“團滅”高息健康險

一款“全能無短板”的網紅健康險，悄然集體下架。

“高現金價值+醫療金賬戶”類健康險專項整改，自4月啟動的，5月底正式收官。據媒體報道，監管部門已就相關產品約談個別保險公司，漢武1號·特定疾病保險等四款健康險，一個多月內從熱銷陸續停售。

這類產品的“玩法”，是以特定疾病險或護理保險為法律載體，復刻增額終身壽險的現金價值增長邏輯。投保后，現金價值最快第四年即可超過已交保費，同時附加一個幾乎零門檻，覆蓋線上購藥、體檢、牙齒護理甚至兒童疫苗等消費場景的“醫療金賬戶”，未用完額度終身有效。

以漢武1號特定疾病保險為例，宣導材料中演示了一個投保案例。30歲男性，年交保費10萬元，交費期間3年，總保費30萬元，根據現金價值表，保單第5年末現金價值已較30萬元總保費增值約6.16%。從第5年起，現金價值持續穩定增長，長期持有至75歲時，現金價值超過83萬元，約為總保費2.77倍。

目前，該產品已于4月30日24點停售。德華安顧人壽回應稱，產品停售是因為產品升級，新產品已于當月上線。

當前，人身險預定利率已降至2%左右，普通增額終身壽險實際內部收益率（IRR）在1.9%上下。與之相比，漢武1號等健康險產品，其測算收益顯得格外有吸引力。

監管層明確，此類產品因變相突破人身險定價利率紅線，后續同類高收益組合產品將徹底停止審批。

以保障為名，行高息攬儲之實。針對健康險異化為理財工具，這是一次系統性清理。萬億元級健康險市場，邊界重新清晰。

借健康險外殼，套用增額壽險的增值邏輯，但弱化保障、放大理財屬性。過去幾年，部分險企這樣做，目的是為了繞開定價利率限制，滿足渠道高傭金銷售。

但，這是一條高風險博弈之路。以底線之上的收益吸引客戶本金，是以未來的償付風險換取當下的生存空間。

業內人士分析，此類產品隱含回報率遠超監管上限，長期將侵蝕險企償付能力，甚至會扭曲銷售認知，讓消費者誤以為“保險=理財”，透支真正保障型產品的信任基礎。

但健康險“理財化”背后，確有中小險企難言之隱。

這樣的壓力，放在德華安顧人壽（簡稱德華安顧）身上，看得格外清晰。

低利率環境下，銀行存款和貨幣基金走入1字頭時代，理財產品凈值波動加劇。“套利”無風險利率的高收益產品，能夠吸引大量追求保本增值的客戶資金。

德華安顧人壽成立于2013年，總部坐落于山東。公司由山東省國有資產投資控股有限公司與德國安顧集團（簡稱安顧集團）及其子公司德國安顧人壽共同組建。

安顧集團是歐洲領先保險集團，隸屬全球領先的再保險及風險運營商慕尼黑再保險公司。山東國投則是山東唯一一家省級國有資本運營公司。

成立滿十年之際，山東國投將持有的15%股權轉讓給安顧集團，交易完成后德方股東合計持股比例升至65%，打破了此前中外股東50對50的平衡格局。

今年1月，德方委派的思勇明接替中方史峰磊出任董事長。思勇明自德華安顧創立之初便擔任副董事長，在中國市場深耕逾13年。

加入安顧集團前，思勇明曾任職于麥肯錫公司，專注銀行和保險產業。更早時，他擔任安顧土耳其執行董事及首席財務官，以及安顧德國多個事務部負責人。

思勇明主導過多項在華戰略布局，包括成立德華安顧、投資入股泰山保險、進入財險市場、推動德華安顧人壽股權變更及增資等。

德華安顧的將帥，均由外資掌舵，總經理殷曉松履職已超過11年半。根據監管規定，銀保機構關鍵人員在同一崗位的任職期限原則上不得超過7年。

關鍵人員長期未輪崗，易形成固化決策模式和管理路徑依賴。董事會監督職能也面臨有效發揮挑戰。

德方正式控股后，是否會改變戰略發展路徑，仍有待進一步觀察。

目前可以看到的是，德華安顧線下布局正悄然收縮。不完全統計，自去年以來，公司已撤銷9家分支機構，主要集中于山東三四線城市及縣域市場。在北京、上海、廣東等核心保費市場，目前尚未設立分支機構。

