北京
風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：極簡投資人
來源：雪球
最近紅利低波持續走弱，中證紅利已經跌破500日均線，且還在繼續下行。很多朋友開始懷疑：年均線策略是不是失效了？
今天我用三組歷史數據（2016年熔斷、2018年貿易戰、2020年疫情）帶大家看看，紅利低波在長周期跌破后，最終是如何修復的。
一、2020年成長股狂歡，紅利低波全年橫盤
2020年是典型的大分化年份。創業板指全年從1832點漲到2966點，漲幅高達61.85%；而中證紅利低波全收益指數從13173點微漲到13292點，全年僅上漲0.90%。
也就是說，那一年如果你拿著紅利低波，看著別人持有創業板、白酒、醫藥賺大錢，心態會非常難受。但回過頭看，這恰恰是紅利低波最便宜、最應該買入的窗口。
這是和今天最相像的一年，市場整體是上漲的，但是紅利是下跌橫盤狀態。
二、三次長周期跌破：2016、2018、2020
除了2020年，在過去十年，紅利低波一共經歷過三次真正意義上的“長周期跌破年線”。
每次都有宏觀黑天鵝，每次都跌得讓人懷疑人生，但每一次都在年線下方完成均值回歸。
2016年初：熔斷+股災，最大回撤-20%
2015年底至2016年中，紅利低波從10422點跌破年線，最低跌至8278點，最大回撤-20.57%，持續194個交易日。
背景是A股熔斷機制實施與暫停、注冊制預期、人民幣匯率波動。那段時間價值股和成長股的泥沙俱下，紅利低波也未能幸免。但正是在最低點附近買入的人，獲得了顯著的修復收益。
2018年：中美貿易戰+去杠桿，最大回撤-18%
2018年3月至2019年2月，紅利低波從12433點跌破年線，最低跌至10164點，最大回撤-18.25%，持續333個交易日，是三次中最長的一次。
中美貿易摩擦升級、金融去杠桿、股權質押風險暴露，市場幾乎全年陰跌。但熬過最黑暗階段后，2019年初開啟了一輪修復行情。
2020年：新冠疫情，最大回撤-12.%
2020年1月至7月，紅利低波從12346點跌破年線，最低跌至10864點，最大回撤-12.01%，持續161個交易日。新冠疫情全球爆發引發市場恐慌，但隨后全球流動性寬松推動成長股大幅上漲，紅利低波全年僅漲0.90%，與創業板指+61.85%形成極端分化。市場情緒極度悲觀，指數最低跌到了年線下11.33%。
但恰恰是在最低點附近買入的人，收益最好：如果在2020年3月23日最低點（年線下方-9.78%）買入并持有1年，收益率為29.67%；即使在跌破初期買入，持有1年的勝率也是100%，平均收益21.9%。
這說明一個道理：短期跑輸，不代表策略失敗；反而可能是未來超額收益的來源。
三、風格極端分化驅使回復時間變長
現在中證紅利跌破500日均線，風格分化已經持續了很長時間，紅利板塊被充分“遺忘”。但從歷史經驗看，越是這種時候，越接近彈簧被壓到最低點的位置。
需要注意一個變化是，在2021年到2024年，因為資金偏好紅利風格，紅利低波跌破年線的窗口已經從“半年到一年”縮短到“1-2周”。這是因為越來越多的資金意識到紅利低波的價值，跌破后很快會被買上來，所以導致很多投資者可能認為紅利低波一定能短期回復。
但是這次因為成長風格的持續吸金，紅利風格慢慢被遺忘，又回到了2020年類似時間段，回撤時間和幅度都較大的時間段，這次如果再次出現明顯偏離年線的機會，買入回復的時間很可能比以往更長一點，回撤幅度比原來大一些。
如果你是因為相信“高股息+低波動+均值回歸”這個長期邏輯而買入紅利低波，那么當前的下跌不該是恐慌的理由，而是策略發力的前置條件。歷史沒有保證，但數據告訴我們：紅利低波的年線下方，是過去10年勝率最高的買入區域之一。
投資的難點從來不在于判斷方向，而在于在逆風時堅持已被驗證的規則。紅利低波現在很冷門，但冷門往往是超額收益的起點。
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