50倍妖股單日腰斬，南京藥股上演“周年祭”

作者 | 深水財(cái)經(jīng)社 韓俊

6月23日，對(duì)藥捷安康來(lái)說(shuō)是極具諷刺意味的一天。

一年前的6月23日，藥捷安康以13.15港元/股的發(fā)行價(jià)登陸港交所,一年后的同一天，它用一根近乎垂直向下的K線，給自己辦了場(chǎng)慘烈的“周年祭”。

沒(méi)有產(chǎn)品，沒(méi)有收入，連續(xù)虧損三年多，這家公司憑什么能在港股上演50倍暴漲神話，又為什么在一年之內(nèi)從神壇跌進(jìn)泥潭？

6月23日，港股開(kāi)盤(pán)，藥捷安康直接低開(kāi)約5%，報(bào)26.5港元/股。

市場(chǎng)起初還未完全反應(yīng)過(guò)來(lái)，但短短幾分鐘內(nèi)拋盤(pán)洶涌而出，1分鐘內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)到46.28%，半小時(shí)內(nèi)逼近60%。

盤(pán)中最低觸及10.86港元，截至收盤(pán)報(bào)11.25港元，單日大跌59.71%，總市值僅剩45.89億港元。

這一天，股價(jià)正式跌破13.15港元的IPO發(fā)行價(jià)，創(chuàng)下上市以來(lái)歷史新低。

2025年6月23日，公司發(fā)行之初總市值僅52億港元；短短三個(gè)月后的9月16日，盤(pán)中最高沖至679.5港元，較發(fā)行價(jià)暴漲超50倍，巔峰總市值一度逼近2700億港元。

一年時(shí)間，市值從近2700億縮水至不足46億，蒸發(fā)幅度超98%。

最直接的原因是解禁，根據(jù)港交所《上市規(guī)則》，公司長(zhǎng)達(dá)12個(gè)月的第二階段股份禁售期于6月22日正式屆滿。

本次解禁股份規(guī)模高達(dá)約3.82億股，占總股本比例超90%，幾乎實(shí)現(xiàn)了全流通。

不過(guò)，今年6月4日，藥捷安康出現(xiàn)一次存?zhèn)}異動(dòng)，股東將961.09萬(wàn)股股票存入華泰香港，涉及存?zhèn)}市值3.38億港元。

在港股市場(chǎng)，股票必須轉(zhuǎn)登到中央結(jié)算系統(tǒng)才能進(jìn)行交易，因此這一動(dòng)作被市場(chǎng)敏銳地解讀為股東在為解禁后的拋售做準(zhǔn)備。

在此之前，藥捷安康還持續(xù)通過(guò)低價(jià)增發(fā)稀釋股權(quán)，2026年1月、4月、5月，公司分別以92.85港元、57.03港元、40.83港元的價(jià)格完成配售，三輪合計(jì)凈募資超6.2億港元。

很多人第一次聽(tīng)說(shuō)藥捷安康，大概就是去年9月，這家公司突然就“起飛”了。

藥捷安康成立于2014年，是一家以臨床需求為導(dǎo)向、處于注冊(cè)臨床階段的生物制藥公司，專(zhuān)注于腫瘤、炎癥及心血管疾病小分子創(chuàng)新療法。

核心產(chǎn)品叫替恩戈替尼，是一款多靶點(diǎn)激酶抑制劑，目前處于新藥上市申請(qǐng)階段。

除此之外，公司還有幾款處于臨床階段的產(chǎn)品。

但截至今天，藥捷安康沒(méi)有任何一款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市，沒(méi)有任何穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入。

2023年、2024年及2025年上半年，公司僅在2023年有118.1萬(wàn)元營(yíng)收。2022年到2025年，分別虧損2.52億元、3.43億元、2.75億元和2.96億元。

一家持續(xù)虧損、沒(méi)有產(chǎn)品、沒(méi)有收入的公司，市值一度被拉到2700億港元，憑什么？

藥捷安康IPO時(shí)，全球公開(kāi)發(fā)售股份僅1528.1萬(wàn)股，占公司總股本比例僅3.8%。剩余超過(guò)96%的股份全部由創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)、上市前PE/VC、基石投資者鎖定。

上市初期，二級(jí)市場(chǎng)實(shí)際可自由流通的H股不足550萬(wàn)股，流通盤(pán)占比不足2%。

也就是說(shuō)，這家公司外面真正能買(mǎi)賣(mài)的股票，總共就500多萬(wàn)股。

總股本近4.08億股，550萬(wàn)股在外面流通。這種極端的股權(quán)結(jié)構(gòu)，意味著只要有少量資金進(jìn)場(chǎng)買(mǎi)入，股價(jià)就能被輕松推上天。

2025年9月8日，藥捷安康被調(diào)入港股通標(biāo)的。南向資金開(kāi)始涌入，短短幾天內(nèi)，股價(jià)從幾十港元被一路推升。

9月15日單日上漲115.58%，收?qǐng)?bào)415港元。9月16日盤(pán)中最高觸及679.5港元，較發(fā)行價(jià)暴漲超過(guò)50倍。

但同一天下午，藥捷安康上演了驚天逆轉(zhuǎn)，股價(jià)從679.5港元急速跳水，最終收?qǐng)?bào)192港元，單日暴跌53.73%。從暴漲63%到暴跌超50%，一天之內(nèi)振幅超過(guò)116%。

其實(shí)，這一套操作，在港股市場(chǎng)并非藥捷安康首創(chuàng)，也不會(huì)是最后一個(gè)。

但最諷刺的地方在于，藥捷安康的基本面，從頭到尾就沒(méi)變過(guò)。它一年前沒(méi)有商業(yè)化產(chǎn)品、沒(méi)有穩(wěn)定營(yíng)收、持續(xù)虧損，一年后，依然如此。

對(duì)于藥捷安康來(lái)說(shuō)，46億的市值是否已經(jīng)見(jiàn)底，還有待驗(yàn)證。

（深水財(cái)經(jīng)社獨(dú)家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請(qǐng)注明出處）