股價跌超99%，“床墊界特斯拉”破產！曾把一張床墊賣到幾萬塊錢

作者 | 曾有為

來源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）

引言：誰也沒有想到，在2021年還能實現一年狂攬21.8億美元的智能床墊龍頭，短短5年不到的時間，就從巔峰走向破產。

在我國的床墊行業平均毛利率還在30%到40%徘徊的時候，最先提出智能床墊概念的“床墊界特斯拉”——Sleep Number已經靠著把床墊做成科技產品的制造能力，創造出了超60%的超高毛利率。

Sleep Number旗下的智能床墊一張甚至能夠賣到幾萬塊，產品的毛利率比一些消費科技電子公司的毛利率還要高。

在華爾街上，Sleep Number也成了各大資本看好的市場寵兒，很少有除了Sleep Number之外的床墊企業，能夠在美股創下一年股價漲了8倍的奇跡。

然而讓人沒有想到的是，正當國內各大床墊廠商，沿著Sleep Number在2014年前后提出的“智能床墊”概念，深耕床墊數字化智能化，一個新的行業風口正在孕育形成之際。

這個率先提出“智能床墊”概念，并且成功的推動智能床墊產品落地，創造了一年21.8億美元營收的Sleep Number，卻倒在了風口爆發的前夜，在2026年6月申請破產。

“智能床墊”這個風口到底有多大？根據艾媒咨詢的預測，到2031年的時候全球睡眠經濟市場規模，將會達到5萬億元以上。

在AI的加持下，“智能床墊”極有可能會成為智能通訊、出行之外的下一個科技市場風口。市場非常廣闊，行業賽道很有前途，技術優勢和品牌影響力也還在，Sleep Number怎么說倒就倒了？

股價跌幅超99%

“床墊界特斯拉”走下神壇！

2014年對于全球床墊行業來說，這一年發生了足以改變往后行業走向的大事。當年Sleep Number在一個電子展會上，展示了一個睡眠監測系統。

根據Sleep Number的介紹，床墊在安裝上這個睡眠監測系統之后，等于床墊上有了一個靈敏度非常高的壓力傳感器，這個傳感器可以悄無聲息地監測睡眠中用戶的心跳、呼吸和肢體動作。

最后這些數據會由算法來分析，第二天用戶就能夠看到精準分析評估之后的睡眠報告，以此來查看自己前一晚的睡眠質量如何，從而來查看自身的心血管健康等情況。

彼時床墊行業還在材質和舒適性上面卷，不少人看到這個睡眠監測系統之后一頭霧水。而在電子展上那些電子行業人員看到這個睡眠監測系統，也是有些看不懂，畢竟床墊在過去那是怎么也很難和電子產品聯系在一起的。

讓人沒想到的是，Sleep Number在推出這個睡眠監測系統之后，短短幾年后就把床墊做成了一個科技產品，并且還獲得了大賣，相關產品的毛利率甚至高過科技電子公司。

總的來說，這個在電子展上發布的植入床墊的睡眠監測系統，后面通過市場表現直接為床墊行業創造了一個新風口——智能床墊。

當內行人還在猜想智能床墊會是什么樣子的時候，Sleep Number推出在不用佩戴任何設備的情況下，就能獲得高質量的睡眠報告。

而且還配有相關的熱管理系統，還能夠在睡眠過程中，主動抽走人體所散發的多余熱量，來為消費者創造出最舒服睡眠溫度的智能床墊，直接在美國的年輕消費者圈子里面賣爆了。

從睡眠監測系統問世，到之后深耕睡眠床墊這個賽道，被稱為“床墊界特斯拉”的Sleep Number的產品銷售情況和吸金能力讓眾多同行望塵莫及。

在入門款智能床墊都需要1100美元，最貴的型號售價高達上萬美元的價格設置下，2019年到2021年這三年時間里面，其銷售收入實現了年均15%的增長。

毛利率方面更是始終保持在60%以上，到了2021年的時候，Sleep Number更是創下了21.8億美元的巔峰營收。

可以說在床墊廠家還沒有接觸到智能化這個概念的時候，Sleep Number就敢為天下先地提出了智能床墊概念，并且還迅速推出了相關產品。

既自創了風口，又精準的判斷出了床墊行業下一個二十年的發展動向，這種踩中市場節奏的做法，直接讓Sleep Number迎來了起飛時刻。

然而Sleep Number也躲不過盛極必衰定律，這個屢次精準判斷出市場新風口的企業，卻在成功之后，在錯誤的時間做了一件自以為對的事，而就因為這一步錯棋，直接導致了企業的破產和股價暴跌99%的悲劇。

一步錯步步錯

百萬用戶也救不了行業先行者

在2021年的Sleep Number財報之中，公司還預判智能床墊的風口才剛剛開始，隨著消費需求被徹底刺激出來，未來的智能床墊市場勢必會更加大。

而在整個智能床墊市場一度占據了超30%家用智能床墊市場份額的Sleep Number，無疑是坐在了這場睡眠經濟的風口中央，因此在財報中公司也是非常自信的表示，公司未來的業績勢必會越來越好。

