牛市里，股價(jià)腰斬的視覺中國二次IPO！

與80萬攝影師合作，“圖片巨頭”要IPO。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

刷新聞時(shí)的配圖，做PPT時(shí)找的素材，刷短視頻時(shí)看到的封面，品牌發(fā)布會(huì)上的海報(bào)、汽車廣告里的大片、旅游宣傳里的風(fēng)景圖，背后都離不開一門生意：視覺內(nèi)容。很多人并不知道，圖片能不能用、視頻有沒有版權(quán)、素材從哪里授權(quán)，背后常常站著專業(yè)的內(nèi)容授權(quán)平臺(tái)。

視覺中國，就是其中繞不開的一家公司。2026年6月14日，視覺（中國）文化發(fā)展股份有限公司（下稱“視覺中國”，000681.SZ）向港交所遞交H股上市申請，擬在中國香港主板上市。若順利上市，視覺中國將成為又一家“A+H”上市公司。

截至2026年6月25日，公司A股報(bào)收于21.01元/股，總市值超140億元。今年以來，股價(jià)于1月16日觸及年內(nèi)高點(diǎn)35.11元/股，隨后持續(xù)震蕩下行，至4月3日跌至年內(nèi)低點(diǎn)19.01元/股。也就是說，該股年內(nèi)高點(diǎn)35.11元，最低19.01元，最大跌幅約45.9%。若以2015年6月30日的歷史峰值72.39元/股為基準(zhǔn)，當(dāng)前股價(jià)已跌超70%。

《招股書》顯示，截至2025年末，公司積累超過7億項(xiàng)內(nèi)容資產(chǎn)，覆蓋圖像、視頻、m音頻文件及3D/CG模型。按2025年收入計(jì)算，公司在中國視覺內(nèi)容授權(quán)服務(wù)市場排名第一、全球第五。它還把AI寫進(jìn)了新的資本故事，這次赴中國香港IPO，視覺中國將“提升AI能力以支持公司服務(wù)”列為募資用途之一。

不過，另一組數(shù)據(jù)同樣值得關(guān)注：2025年，視覺中國核心的內(nèi)容授權(quán)服務(wù)收入同比下滑14.1%，凈利潤較2023年明顯縮水；版權(quán)訴訟也同時(shí)存在。視覺中國能否順利港股IPO呢？

01

手握7億項(xiàng)視覺內(nèi)容資產(chǎn)

攜80萬創(chuàng)作者沖IPO

簡單說，視覺中國賣的不是“圖片”，而是“圖片、視頻等內(nèi)容的合法使用權(quán)”。企業(yè)做廣告，需要圖片；媒體發(fā)稿，需要配圖；品牌做營銷，需要視頻。客戶付費(fèi)后，可以從視覺中國的平臺(tái)下載或調(diào)用版權(quán)內(nèi)容，用在新聞、廣告、營銷、創(chuàng)意設(shè)計(jì)等場景。

《招股書》中，視覺中國把業(yè)務(wù)分為三類：內(nèi)容授權(quán)服務(wù)、內(nèi)容定制服務(wù)和增值服務(wù)。

其中，內(nèi)容授權(quán)是經(jīng)營多年的老本行，客戶通過VCG.com、CFP.cn、VJshi.com、ImageShop.com等平臺(tái)或API（標(biāo)準(zhǔn)化的程序調(diào)用接口規(guī)范）接口獲取圖片、視頻、音頻授權(quán)，2025年收入5.24億元，占總營收67.2%，是公司的核心支柱。

來源：罐頭圖庫

內(nèi)容定制則更像“創(chuàng)意外包”——品牌客戶需要廣告片、設(shè)計(jì)稿或虛擬制作，視覺中國提供項(xiàng)目化服務(wù)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)近三年收入持續(xù)攀升，2025年?duì)I收2.09億元，占比從19.4%提升至26.9%。