壽險前期投入大、回報周期長是共識。但其他同樣成立十余年的合資險企，大多早早見到了正回報。

而德華安顧自開業至2023年，連續虧損近10年，虧損累計超過24億元。直到2024年才實現盈利。

僅一年后，公司2025年凈利潤大幅下滑近85%，其中第四季度單季虧損超過6500萬元。

在增資落地之前，2025年第三季度末，德華安顧人壽核心償付能力充足率一度降至85.14%，綜合償付能力充足率134.17%，雖高于監管50%和100%紅線，但顯著偏離行業中樞水平。同期人身險公司的行業均值分別為118.9%和175.5%。

直到增資在當年四季度落地后，償付能力指標方出現大幅回升。

受此影響，公司的風險綜合評級已由A類降到B類。償付能力是未來賠付承諾的基石，直接關乎新業務開展，還有投資策略。

償二代二期體系內，風險綜合評級從原來的A、B、C、D四類細化為AAA至D八類。在公司治理、操作風險、戰略風險、聲譽風險和流動性風險等風險維度上，B類意味著基本可控，但不屬于最高等級范疇的“低風險”。

2019年下半年，德華安顧開始銷售穩健盈和安穩盈這兩款投資連結型保險。

對區域型中小險企而言，發力投連險在當時是一種差異化突圍戰略。

彼時，資管新規落地剛滿一年，銀行理財剛兌被正式打破。同年8月，監管將普通型人身保險的預定利率上限降至3.5%。

2025年，五年后，這兩款投連險，帶來了超過8億現金流支出壓力。穩健盈年度退保金額達6.66億元，安穩盈也退了1.52億元。退保率分別高達90.79%和76.37%。

這一年，保險業務收入不到28億元。相當于每收進來100元保費，就有近30元被這產品客戶贖回。

公司解釋稱，這些產品已滿5年，退保無費用，5年累計收益率達22%，客戶為鎖定收益“落袋為安”，屬于正常流出。

即使剔除這兩款投連險的影響，據德華安顧介紹，其綜合退保率超過4%。該數字遠高于行業退保率平均值1.64%。

公司退保率呈現逐季攀升態勢。從一季度的8.8%，升至二季度11.4%，三季度微增至11.84%，最終四季度達到峰值12.09%。德華安顧成為該年度退保率最高的人身險公司之一。

黑貓投訴等平臺上，公司因“虛假宣傳”“老人遭誘導購買多份保險”“誤點彈窗導致自動扣費”等遭遇消費者投訴，部分投訴涉及互聯網平臺對老年群體的銷售誘導行為。

去年10月，山東監管局向公司發出監管談話通知，要求德華安顧就互聯網銷售及服務問題進行整改。

某種程度上也從側面說明，客戶能否留存，基本取決于短期投資收益的兌現，而非保險公司自身的產品服務吸引力和長期信任。

2025年底，投資收益率6.01%，在壽險公司中位居前列。但資產端的真實收益與負債端的利率承諾，存在微妙的聯系。

高收益承諾，實質上是將投資端高風險敞口部分傳導給負債端，即用未來的投資收益去填補當下的收益空缺。一旦資本市場回調，利差損風險便可能暴露。

15.45億元馳援，為德華安顧提供了彈藥庫，也帶來了喘息之機。注冊資本與核心償付能力充足率皆隨之回升。

但增資本身，并不能完全解決產品結構、客戶信任等深層次問題。

押注“理財化”的健康險，為快速吸收新保費填補退保造成的資金缺口，維持流動性，同時緩解償付能力壓力，不啻為一種風險極高的兩難選擇。

類似困境，在多家中小型人身險公司中同樣存在。

長生人壽在2025年末的核心償付能力充足率一度降至64.8%，綜合償付能力充足率更是跌破100%的監管紅線。

同期愛心人壽的核心償付能力充足率下滑到90%以下，綜合償付能力充足率從2024年末的199.93%大幅降至159.16%，核心資本已出現-3.19億元的溢額缺口。

中華人壽自2015年成立以來連續多年虧損，綜合償付能力充足率年末回落至126.11%，逼近120%的監管重點核查線。

償付能力觸碰底線的背后，是諸多風險因素的共性之聚集體現。如保費規模增長迅猛，但內生資本積累能力薄弱；產品結構過度依賴理財屬性，保障功能被邊緣化；渠道高度依賴互聯網或銀保，客戶黏性脆弱等。

此前依賴高收益產品吸引保費的中小險企，將不得不摒除“利率套利”路徑，重新思考自己的生存方式：

如何在保障型產品上做出真正的差異化？如何在服務端建立起客戶黏性、而非僅僅靠收益率維系關系？如何在低利率環境中平衡資產與負債，規避利差損風險？

這要求管理層帶領公司真正摒棄對理財型產品的路徑依賴，在保障型產品上重新建立競爭力。

整個健康險行業在監管劃定的新邊界下，也將經歷一場從“收益競爭”向“保障與服務競爭”的深刻轉型。