港股上市，清明上河園憑什么？

▲

作者 |CAAPA簽約作者

主編 | 楊明

責編 | 井翔遠

6月15日，港交所網站上，開封清明上河園股份有限公司的名字悄然出現。這家運營近28年的5A級景區，正式遞交了主板上市申請。

從2008年開封市政府工作報告首次提出“做好清明上河園的股權改革和上市工作”，到如今正式遞表，已經過去了整整18年。

這18年里，清明上河園從一座仿宋主題公園長成了年接待游客近千萬的文旅巨頭，這些年它到底做了什么？

從一張畫到一座園

故事的開端要追溯到1992年。在國家旅游局第一任局長韓克華的推動下，清明上河園項目正式啟動，被列為河南省“八五”期間十大旅游項目。項目以北宋張擇端傳世名畫《清明上河圖》為藍本，在畫作故地開封按1：1比例復原。

1998年10月28日，清明上河園正式對外開放。開業即引入宋韻民俗演藝，活化了《清明上河圖》，也開創了河南旅游演藝的先河。開業短短兩個月，門票收入突破300萬元。

此后，景區的發展節奏清晰而扎實：2005年推出二期工程“皇家園林”；2007年投資1.35億元的大型水上實景演出《大宋·東京夢華》開始試演；2008年游客接待量突破百萬人次；2010年經營收入突破億元，同年榮膺國家5A級旅游景區；2014年游客量首破200萬人次；2017年首次開放夜游，實現全天候旅游發展；2018年全年游客接待量突破300萬人次、旅游總收入突破3億元；2025年全年游客接待量960萬人次。

漫長的上市路，從新三板到港股

清明上河園的資本之路，走得并不平坦。2016年，公司登陸新三板，成為河南省旅游景區和開封市旅游行業首家在新三板成功掛牌的企業。但僅僅兩年后，公司便以“業務發展需求及策略規劃”為由主動摘牌。

2020年8月，清園股份啟動A股上市輔導，中信證券擔任輔導機構。此后五年多時間里，輔導工作持續推進，到2026年4月完成了第23期上市輔導。輔導券商認為，公司已按照上市公司監管要求建立了較為完整的管理體系和內控制度。

但A股文旅類企業審批趨嚴——近五年來僅有陜西旅游一家成功上市。清園股份最終轉向港股。2026年開封市政府工作報告明確提出“支持清園股份年內港股首發上市”。6月15日，清園股份正式遞表港交所，招商證券國際擔任獨家保薦人。

有投行人士分析，目前文旅類企業在A股IPO不確定性較高，從流動性角度看，港股是更現實的選擇。據多位文旅領域專家分析，其間包括他在內的多位專家曾建議清園股份轉戰港股，“港股的市場邏輯更為多元，更適合當下的清園”。

清明上河園的產品迭代

產品創新，是清明上河園近年最核心的改革方向。核心邏輯只有一條——讓游客從旁觀者變成參與者，從“看畫”變成“入畫”。

2023年，《飛越清明上河圖》球幕影院成為園區熱門項目。借助數字技術，直徑12米的IMAX球形巨幕重現了畫中數百個人物、60余匹牲畜、20多艘船只，動態畫卷的細節精度達到毫米級。該項目入選第一批全國智慧旅游沉浸式體驗新空間培育試點名單。有游客描述體驗：才俯瞰汴河風光，忽然又穿梭于車水馬龍的繁華市井；剛還在回味大宋不夜城的璀璨，下一秒又“沉入”黃河深處，被“城摞城”的奇觀震撼。

2024年9月，耗時三年、耗資6000萬元打造的宋文化沉浸式奇幻賞《愛雅宋》亮相。項目以“琴、棋、書、畫、天問”五重場景為脈絡，將實景構建與虛擬現實技術巧妙結合，創新表達宋代美學。

2025年，景區動作更為密集。全新推出《清明上河圖：千年之約》XR沉浸式電影探索體驗項目；全國首個宋文化沉浸式餐秀《清明上河·宋宴》上線，以“宴席+演藝+科技”的形式，讓游客化身北宋汴京雅士。五一假期“宋宴”深受游客喜愛，往往一席難求。