增值服務(wù)2025年收入僅4554.2萬元，占比5.9%，但承載著公司最重要的新故事——AI訓(xùn)練數(shù)據(jù)服務(wù)。簡單說，就是將庫里海量圖片、視頻統(tǒng)一標(biāo)注分類，做成合規(guī)數(shù)據(jù)集賣給AI公司訓(xùn)練模型，靠數(shù)據(jù)包年費(fèi)、接口調(diào)用費(fèi)賺錢；同時(shí)自研AI生成素材對(duì)外分成等形式。

這個(gè)故事的底氣在于：截至2025年末，公司已積累超過7億項(xiàng)內(nèi)容資產(chǎn)，擁有約80萬名簽約供稿人和300家版權(quán)合作機(jī)構(gòu)，按收入計(jì)算在國內(nèi)視覺內(nèi)容授權(quán)市場排名第一、全球第五。

然而，龍頭地位并未擋住營收波動(dòng)的情況。2023年至2025年，公司收入分別為7.81億元、8.11億元和7.78億元；凈利潤從1.54億元縮水至0.93億元，較2023年減少近四成。此外，公司毛利率三年間從51.2%滑落至41.7%，下滑近10個(gè)百分點(diǎn)。

來源：罐頭圖庫

核心業(yè)務(wù)尤為明顯，2025年內(nèi)容授權(quán)服務(wù)收入同比下降14.1%，公司解釋稱主要因部分客戶壓縮營銷預(yù)算，導(dǎo)致內(nèi)容授權(quán)支出減少。KA（核心戰(zhàn)略）客戶也在減少。2023年至2025年，公司內(nèi)容授權(quán)服務(wù)KA客戶數(shù)量由776家降至631家，客戶留存率從83%降至77.6%。

在此情況下，AI成了視覺中國的突圍方向之一。《招股書》顯示，公司已開發(fā)AI能力體系，將內(nèi)容資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)及AI驅(qū)動(dòng)服務(wù)，本次赴港募資用途也包括提升AI能力、戰(zhàn)略投資和國際業(yè)務(wù)拓展。截至2025年末，平臺(tái)已有超過900萬張由AI生成的圖像及視頻，累計(jì)銷售額超過5000萬元。

02

版權(quán)雙面人生：

一邊維權(quán)勝訴，一邊屢陷爭議

版權(quán)是視覺中國商業(yè)模式的核心資產(chǎn)，也是其最受關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)地帶。圍繞版權(quán)的糾紛，幾乎貫穿了這家公司的成長歷程。

2017年4月，視覺中國將騰訊告上法庭，稱騰訊在微信企業(yè)賬戶及新浪官方微博中未經(jīng)許可使用了9張視覺中國擁有版權(quán)的圖片，索賠18萬元。騰訊辯稱其他網(wǎng)站上亦有不同水印的涉案圖片，不能證明視覺中國享有著作權(quán)。

最終法院判決騰訊賠償4萬元。這也說明平臺(tái)方的版權(quán)主張并非全無依據(jù)，部分糾紛本質(zhì)上是版權(quán)歸屬認(rèn)定在實(shí)務(wù)操作中的復(fù)雜性所致。

來源：罐頭圖庫

兩年后，一場更大的爭議將視覺中國推上了輿論的風(fēng)口浪尖。

2019年4月10日，人類首張黑洞照片全球發(fā)布，次日便有網(wǎng)友發(fā)現(xiàn)視覺中國網(wǎng)站已將這張照片收錄并標(biāo)注版權(quán)。歐洲南方天文臺(tái)作為版權(quán)方回應(yīng)稱，從未授權(quán)視覺中國，后者則稱通過合作伙伴獲得編輯類授權(quán)。

實(shí)際上，在照片生產(chǎn)銷售的產(chǎn)業(yè)鏈中，視覺中國只是位于照片生產(chǎn)者和照片需求方之間的中間商，據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》援引北京嘉濰律師事務(wù)所律師趙占領(lǐng)觀點(diǎn)，視覺中國作為中間平臺(tái)分銷圖片時(shí)，需要取得圖片的分銷授權(quán)。

