現(xiàn)在的A股，正在懲罰理性者

現(xiàn)在股市冰火兩重天。

我知道很多朋友都被折磨得不行了。

一邊是估值漲上天，另一邊是估值跌到地板了，還要再使勁跺幾腳。

這個時候都會把人搞得很困惑。因?yàn)橄碌臅r候，很難不懷疑是不是哪里出問題了。

如果跌幅還比較大，更是要懷疑人生。

確實(shí)，有些股票或者行業(yè)的基本面不太好，但也有基本面跟股價明顯背離的，也被無情的殘殺！

在歷史上，這種事也不是第一次發(fā)生，不過每次經(jīng)歷都想罵一句：我草！

一、招誰惹誰了？

我們先舉幾個比較典型的例子。

以券商為例。

其PE已經(jīng)跌到地板上了，而且去年下跌的時候，其PE也是偏低的。

證券這個行業(yè)的周期性很強(qiáng)，波動也很大，這會使得PE失真！那么我們可以看看PB。

現(xiàn)在的PB也在地板上趴著。

但趴著又怎樣呢？照樣來回摩擦。

其實(shí)我個人并不喜歡證券這個行業(yè)，因?yàn)橥|(zhì)化競爭太嚴(yán)重。而且歪門邪道比較多。

從財務(wù)指標(biāo)上來看，ROE也不高，只有平均6%左右。

不過估值跌到這份上，還有啥好說的呢？

把它當(dāng)煙蒂股也值嘛！

再看看另一個好兄弟，保險。

由于保險公司的投資業(yè)績受股價的影響，波動很大。所以我們還是參考PB。

從下圖可以看出，尼瑪PB都跌回熊市的水平了。

PB跌回去了，但股價相比于熊市還是上漲了的。（不復(fù)權(quán)的股價）

換句話說，保險這兩年的上漲，漲的全是業(yè)績！

尼瑪業(yè)績恢復(fù)了，資產(chǎn)改善了，新業(yè)務(wù)價值大漲，不應(yīng)該戴維斯雙擊嗎？

這是要鬧哪一出？

沒辦法，即便是一個美女，但在AI面前，再美的美女都是丑八怪，都應(yīng)該被打入十八層地獄。

我們再看看消費(fèi)。

由于A股的消費(fèi)指數(shù)中的白酒占比太高，我們就拿恒生消費(fèi)舉例。

從下圖可以看出，恒生消費(fèi)的ROE在不斷上升，雖然國內(nèi)消費(fèi)沒有復(fù)蘇，但這些優(yōu)秀的上市企業(yè)還是比較有競爭力的。

再看看PE，現(xiàn)在是14倍出頭。還要啥自行車呢？

創(chuàng)新藥也是比較扎心的，尤其是港股創(chuàng)新藥。

雖然不能說他的估值有多低，但同樣是科技股，命運(yùn)怎么就如此不同？

再看看中概互聯(lián)網(wǎng)，PE不到16倍，也是跌回了熊市時期。

換句話說，自熊市以來的上漲全是漲的業(yè)績，而估值絲毫沒動！

有人把中概看成是消費(fèi)，現(xiàn)在這個估值跟消費(fèi)，甚至跟公共事業(yè)比，有啥區(qū)別？

表面上看，現(xiàn)在PE是16倍，但去年搞外賣大戰(zhàn)，侵蝕了利潤，現(xiàn)在大戰(zhàn)停了，那上千億燒掉的錢會在下半年逐漸體現(xiàn)到利潤中。

