浦發銀行的十萬億，是起點還是終點？

浦發銀行的發展，可謂占盡了天時地利。

從時間上看，1992年成立的浦發銀行，恰逢浦東開發開放的大時代，天然享受著改革紅利。

從區位上看，浦發銀行坐擁陸家嘴，地段得天獨厚。

更重要的是，作為上海國資體系的重要金融平臺，其背靠雄厚資源，既不缺資，也不缺項目。

憑借這些優勢，浦發銀行曾長期穩居股份制銀行第一梯隊，甚至被市場冠以“對公之王”的稱號。

近幾個季度，浦發銀行資產規模正式突破10萬億元大關，凈利潤增速也重新回到兩位數增長。

看上去，這是一場久違的王者歸來。

但若放到更長周期，便會發現事情沒那么簡單。

01 面子與里子

從 2025 年的經營數據來看，浦發銀行交出了一份足以向外界交差的成績單。

截至 2025 年末，浦發銀行資產總額達到10.08萬億元，正式躋身“十萬億俱樂部”。

在股份制銀行陣營中，這一體量僅次于招商銀行、中信銀行和興業銀行。

盈利方面，2025年浦發銀行實現營業收入1739.64億元，同比增長1.9%；歸母凈利潤500.17億元，同比增長近10%。

在銀行業普遍面臨息差收窄、利潤增長承壓的背景下，這份重回兩位數增長的成績單，確實足夠亮眼。

但問題在于，增長是真的，增長的質量卻未必同樣出色。

拆開財報來看，浦發利潤反彈的重要來源，并非主營業務明顯改善，而是風險成本下降。

過去幾年，為消化歷史風險，浦發銀行計提了大量資產減值準備。隨著風險處置逐步進入尾聲，減值計提壓力明顯下降，部分前期計提甚至實現回流，從而直接增厚了當期利潤。

換句話說，這更像是一場風險出清后的財務修復，而非經營能力的躍升。

與此同時，真正決定銀行長期競爭力的凈息差，依然承受壓力。

受LPR下行、存量房貸利率調整等因素影響，浦發銀行2025年的凈息差預計僅為1.4%左右，仍處于行業較低水平。

這意味著，浦發的賺錢能力并沒有發生根本變化。只是卸下了一部分歷史包袱，而不是找到了新的增長引擎。

相比利潤增速，更值得關注的是盈利效率。

2025年，浦發銀行加權平均凈資產收益率（ROE）回升至6.8%左右。相比此前有所改善，但與頭部股份行水平相比，差距依然明顯。

一邊是突破10萬億元的資產規模，一邊是不足7%的資本回報率。

對于浦發而言，2025年最大的變化或許不是重新增長，而是終于止跌。

但止跌，從來不等于領先。

02 舊債已償，新局還未開

舊債償還之后，一個更現實的問題開始浮現：未來靠什么增長？

浦發銀行的底色，一直是對公業務。

過去二十年，借助城鎮化和房地產黃金時代，浦發深度綁定地方政府、城投平臺和大型國企，通過基建貸款、開發貸等業務快速擴張，并由此奠定了“對公之王”的地位。

然而，時代變了。

當前，房地產已進入存量時代，地方融資平臺持續壓降杠桿，曾經支撐浦發高速增長的賽道正在逐漸收縮。2025年浦發利潤回升，更多來自風險處置后的輕裝上陣，而不是新增長點的出現。

舊債正在消失，但新局尚未打開。

最明顯的短板來自零售業務，浦發的零售業務始終缺乏清晰標簽。

相比之下，招商銀行依靠財富管理建立護城河，平安銀行通過零售轉型重塑增長邏輯。

而浦發銀行的私人銀行客戶很大程度上仍來自對公客戶轉化，本質上仍是“對公帶零售”的思路，而非真正意義上的零售能力。在互聯網獲客和年輕客戶經營逐漸成為主戰場的今天，這種模式的增長空間正在變得有限。

與此同時，浦發的區域集中度依然較高。

2025年，長三角貢獻了浦發近半數利潤。長三角是浦發最穩固的基本盤，卻也從側面說明，其全國化擴張并不算成功。離開上海及周邊地區后，浦發并未展現出與資產規模相匹配的競爭優勢。

來源：公司財報

這也是浦發當前最大的矛盾。

它已經成功解決了過去的問題，卻尚未找到未來的答案；擁有超過10萬億元的資產規模，卻仍在尋找下一個增長引擎。

對于一家銀行來說，風險可以出清，壞賬可以核銷。

但增長邏輯一旦失效，重建往往比處理風險更加困難。

03 趕路者追尋新錨點

面對增長困境，浦發銀行并非沒有答案。

近年來，科技金融、供應鏈金融、普惠金融、跨境金融和財資金融，被浦發概括為“五大賽道”，成為其轉型敘事的核心。

來源：公司官網

結果來看，這套戰略并非沒有成效。

截至2026年一季度末，浦發科技金融貸款余額突破1萬億元，綠色信貸余額超過7300億元，普惠貸款增量繼續位居股份行前列。無論是科技金融還是綠色金融，浦發都已經占據了一定市場份額。

但關鍵問題在于，這些賽道并不“屬于”浦發。

科技金融是所有銀行都在押注的方向，供應鏈金融早已成為紅海市場，綠色金融更是行業共同追逐的增量空間。當所有人都奔向同一個方向時，戰略本身便很難成為護城河。

更關鍵的是，五大賽道本質上仍然沒有跳出對公業務的框架。

截至2026年一季度末，浦發對公貸款增速約5%，而零售貸款增速僅約2%。這意味著，浦發仍在依靠自己最熟悉的方式尋找增長，而非建立新的增長邏輯。

相比之下，招商銀行真正難以復制的，從來不是某項業務，而是圍繞零售客戶形成的生態體系；興業銀行的優勢，也不僅是綠色金融本身，而是長期積累形成的市場地位。

而浦發的五大賽道，更像是一份清晰的發展規劃，而非一道足夠深的競爭壁壘。

數智化轉型也是同樣的邏輯。

無論是大模型、科技系統還是數字人民幣布局，浦發都在持續投入。問題在于，數字化早已不是加分項，而是必答題。當所有頭部銀行都在投入數百億元發展金融科技時，數智化能夠縮小差距，卻很難創造差距。

這或許正是浦發當前最大的焦慮。

過去的問題正在解決，未來的方向也已經明確。但從方向到優勢，從戰略到護城河，中間依然隔著漫長的一段路。

對于一家資產規模突破10萬億元的銀行而言，找到增長并不難。

真正困難的是，找到一個別人追不上的增長點。

結 語

浦發已經證明了自己不會掉隊。

但市場更關心的是，它還能不能再次領先。

當地產時代落幕，對公紅利消散，留給浦發的問題只剩一個：

十萬億之后，它還能靠什么增長？