需要說明的是，目前很多市面上的“圖片來源視覺中國”內(nèi)容，容易造成公眾對(duì)版權(quán)歸屬的誤解。視覺中國工作人員曾公開回應(yīng)稱，媒體標(biāo)注“圖片來源視覺中國”，僅說明通過該渠道獲得圖片使用權(quán)，而非“版權(quán)歸屬視覺中國”。

面對(duì)輿論持續(xù)發(fā)酵，視覺中國于4月11日晚修改了黑洞照片的頁面說明，將版權(quán)歸屬更正為歐洲南方天文臺(tái)，并注明“僅限編輯類用途，不得用于商業(yè)用途”。

來源：罐頭圖庫

然而爭議并未因此平息。2023年8月，星空攝影師戴建峰在社交平臺(tái)發(fā)文稱，收到視覺中國通知，其公眾號(hào)使用的173張照片被指侵權(quán)，需賠償8萬多元——而這些照片均為他自己拍攝。

視覺中國回應(yīng)稱，通過海外圖庫授權(quán)鏈條獲得了銷售權(quán)，戴建峰則反駁稱經(jīng)與授權(quán)圖庫核實(shí)，視覺中國并無權(quán)銷售其作品。

雙方各執(zhí)一詞，戴建峰于2023年10月向天津市和平區(qū)人民法院提起訴訟。2025年11月，法院作出一審判決：認(rèn)定視覺中國非法銷售作品《銀河下的村莊》，侵犯信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)和署名權(quán)，判賠1.5萬元并登報(bào)聲明。

視覺中國方面回應(yīng)稱，侵權(quán)作品系平臺(tái)簽約供稿人周某盜用并違規(guī)上傳，平臺(tái)發(fā)現(xiàn)后已對(duì)涉事圖片采取下架、停止銷售等處理措施，并對(duì)供稿人賬號(hào)作永久封禁處理。

但法院同時(shí)認(rèn)定其余148張照片基于合規(guī)分銷鏈條，視覺中國有權(quán)銷售。法院還指出，視覺中國向戴建峰索賠的行為“存在明顯不當(dāng)”，在維權(quán)審查上“缺乏審慎”。

來源：罐頭圖庫

公司最近還面臨著相關(guān)訴訟。據(jù)《招股書》披露，2025年7月及12月，體娛（北京）文化傳媒股份有限公司針對(duì)視覺中國全資子公司及視覺中國提起兩項(xiàng)訴訟，合計(jì)索賠約2000萬元，指控其旗下CFP平臺(tái)發(fā)布CBA賽事相關(guān)內(nèi)容，對(duì)體娛公司作為官方圖像供應(yīng)商的競爭利益構(gòu)成不正當(dāng)競爭。

截至2026年6月5日，上述案件尚在一審待審階段。

面對(duì)外界長期存在的爭議，視覺中國總裁柴繼軍曾公開回應(yīng)。他表示，圖片內(nèi)容產(chǎn)業(yè)距離成熟尚遠(yuǎn)，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的價(jià)值與版權(quán)保護(hù)之間需要建立合理平衡。“實(shí)際上，要去網(wǎng)上找一張好的圖片是比較困難的，而我們這里有大量優(yōu)質(zhì)的圖片，為你降低制作成本、解決版權(quán)問題。從長遠(yuǎn)看，我們不可能去‘敲詐勒索’，我們是一家商業(yè)公司，你跟我簽合同，我給你提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，僅此而已。”

這既是對(duì)外界質(zhì)疑的回應(yīng)，也折射出視覺中國在行業(yè)規(guī)則尚未成熟的環(huán)境中，試圖在商業(yè)利益與版權(quán)合規(guī)之間尋找平衡。

03

媒體人打造圖片帝國

IPO前夕實(shí)控人減持

視覺中國的資本故事中，有兩個(gè)關(guān)鍵人物：柴繼軍和廖杰。

柴繼軍現(xiàn)任視覺中國總裁，52歲，畢業(yè)于南京大學(xué)新聞學(xué)專業(yè)，曾在《中國青年報(bào)》擔(dān)任攝影部編輯記者。這段媒體從業(yè)經(jīng)歷與視覺中國的業(yè)務(wù)有著天然聯(lián)系。