2026年初，景區進一步豐富演藝業態，新增NPC互動、特色巡游、飛天秀等。春節假期上演各類演出近千場，推出特色巡游55場。

景區董事長王爽有句話說得直白：“新玩法、新技術，如果不跟上時代變遷的話，很容易就被游客拋棄掉了。你得用速度去戰勝一切?！?/strong>

業態轉型，打破門票依賴

傳統景區最大的問題，是靠天吃飯、靠門票吃飯。清明上河園這些年一直在做一件事——把門票門檻降下來，讓游客進來后愿意花錢。

門票價格從2017年至今幾乎沒有漲價。2025年，景區將單次入園票改為三日不限次入園票。表面是讓利，實則是拉長游客停留時間、提升二次消費。

效果立竿見影。非門票收入從2023年的45%提升到了2025年的超過50%。夜晚收入超過白天，下午5：30之后入園的收入已占到門票收入的70%。2025年春節期間，清明上河園客流量83.29萬人次，位列河南省A級景區接待量第一，營業收入1.03億元，位居全省第二。

景區通過整合餐飲、住宿、購物等業態，將265個商業物業出租給與宋代文化定位相符的商戶，2025年租賃收入達5241萬元。不把門票變成門檻——這套邏輯，與國際成熟主題公園的路子是一致的。

服務升級，重視情緒價值

清明上河園的口碑，很大程度上是靠服務堆出來的。2025年國慶假期，一場雨讓景區又火了一把——50萬件質量過硬的雨衣免費發放給游客。有網友感嘆“清園發的雨衣看著像一次性的，但實際上不是”。50萬件雨衣的成本不低，但收獲的是比金錢更寶貴的信任。

日常運營同樣精細。景區每天410多場常規表演、280場NPC互動。高溫天氣啟用降溫噴霧，廁所一廁一清。打造全國首個云生態智慧景區，游客可一部手機輕松游園。

王爽說：“最重要的還是情義，能夠讓大家自覺自愿為這個家去付出。”據王爽介紹，疫情期間，清明上河園是全國唯一沒有停演員、停員工工資的景區。

成功與隱憂

這些年的改革，清明上河園取得了有目共睹的成就，但亮眼數據的背后，隱憂也不少。

翻開招股書，另一組數據同樣扎眼：營收微增、利潤連降、賬面現金不足4000萬元。經營活動雖持續產生正向現金流，但大規模擴張仍高度依賴IPO募資。

最受關注的還有分紅問題。報告期內，公司累計派發股息8.04億元，超過同期累計凈利潤7.76億元。凈資產從4.45億元縮水至2.12億元，近乎腰斬。而核心現金流資產——門票收費權，截至2025年末已質押換取5.21億元有擔保借款，截至2026年4月30日，該數字增至5.99億元。

此外，核心演出《大宋·東京夢華》的版權由公司與第三方共同擁有，任何內容修改均需獲得合作方同意。入場門票和演出門票合計占營收的八成以上，高度依賴游客流量，等等。

未來發展

此次IPO募資的一個重要方向，是打造“第二張圖”——以另一幅宋代名畫《千里江山圖》為基礎，開發全新大型室內演出項目。配套建設的室內劇院總建筑面積約1.5萬平方米，設有超過2000個座位。

此外，募資還將用于園區南面擴建、現有設施與表演升級，以及拓展文旅管理服務等輕資產業務。

室內劇場的戰略意義很明顯——彌補戶外演出受天氣和季節制約的短板。正如王爽所說，景區將持續深化“文旅+科技+游樂”的產品模式，以新質生產力賦能文化表達。

從1998年開園到2026年沖擊IPO，清明上河園走了28年。這28年，它從一座仿宋主題公園成長為年接待游客近千萬的文旅巨頭，成為全國文旅項目中一顆獨具特色的明珠。

無論此次是否能成功上市，它已經創造了奇跡。

打造主題公園，一站式升級文旅項目新體驗，到2026中國（鄭州）旅游休閑娛樂產業博覽會，全產業鏈優質內容供應商從創意設計、游樂設備到場景營造，助您一站式升級文旅項目新場景新體驗。10月21-23日，鄭州見！↓↓↓