潮州首富把日韓廠商干破防了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

2026年6月上旬，潮州三環(huán)集團(tuán)收到了兩個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。

6月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向三環(huán)集團(tuán)出具境外發(fā)行上市備案通知書，公司籌備已久的港股上市計(jì)劃正式獲得國(guó)內(nèi)監(jiān)管放行。

五天后，三環(huán)集團(tuán)向港交所遞交了更新版招股書，此前于2025年12月首次提交的版本因逾期未完成聆訊，已于6月5日到期失效。此次H股發(fā)行規(guī)模不超過1.49億股，獨(dú)家保薦人為中國(guó)銀河國(guó)際，"A+H"兩地上市格局正式進(jìn)入沖刺階段。

驅(qū)動(dòng)這一進(jìn)程的，不只是企業(yè)的上市訴求，還有整個(gè)MLCC行業(yè)近期驟然升溫的市場(chǎng)信號(hào)。MLCC即多層陶瓷電容器，業(yè)內(nèi)俗稱"電子工業(yè)大米"，體積不超過米粒，卻是手機(jī)、汽車、服務(wù)器等幾乎所有電子設(shè)備的必需元件。

隨著AI算力需求急劇膨脹，這一長(zhǎng)期被市場(chǎng)忽視的被動(dòng)元件，正在成為新一輪產(chǎn)業(yè)周期的核心變量。

三環(huán)集團(tuán)A股股價(jià)在過去一年從33元附近最高漲至140元以上，累計(jì)漲幅逾300%，最新市值超過2400億元。

站在這輪暴漲背后的，是一位76歲的潮州人，也是這家企業(yè)從零到底打造出來的締造者。

這輪行情的起點(diǎn)，是一份重量級(jí)研究報(bào)告。

2026年5月，高盛在與全球最大MLCC生產(chǎn)商村田會(huì)談后對(duì)外發(fā)布判斷，認(rèn)為高容MLCC價(jià)格在未來一年有100%至150%的上漲空間，景氣周期有望延續(xù)到2030年前后，普通規(guī)格產(chǎn)品也有30%至50%的補(bǔ)漲潛力。

與此同時(shí)，瑞銀的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，2026年第二季度全球MLCC長(zhǎng)期訂貨量同比增幅達(dá)到120%。

漲價(jià)背后是一道簡(jiǎn)單的供需邏輯。AI服務(wù)器對(duì)算力的極端要求使得GPU芯片功耗大幅躍升，供電系統(tǒng)需要更多高容MLCC來穩(wěn)定瞬時(shí)電壓波動(dòng)。

村田曾公開披露，單臺(tái)英偉達(dá)GB300服務(wù)器搭載的MLCC數(shù)量達(dá)3萬顆，若按機(jī)柜規(guī)格換算，這一數(shù)字高達(dá)44萬顆，是傳統(tǒng)服務(wù)器用量的十倍以上。

中金公司預(yù)測(cè)，2025年至2027年間，全球AI服務(wù)器所需MLCC用量將從388億顆擴(kuò)張至約1400億顆。

擴(kuò)產(chǎn)難是這個(gè)行業(yè)的核心壁壘。MLCC核心生產(chǎn)設(shè)備沒有第三方供貨，全靠頭部企業(yè)自主研發(fā)，從開發(fā)到投產(chǎn)通常需要一到兩年。

關(guān)鍵陶瓷粉體原料被日韓企業(yè)長(zhǎng)期掌控，據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)，全球約86%的份額集中在日韓及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)七家企業(yè)手中。供不應(yīng)求之下，村田、三星電機(jī)等頭部廠商相繼宣布提價(jià)，并要求客戶提前鎖定訂單。

三環(huán)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)少數(shù)已在這個(gè)賽道站穩(wěn)腳跟的企業(yè)。招股書數(shù)據(jù)顯示，按2025年收入計(jì)算，公司在光通信陶瓷插芯領(lǐng)域占據(jù)全球約70%的市場(chǎng)份額，陶瓷封裝基座在晶振封裝領(lǐng)域的全球占比約為40%。

MLCC方面，三環(huán)集團(tuán)月產(chǎn)能已達(dá)900億顆，并設(shè)定2026年內(nèi)提升至1200億顆的目標(biāo)，當(dāng)前全球市占率約在3%至5%之間，部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2029年前后有望突破10%。