到了2024年的時候，Sleep Number已經依托智能床墊這條產品鏈，構建了當時全世界最大最真實的睡眠數據庫，里面包含了380億小時的睡眠數據。

而也正是在2024年Sleep Number的全球用戶也超過了100萬，這對于一家產品主要面向高端床墊市場的企業來說，能擁有百萬用戶群體的含金量不言而喻。

然而本該繼續在睡眠科技這個領域繼續發光發熱的Sleep Number，卻選擇了一條另類的擴張之路，并最終為其破產埋下了伏筆。

在2021年Sleep Number取得了營收巔峰之后，其就產生了一種過于樂觀的預測，認為智能床墊市場的高需求仍然會繼續。

隨即Sleep Number做了兩件大事——門店擴張和股票回購。Sleep Number在上市之后，長時間都獲得了市場的青睞，曾創造了一年內股價暴漲8倍的業內奇跡。

出于對市場的樂觀預測，Sleep Number竟然在股價仍然處于高位的情況下，開始了大規模的回購計劃。

而這些回購所需要的資金，不少都是在當時低利率的背景下借回來的。在2019年到2022年Sleep Number在回購這件事上就花了8億美元。

2021年的時候，由于股價回購金額的過于龐大，那一年公司的自由現金流甚至無法覆蓋回購支出。

在2022年的時候，Sleep Number的信貸余額已經高達4.6億美元。回購的另外一邊，Sleep Number還在推動門店擴張，門店數量從2020年的602家增長到2022年的670家。

由于Sleep Number采用的直營模式，隨著門店的擴張品牌營銷費用也一直居高不下。2023財年營銷費用占凈銷售額的44.9%，到了2026財年第一季度這個數據已經變成了50.4%。

最要命的是，就在股票回購和門店擴張推動到高峰的時候，市場卻發生了變化，Sleep Number遭到了消費者和同行的雙重打擊。

從2021年開始，即使很有消費能力的美國消費者，也出現了消費降級的情況，再加上床墊為耐用品，不少人都是使用個七八年才換，由此美國床墊市場開始萎縮。

從床墊的總出貨量來看，2021年美國床墊還有2630萬套產品出貨量，然而到了2024年這個數據已經變成了1920萬套。

面對需求的減少，不少經營高端床墊的品牌開始向中低端市場探索，而Sleep Number仍然只堅守高端市場，這就讓其很難通過改變產品矩陣來拉高銷售額。

到了2026財年的第一季度，Sleep Number的銷售額只剩下了3.19億美元，凈虧損高達5030萬美元，曾經一年漲了八倍的股價，更是出現了和最高點相比99%的降幅。

5萬億市場

智能床墊是風口還是“智商稅”？

如今回頭看，Sleep Number當年舉債回購股票的那筆債務和后續利息支出，在銷售額下降、支出增長的情況下，成了壓垮公司現金流的最后一根稻草。

在申請破產之前，Sleep Number的總負債已經高達13億美元左右，其中6.72億更是有息負債，每年需要支付上千萬美元的利息，這些利息直接吞噬了公司的相關利潤。

很難想象一家產品毛利率常年維持在50%，并且一度沖擊到60%，以及站在一個需求不斷被激發出來的風口上的企業，竟然會在巔峰之后不到五年時間就走下神壇。

誰能想到，在Sleep Number走下坡路的時候，國內的床墊企業正大規模的在AI大潮下，向智能床墊進軍，不少公司甚至打出了要做中國的Sleep Number的口號。

在這種背景下，創造并且推動風口的先行者公司卻走向了破產，這是否意味著智能床墊還不足以支撐行業的再升級呢？或者說智能床墊只是一個噱頭？

這么想也不無道理，但是如果從Sleep Number的破產原因以及破產之后的故事來看，Sleep Number的破產或許恰恰說明了智能床墊可行。

Sleep Number的破產主要是因為前期在錯誤判斷之下，在需求波動下滑時期舉債擴張，最后被壓垮現金流才被迫申請破產，并非智能床墊產品的問題。

而在Sleep Number申請破產之后，也是立即出現了“接盤方”，來自加拿大的家居連鎖零售商Sleep Country已經表示，要出4.15億美元來收購Sleep Number。

能給出如此高額的收購價，這說明Sleep Number的品牌價值依然存在。同時Sleep Number雖然申請了破產，但其在智能床墊領域的相關布局，并沒有受到很大影響。

即使份額有所下降，Sleep Number在美國床墊市場的依然還有不少份額，其仍然是美國高端床墊品牌巨頭。

因此其在被收購之后，如果能夠優化財務狀況，改變經營方式豐富產品矩陣的話，Sleep Number或許能夠繼續在不斷增長的睡眠經濟中煥發出新的故事。

根據相關的研究，我國大約有5億人有著各種各樣的睡眠障礙，這種睡眠障礙放到床墊市場上，就是一種潛在需求。

過去傳統床墊的制造原則就是在材質上下功夫，讓消費者睡得舒服，而在這個越來越多人重視睡眠的時代，越來越多的消費者在挑選床墊上，更加注重怎么才能睡得更好。

而智能床墊正是要解決“如何睡得更好”這個痛點應運而生的。根據相關預測，2027年我國的睡眠經濟市場規模將會達到6586.8億元。在這種需求之上，智能床墊勢必會成為行業的下一個大風口。

如今已經有了像Sleep Number這樣的前車之鑒，從Sleep Number的教訓來看，床墊廠家最重要也是最穩妥的經營思路，或許還是如何讀懂睡眠，如何研發出更多能夠讓消費者睡得更好的床墊。

以產品為重，加強產品創新，在高增長時期警惕盲目擴張，這些都是Sleep Number留給同行的寶貴經驗。

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