多數人的價值投資，都只是價值套牢

文：蔡壘磊

這個市場上稱價值投資的人不少，但其實多數人都沒有仔細了解過投資品的價值，也不會算，他們通常是看到東西在漲，然后就進去了，接著就有兩條岔路：一條是運氣好繼續漲了，覺得自己牛逼，眼光好，果斷，天下無敵，甚至看不上上班的收入了；還有一條是運氣沒那么好，上來就跌，然后就開始到處找心理按摩，找支撐自己拿住它的證據，說自己是價值投資，越跌越爽越買——一開始心態還好，但越跌越買，越買越跌，直到真的跌了太多，看不到盡頭，就開始慌了（這時候不價值投資了），尤其還看到別的標的在猛猛漲，于是就開始咒罵這個標的及其相關聯的所有人，大喊自己被割了韭菜，憤然割肉離場，去追高其他東西，進入新的類似循環。

是不是這樣？說價值投資的人，通常都是被套了才說，他們能拿住這個標的的前提，往往是虧損狀態，不想割肉，于是不停地洗腦自己是價值投資。而一旦盈利，他們就開始茶飯不思，通常沒過多久就拿不住了——拿不住就拿不住吧，非要再洗腦自己是落袋為安，說落袋為安總是對的，不落袋都是浮盈，落袋了才是真的賺錢了，后續再漲就跟我沒關系了，我只賺確定的錢，不賺風險錢。

典不典？你在里面是不是看到了N多人的影子？

可既然是價值投資，價值呢？你都不具備任何有邏輯的方法，去估出它值多少的能力，又哪來的價值投資？什么叫賺確定的錢？是你今天運氣好，剛好從結果反推，你賺了，但不代表這個錢你就賺得確定——這些都只是你的自我安慰，明天你還是一樣做，可能就虧錢了。

人們以為自己在做價值投資，其實只是在應用一個非常簡單的判斷，那就是東西跌多了，會漲；漲多了，會跌回去——是不是這樣？本質上多數人在應用的，就只有這么一條而已。所以跌了他們不會割肉，因為他們覺得跌得多了，就一定會漲回來，現在割肉就虧大了；而漲了為什么他們會慌？因為他們時時刻刻想的都是漲了以后必定會迎來回調，現在不落袋，利潤就回吐了。

真的是這樣嗎？很多人沒有意識到，所謂的均值回歸，價格圍繞價值兩端波動，前提是你的買點剛好在價值的平衡點啊——只有你剛好買在中間，這個做法才成立，可你是剛好買在中間，也就是它的“公允價值”位嗎？那必然不可能啊。

道理很簡單，首先從概率上就是幾乎不可能的，因為價格圍繞價值兩端不停波動，它在99%的時刻都是要么高估要么低估的，真正回到價值位就一瞬間，怎么可能剛好是你的入場時間呢？其次價值這個東西，是一直在變化的，你說茅臺值多少錢？你當然可以用它過往的財報去估算，可你拿段永平的方法估了半天，如果它的業績一年比一年差呢，那你在估個什么勁兒？你估半天的前提不就是先假設它的“價值”長年累月基本不變，你才能估出現在的價格到底是高估了還是低估了嗎？

這很好學的，傻子也能學會，但問題是，如果你對行業趨勢的判斷就錯了，那就是結構性錯誤，后續你再說估它的壟斷，品牌護城河，商業模式，未來現金流折算等等，就屁用沒有了。

所以不要把你的這種猜漲跌的做法，叫作價值投資，你估不出價值，哪來的價值投資？你只是單純的不想割肉，和以為“跌多了就會漲”而已。最終結果往往是落袋了幾次小的，最后栽在了一個大的上，越跌越買，越買越跌，把所有利潤虧進去都還不夠，更可怕的是，有些標的就算你愿意等20年，都等不到它回來的一天。

而你只要對標的本身不甚理解，不甚篩選就開始買，只遵循賺一點就落袋，虧了就不停補，把賺的標的的錢不斷挪到虧的標的上試圖“攤低成本”（這是我講過多次的另一個錯誤認知），那次數多了以后，總會遇到一個歸零標的吧？或者哪怕不是歸零，就是萬年不會起來的標的——只要次數多，這在概率上幾乎是100%會遇到的，那你這個策略是不是注定會完球？因為你總會買到一個爛標的，然后越跌越補，直到你所有的錢全部補完為止嘛。

你可能自己都沒意識到，你在做的是一件長期必然虧光錢的事——可能比賭博還要差。

正確的是什么？我說過止盈止損都是錯的，只要在事前安排好資金的分配比例，是根本不需要止盈和止損的，因為你可以接受在任意單一標的上的全損。你所有應該做的，就是要在一個下對了注的標的上，應賺盡賺，賺上5年10年20年，你管它是翻了2倍還是20倍還是200倍，只要它依然是你心目中的好標的，你就別管你的賬戶里已經賺了多少錢，也別有什么落袋為安的想法——資產就是資產，股票是資產，幣是資產，錢也是資產，哪有什么“安”？你從這里拿出來，還不是總有一天要挪進下一個地方？那你在安什么，不還是等于在資產之間挪來挪去嗎？這中間過一道變成“錢”，就讓你這么爽嗎？

投資是一件長期的事，說做一輩子都不為過，你要看就別看明天，看5年后10年后20年后，它有可能會漲多少，它的天花板有多高？而只有你在極少數的標的里賺到不成比例的倍數，才能支撐你在其他標的上多次選錯或者運氣不好。

忘掉你的成本，好就是好，無論你賺著還是虧著，它都是好；壞就是壞，無論你賺著還是虧著，它都是壞。而你要做的，就是拿著好東西，賣掉壞東西，無論漲跌，無論虧賺，僅此而已。

（完）

我是蔡壘磊，感謝你的閱讀。

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