這些判斷在財(cái)務(wù)報(bào)表上已有直接體現(xiàn)。三環(huán)集團(tuán)2023年至2025年?duì)I收分別為56.82億元、72.66億元、88.69億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為15.83億元、21.90億元、26.17億元，期間毛利率穩(wěn)定在40%附近，凈利率約為30%。

進(jìn)入2026年，三環(huán)集團(tuán)一季度營(yíng)收26.81億元，同比增幅達(dá)46.25%，歸母凈利潤(rùn)7.91億元，同比增長(zhǎng)48.48%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增幅更高達(dá)60.82%，創(chuàng)下單季度歷史新高。

理解三環(huán)集團(tuán)，繞不開張萬鎮(zhèn)這個(gè)人。

他1949年生于潮州普通家庭，16歲輟學(xué)謀生，第一份工作是在當(dāng)?shù)匾患抑衿鲝S當(dāng)學(xué)徒，這家廠正是三環(huán)集團(tuán)的前身。

1970年代國(guó)內(nèi)掀起電子工業(yè)熱潮，竹器廠決定轉(zhuǎn)型進(jìn)入電子元件領(lǐng)域，張萬鎮(zhèn)被派去廣州學(xué)習(xí)碳膜電阻技術(shù)，據(jù)公開記載，他當(dāng)時(shí)一邊吃饅頭一邊研究圖紙，回來后主導(dǎo)了工廠第一批碳膜電阻的量產(chǎn)，完成了企業(yè)從零到一的技術(shù)蛻變。

此后，張萬鎮(zhèn)從車間主任一路升至廠長(zhǎng)，并在1992年主導(dǎo)股份制改造，三環(huán)集團(tuán)由此正式掛牌成立。

1998年，張萬鎮(zhèn)進(jìn)入政壇，出任潮州市副市長(zhǎng)，分管交通郵電工作。將近十年后，他于2007年辭去公職重返三環(huán)。

回歸后，他將主攻方向瞄準(zhǔn)了當(dāng)時(shí)被日本京瓷等企業(yè)牢牢壟斷的光通信陶瓷插芯，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)用約二十年時(shí)間持續(xù)攻關(guān)，最終將這一產(chǎn)品的內(nèi)孔精度做到頭發(fā)絲的六十分之一，并將曾經(jīng)售價(jià)百元的進(jìn)口產(chǎn)品做到如今不足4毛錢，最終拿下全球逾70%的市場(chǎng)份額。

2021年，張萬鎮(zhèn)卸任董事長(zhǎng)，現(xiàn)任董事長(zhǎng)李鋼接手日常經(jīng)營(yíng)。但他通過控制潮州市三江投資有限公司，間接持有三環(huán)約33.67%股份，加上直接持股的2.80%，合計(jì)控制約36.47%的投票權(quán)，仍為公司實(shí)際控制人。

2026年胡潤(rùn)百富榜數(shù)據(jù)顯示，張萬鎮(zhèn)名下財(cái)富為245億元，穩(wěn)居潮州首富。

這家資產(chǎn)負(fù)債率僅約17%、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，選擇此時(shí)赴港融資并非財(cái)務(wù)所迫。招股書明確說明，募集資金將用于海外新建擴(kuò)建項(xiàng)目及自動(dòng)化建設(shè)。

三環(huán)目前已在泰國(guó)和德國(guó)設(shè)有生產(chǎn)基地，海外收入占比約為17%，而港股上市的更大意圖，是提升在國(guó)際資本市場(chǎng)的影響力，打通海外產(chǎn)能擴(kuò)張的融資通道，將國(guó)產(chǎn)替代的優(yōu)勢(shì)向全球產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

當(dāng)然，市場(chǎng)給出的高估值本質(zhì)上是對(duì)未來的押注。MLCC景氣能否維持到機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的2030年，AI算力需求增長(zhǎng)會(huì)否出現(xiàn)階段性降溫，以及三環(huán)近期存貨和應(yīng)收賬款增速已快于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流這一細(xì)節(jié)，都是值得持續(xù)關(guān)注的信號(hào)。

這家用55年深耕電子陶瓷的潮州企業(yè)，正站在一個(gè)新的路口。

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