早在2000年，柴繼軍還是攝影記者時(shí)，家中囤積著6000卷膠卷，一直在琢磨如何最大化開發(fā)閑置照片的價(jià)值。他與當(dāng)時(shí)的文字記者李學(xué)凌一拍即合，決定搭建一個(gè)連接用圖單位和攝影師的數(shù)據(jù)庫。

僅用兩周時(shí)間，網(wǎng)站便搭建完成，攝影師可隨時(shí)上傳圖片，客戶付費(fèi)后獲得授權(quán)下載，攝影師通過后臺(tái)查看下載記錄并與網(wǎng)站分成。

來源：罐頭圖庫

2000年5月1日，網(wǎng)站正式上線，取名"Photocome"。彼時(shí)新浪上市后業(yè)務(wù)擴(kuò)展需要大量圖片，遂與Photocome合作，每張圖片定價(jià)50元，月費(fèi)用達(dá)幾十萬元。

不過，創(chuàng)業(yè)之路并非一帆風(fēng)順。Photocome在轉(zhuǎn)型過程中，李學(xué)凌因發(fā)展方向與股東產(chǎn)生分歧，于2003年將其持有的10%股份以10萬美元的價(jià)格轉(zhuǎn)賣，賺到了人生的第一桶金，并正式離開公司。此后，Photocome更名為"漢華易美"，柴繼軍繼續(xù)獨(dú)自掌舵。

2005年，他從《中國青年報(bào)》離職，2014年，他將漢華易美等核心資產(chǎn)注入上市公司遠(yuǎn)東股份，完成重大資產(chǎn)重組，成功借殼上市，原股票遠(yuǎn)東股份正式更名為視覺中國。

截至2026年6月25日，公司A股股價(jià)報(bào)收于21.23元/股，市值達(dá)148.8億元。

另一關(guān)鍵人物是廖杰，現(xiàn)任視覺中國董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事，60歲，加拿大國籍。廖杰于2005年1月加入集團(tuán)，自2014年5月起擔(dān)任董事會(huì)主席。

來源：罐頭圖庫

此外，廖杰自2011年8月起擔(dān)任中國智能交通系統(tǒng)（控股）有限公司（股份代號(hào)：1900）的執(zhí)行董事，并自2012年7月起擔(dān)任該公司主席；2020年7月至2024年12月期間，他還擔(dān)任北京瑞華贏科技發(fā)展股份有限公司的董事長。廖杰的加入為視覺中國帶來了上市公司治理與資本運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)《招股書》披露，目前吳玉瑞、廖道訓(xùn)、柴繼軍分別直接及/或間接持有公司已發(fā)行股本總額約9.87%、5.93%及3.47%。根據(jù)一致行動(dòng)安排，三人合計(jì)持有公司約19.27%的股份，控制約19.29%的投票權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

值得一提的是，廖道訓(xùn)和吳玉瑞是廖杰的父母。

然而，在管理層持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)布局的同時(shí)，股東的減持動(dòng)作也引發(fā)了市場關(guān)注。

2026年2月26日至5月25日期間，吳玉瑞、柴繼軍通過集中競價(jià)交易和大宗交易方式累計(jì)減持公司股份1294.98萬股，占公司總股本1.85%。減持完成后，實(shí)控人及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例由21.11%降至19.27%，合計(jì)套現(xiàn)約2.72億元。

來源：罐頭圖庫

如今，公司干了二十多年，攢下7億張圖、80萬供稿人，國內(nèi)市場份額第一，確實(shí)算得上一門好生意。但這家公司似乎總在兩種身份之間切換：一邊是拿著版權(quán)當(dāng)護(hù)城河的“維權(quán)斗士”，一邊是因版權(quán)問題被推上風(fēng)口浪尖的“爭議主角”。

如今AI故事講得熱鬧，900萬張AI生成內(nèi)容、5000萬元銷售額，聽起來很性感。你覺得視覺中國能否搭上快船，順利IPO呢？你用過視覺中國的圖片嗎？體驗(yàn)感如何？歡迎下方留言討論。