，雖然大概不會影響AI高景氣度的延續，但內部的再平衡看似是有一定必要了，畢竟最終AI敘事的落地還是要通過這些大廠為代表的應用端。

而且這一點在市場層面也開始有體現了，上周五在費半大跌的背景下，美股七姐妹整體逆勢走高了一些，美股軟件指數漲超3%，納指金龍指數也出現了放量反彈。雖然不敢奢求恒科的苦日子就此熬出頭了，但至少可以喘上幾口氣，不用天天挨打了。。

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重點新聞

1、周末美伊又開始折騰了，伊朗被指襲擊霍爾木茲海峽的商船，于是美國對伊朗南部沿海相關目標發動打擊，隨后伊朗又進行了一定程度的回擊。當然一如既往伴隨著兩邊的嘴炮威脅。。美伊局勢反反復復，市場已經看煩了，大趨勢不變的情況下，對市場影響會越來越弱。

相比于地緣沖突，伊朗遺憾出局世界的討論貌似更高一些，伊朗三場平局，導致其只能看其他隊的臉色，最終位列所有小組第三名中的第九名（前八晉級）。

復盤伊朗的最后一場比賽，一個點球不進，最后時刻半個腳的越位，還有一腳門柱，運氣確實差了一些。。同時阿爾及利亞和奧地利最后時刻上演了一場3比3的極限平局，最終導致伊朗只能和排在第十的韓國雙雙回家。。

2、有關部門表示，"十五五"能源重點項目和新業態投資總規模將超20萬億元，其中，全國電網固定資產投資將達5萬億元以上，相比"十四五"同比增長超30%。同時還將推動新型儲能、虛擬電廠、算電協同等新質方向發展，投資規模將超2萬億元。

"萬億"無疑是關鍵詞，巨額的資金投入將會給能源電力系統帶來巨大的變化，相關產業有望持續受益。

至于為啥這么干呢，核心原因是AI太耗電了，使用AI生成5秒鐘高清視頻的用電量，相當于給10部手機充電，確實挺夸張的。。還有數據顯示，每跟AI聊5分鐘，大約消耗500毫升散熱用水，這對水資源也是一個考驗。最后發現發展AI卷的還是自然資源。。

3、1-5月規上工業企業利潤總額31439.6億元，同比+18.8%，相比前四個月18.2%的增速進一步提升，顯示企業盈利能力在持續改善。

結構上，計算機、通信和其他電子設備制造業利潤增長104%，景氣度確實太好了，這也是資金認可猛懟的核心原因。。另外，有色、化工分別增長117%、72%，景氣度也是不錯的，近期我們也有聊到，隨著中報業績落地，可能存在修復的空間。

相比之下，建材、鋼鐵、以及下游消費等行業利潤出現一定程度的下滑，這也是市場表現偏弱的主因，后面重點關注政策以及基本面的邊際變化。

4、據悉，在近期召開的生豬產能調控會議上，設置了新的產能調控指標，相關企業會進行一定數量的產能調減，且要在9月份之前完成，時間進度有所加快。

二師兄產能去化已經開始很久了，但進度確實有點緩慢，經營狀況遲遲看不到改善。。這次設定了明確的時間線，可能要來真的了，受此刺激，周五養豬板塊逆勢上漲。后面仍需重點關注產能去化的進程，以及豬肉價格的邊際變化。

5、《人工智能智能體互聯》系列國家標準正式發布。該標準全面覆蓋總體架構、身份碼、智能體交互等核心環節，系統性搭建起全覆蓋、閉環式標準規范體系，有效補齊該領域標準空白。標準落地后，行業發展可以少走彎路，加速ai應用落地的進程。

6、美團CEO稱公司價值被嚴重低估，計劃進行股票回購，同時還介紹美團有一些不錯的股權投資，會考慮在合適的情況下積極退出。。

其實這種實力毋庸置疑，市場也都清楚，但近兩年股價持續走低，一方面因為外賣內卷惡性競爭，導致主業持續下滑，另一方面港股流動性又比較差，恒科整體都面臨著不小的挑戰。

上周五美團盤中拋出回購計劃后，股價彈了一下又跌回去了，顯然市場還不是特別的滿意。。往后看，仍是重點關注基本面、股東回報水平的邊際變化，同時大廠們能否改變內卷的態度，更多聚焦主業，也是市場關注的核心變量。

全球市場

數據來源：choice

公司觀察

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