高喊“ALL in AI”，水滴公司卻拿四成收入搞營銷！研發投入遠低于對外宣傳

“任何應用都可以用AI再做一遍。”AI時代，互聯網企業紛紛押注AI，就連知名的大病眾籌平臺的水滴籌，也開始高喊“ALL in AI”。

在今年年初水滴公司的十周年活動上，公司創始人兼CEO沈鵬，在致全員信中喊出：下一個十年答案在AI。ALL in AI不僅是戰略選擇，更是一種生存和發展的必然。

但翻開水滴公司最新披露的2026年一季度財報，卻與這場宏大的AI戰略敘事形成了鮮明反差。

財報顯示，水滴公司2026年一季度營收12.42億，同比增長64.8%；歸母凈利潤9837萬元，但同比下滑9.1%。呈現出明顯的“增利不增收”。

賺了更多的錢，凈利潤反而更差了。錢究竟去哪了？

這主要是由于水滴公司將大量資金投入營銷宣傳上。

財報顯示，公司總運營成本及費用為11.62億元，同比增長71.5%。其中，銷售及營銷費用增長最為顯著，達到5.41億元，同比增長213.8%，占了總運營成本及費用的近一半，占總營收的比重也達到了43.6%。

一邊高喊著“ALL in AI”，希望成為一家以人工智能為核心的技術公司，一邊研發費用卻逐漸減少，轉頭加強營銷投入，水滴公司這個操作，讓市場質疑其加碼AI到底是真的有計劃，還是更多是噱頭。

01

高喊“ALL in AI”兩年：

研發投入下滑，卻多拿3.6億投廣告

具體來看，水滴公司的運營成本與費用中，過去一直是運營成本占了大頭。今年一季度卻發生了變化。

財報顯示，報告期內，運營成本為4.87億，雖然同比依舊增長30%，但報告期期內費用最高的，卻變成了銷售與營銷費用。

直接從2025年一季度的1.72億，猛增至5.41億，同比增長213.8%。

水滴公司解釋，這主要是由于第三方流量渠道的營銷支出增加了3.61億。也就是視頻平臺、社交軟件上的廣告推流。

要知道，銷售與營銷費用同比一共也就增長了3.69億，3.61個億都被拿出去買廣告了。

而運營成本的增長，也主要來源于推薦及服務費成本增加5390萬元、新用戶注冊與認證短信成本增加3890萬元，以及人員成本增加730萬元。

另一邊，喊著“ALL in AI”，但水滴公司在研發費用的投入上，卻逐漸下滑。

2026年一季度，水滴公司研發費用為6270萬，同比增長11.5%。而同期的銷售及營銷費用，是研發費用的8.6倍多。

如果把時間拉長，從2021年水滴公司布局AI以來，其研發費用分別為3.79億元、2.91億元、3億元、2.17億元、2.33億元。近兩年的投入力度明顯放緩，也明顯低于其一直對外宣傳的“每年投入近3億用于科技研發”。

而這個時間點，剛好是水滴公司2024年明確提出“ALL in AI”戰略之后。之后，水滴公司在宣傳上，加大了AI敘事，比如2025年水滴創始人沈鵬發布全員信，提出要抓住AI產業化機遇，成為保險業的DeepSeek；今年2月又發全員信說，水滴要從“使用AI的科技公司”，進化成“AI原生的科技公司”。

AI口號喊得越猛，研發投入卻越少，營銷買流越多。相較技術驅動，水滴公司似乎還是靠營銷驅動更多。

02

起家業務“一關一縮”

保險業務占營收9成

水滴公司成立已有十年。其創始人沈鵬曾是美團的10號員工，2010年就以實習生身份加入美團，之后還以聯合創始人的身份創建美團外賣。可以說，即便他不創業，也能過得很好。而他卻在事業巔峰期向王興、王慧文提出創業。2016年，沈鵬正式創辦水滴公司。

早期主要以水滴籌、水滴互助等業務起家，2017年5月又上線了保險平臺水滴保，開始涉足保險業務。依托水滴互助、水滴籌積累下來的用戶量，水滴公司的保險業務很快就做了起來，2020年上半年每月的年化簽單保費就能達到10億。

不過2021年3月，水滴互助因為監管合規問題和商業模式的不可持續性，被正式關停。目前，水滴公司已形成保險科技、大病救助及醫藥服務三大業務，即水滴保、水滴籌、翼帆醫藥。

其中，保險業務如今已經成為水滴公司的業務支柱。

財報顯示，2026年Q1，水滴公司的保險業務收入為11.46億，占總營收的比例為92%。

而當年的兩大起家業務，一個關停，另一個也在下滑。

財報顯示，水滴公司的眾籌業務，也就是水滴籌，2026Q1實現營收6.07億，相較上年同期的6.7億，下滑了9.4%。

運營成本與費用上，眾籌和其他業務基本同比變化不大，保險的運營成本與費用則是從上一年的同期的5.07億增至9.93億。

換而言之，前文提到的砸3.61億給第三方渠道投流、買廣告，基本都是為了賣保險獲客。

而公司的AI，顯然也是更多用到“賣保險”上面。

水滴公司的保險相關收入，主要包括保險經紀業務和技術服務收入。一個是從保險公司獲得的傭金，一個是為保險公司、保險經紀人和代理機構提供分析及智能推薦服務、風險評估技術服務、基于客戶關系管理系統的技術服務以及營銷服務。

從結構來看，技術服務費和保險經紀收入的差距正在逐漸縮小。2025年Q1時，水滴公司的技術服務收入才940萬，而Q4時，這一數據就猛增至6.396億。今年一季度，這一數據又達到4.21億，與保險經紀收入，只相差了3億。

沈鵬也在財報中表示，人工智能技術持續提升了運營效率。比如，AI保險專家推出第一年，就讓保費收入實現了17.7%的季度環比增長。

保險業務雖然強勁，但背后也反映出一個無奈的事實：獲客成本正在變高。

過往水滴公司的保險業務主要依賴水滴籌累計的用戶導流、轉化。如今水滴籌業務的萎縮，勢必會讓“水滴籌導流保險”模式受到影響。加大廣告投放，或許就是水滴籌業務萎縮下，增加獲客的無奈之舉。

一邊是AI戰略的高調賦能敘事，一邊是依賴燒錢營銷的傳統增長模式，成立十年的水滴公司，正陷入口號科技化、增長營銷化的發展矛盾中，其AI轉型的真實成色，仍有待長期落地驗證。

*封面來源：水滴公司官網

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