也就是說，實(shí)際上的PE估計14倍都不到了。

而且它們難道不賺錢嗎？它們賺的錢跟AI公司賺的錢不一樣？

不過這種極端分化本來就會在股市中周期性的上演。

二、更極端的情況

2013年的移動互聯(lián)網(wǎng)行情，A股也同樣是極端分化。而且極端程度也不輸給現(xiàn)在。

當(dāng)時就TMT一路猛漲，一年時間就輕松翻倍以上的漲幅。

再看看滬深300呢，PE最低跌到了8倍。見下圖。

當(dāng)時的滬深300大都是傳統(tǒng)行業(yè)，以藍(lán)籌股為主。

而且這些藍(lán)籌股并非不賺錢，滬深300當(dāng)時的利潤增速也有13%。

所以估值的下降還有利潤增長的因素在里面。

分化一直持續(xù)到2014年6月才扭轉(zhuǎn)過來。

而在2015年泡沫破裂后，2016年到2017年這兩年，整個風(fēng)格完全顛倒了過來。藍(lán)籌股一直漲，TMT則慘烈的跌，一直跌到2018年底。

更有趣的是，當(dāng)時其實(shí)是半導(dǎo)體周期的上行期，全球半導(dǎo)體大都上漲，就中國的半導(dǎo)體企業(yè)不漲。

股市就是喜歡走極端。很多人被上一個周期的大漲沖昏了頭腦，以為下個周期還會如此。

結(jié)果就被狠狠打臉了。

雖然說股市長期必然會回歸基本面，但中年短期內(nèi)，則完全隨機(jī)。

業(yè)績好可以暴跌，業(yè)績不好可以暴漲！

還在虧損的SpaceX也可以給上萬億美元市值。世界就是這么魔幻！

在股市里，這種無厘頭的波動很多，非理性可以持續(xù)很長時間。

這也沒什么好抱怨的。只要入市前有心理準(zhǔn)備，就不會大驚小怪。

只不過很多人入市前的預(yù)期都很高，所以很容易被股市傷害。而且傷得很重。

三、宏大敘事與資本利益

在中短期來看，股市的波動更多跟宏大敘事和資本利益有關(guān)。

就比如現(xiàn)在的AI行情，資本為了炒作，無非就這么幾招：

1.制造AI焦慮；

2.夸大AI的能力；

3.講沒譜的故事；

4.拉升AI股價，吸引散戶追漲；

5.打壓非AI行業(yè)的股價，制造割裂感，驅(qū)趕資金追漲；（甚至故意講述AI會替代其他行業(yè)的故事）

6.相互吹捧，夸大盈利能力。

這就使得全市場的人似乎都覺得全世界除了AI，什么都不是。

然而，現(xiàn)在AI對GDP的貢獻(xiàn)連1%都不到！

絕大部分公司連盈利模式都沒有摸索出來。

把二級市場搞這么火熱是為了什么？

還不是為了一級市場拔估值和套現(xiàn)。

現(xiàn)在一級市場上，其他行業(yè)融資都很難，而且給的估值低。

而AI相關(guān)的公司，就可以獅子大開口。即便都知道這家公司必然賺不到錢，也可以拿到很高的估值，融到很多錢。

其實(shí)每次科技革命基本上都是如此。人性使然而已！

這并不是說AI沒有前景，但AI真正的大發(fā)展，會在泡沫破裂以后。

只有泡沫真的破了，才能篩選出真正優(yōu)秀的公司。

你看上次新能源泡沫破裂后，最終留下了誰？其他的公司都怎么樣了？

即便是最終留下的公司，泡沫破裂后，股價也沒少跌。

四、理性經(jīng)常被懲罰

市場不理性時，理性的人反而會受到懲罰。

當(dāng)市場在捧AI，打壓非AI股價時。

理性的人選擇不跟隨人群。

那么就會遭遇冷落。

自己的持倉跌，別人的持倉一路高歌猛進(jìn)。

想在市場活下來，要么就理性到底，而不要理性到中途的時候變得不理性了。

要么就在別人唾棄的時候先買入，等著這群瘋子來給你送錢。然后等他們不理性的時候，你轉(zhuǎn)身離去，把籌碼丟給他們。

只不過事前，我們并不知道人們會在什么行業(yè)上瘋狂。

所以滿倉踩對主線這事，意淫一下就可以了。想做到是很難的。

而且，當(dāng)你把籌碼丟給他們后，他們的瘋狂程度很可能超乎你想象，把股價炒得極高。

不少人反而會懷疑自己，難道這次我錯了？這次不一樣了？于是，用更大的倉位又追回去。

大家別笑，2007年和2015年，這種人就特別多。

真正的做到理性，其實(shí)很難。

當(dāng)所有人都在做同一件事時，個人很難不被裹挾。

而且如果你不跟著群眾走，群眾會懲罰你！會嘲笑你！會諷刺你！會挖苦你！會讓你的持倉縮水！

以上都會構(gòu)成一道道壓力！

人在壓力之下，大腦就容易發(fā)麻。

所以呀，投資最大的考驗(yàn)從來不在技巧上，而是心態(tài)和情緒的控制上。

數(shù)年之后，我們都會感嘆：事后容易，事前難！

也就是說，回顧過往行情，都覺得理所當(dāng)然，相當(dāng)簡單。但面對未來時，才知道難度有多大！

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