圣泉集團(tuán)直接被干懵了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

6月10日收盤后，圣泉集團(tuán)發(fā)布了一份措辭直接的股票交易異常波動公告。

就在當(dāng)天，這家山東化工企業(yè)剛剛拿到第二個漲停板，兩個交易日合計漲幅超過20%，總市值站上509億元。自今年4月初以來，公司累計漲幅已超100%。

公告內(nèi)容只說了一件事，那就是外界熱炒的"沙特PPE停產(chǎn)漲價"概念，與公司實際業(yè)務(wù)沒有直接關(guān)聯(lián)。

市場把兩種名稱相近、性質(zhì)迥異的產(chǎn)品混為一談，沙特停產(chǎn)的PPE是工程塑料，圣泉集團(tuán)做的電子級PPO則是用于高端印刷電路板的低介電材料，二者在技術(shù)路線和應(yīng)用市場上相差甚遠(yuǎn)。

圣泉集團(tuán)同時附上了一條估值警示，截至6月9日公司滾動市盈率為47.33倍，而所屬化工行業(yè)均值僅有26.35倍，這個對比說明了什么，公司沒有多講，留給投資者自己判斷。

這份公告落地之前，圣泉集團(tuán)已在6月9日的投資者互動平臺上作了第一次解釋，但股價依然封上了第二個漲停。

公告之外，更值得琢磨的是，這家企業(yè)究竟做什么，又為何能在這輪行情中成為資金的追逐對象。

這輪行情的起點，是一條關(guān)于全球樹脂供應(yīng)鏈斷裂的消息。

據(jù)央視財經(jīng)報道，沙特朱拜勒工業(yè)區(qū)此前承擔(dān)著全球約70%的PPE樹脂供應(yīng)。今年3月底，受霍爾木茲海峽航運受阻影響，相關(guān)工廠已停產(chǎn)。高盛此后的一份研究報告顯示，僅在今年4月，全球印刷電路板價格較3月高點上漲達(dá)40%。

PCB是現(xiàn)代電子設(shè)備無法缺席的基礎(chǔ)部件，從消費電子到AI服務(wù)器，幾乎無處不在，上游材料一旦收緊，市場情緒自然敏感。

A股的反應(yīng)速度很快，主營合成樹脂的圣泉集團(tuán)迅速成為資金關(guān)注的焦點。但資金買的和公司賣的，并不是同一種產(chǎn)品。

PPE是高分子量聚苯醚，核心性能指標(biāo)是機(jī)械強(qiáng)度和耐熱性，主要賣給汽車、家電和工業(yè)設(shè)備廠商。圣泉集團(tuán)生產(chǎn)的電子級PPO雖然同屬聚苯醚家族，但走的是完全不同的技術(shù)路線，它的價值在于低介電常數(shù)和低損耗因子，是用來解決覆銅板在高頻高速信號傳輸中的損耗問題的。

圣泉集團(tuán)在互動平臺也明確表示，近期電子材料產(chǎn)品價格穩(wěn)定，不存在大幅漲價的情況。

盡管概念跑偏，但圣泉集團(tuán)在PCB用樹脂上的業(yè)務(wù)布局本身是真實的。公司早在2005年進(jìn)入電子化學(xué)品領(lǐng)域，2019年起專注高頻高速場景下的電子樹脂開發(fā)，是國內(nèi)最早切入電子級PPO賽道的廠商之一。

2023年，圣泉集團(tuán)實現(xiàn)5G和6G通訊PCB板用特種電子樹脂量產(chǎn)，并率先完成終端客戶認(rèn)證。目前PPO年產(chǎn)能在1300至1800噸之間，位列國內(nèi)第一，產(chǎn)品覆蓋M6至M9全系列，其中M8和M9正是當(dāng)前AI服務(wù)器高端覆銅板的主流規(guī)格。

一根玉米芯出來的百億營收，現(xiàn)在要講AI故事

1985年，31歲的唐一林接手了山東章丘一家陷入困境的糠醛廠，因為收不到玉米芯，工廠長期停停開開，虧損嚴(yán)重。唐一林的解法很樸素，提高收購價，派200多人趕著毛驢車進(jìn)村收貨，一年之內(nèi)就實現(xiàn)扭虧為盈。

站穩(wěn)之后，他把產(chǎn)業(yè)鏈從玉米芯往下延伸，打通了糠醛到糠醇再到呋喃樹脂的完整鏈條，1994年正式組建圣泉集團(tuán)，1997年又與英國企業(yè)合資切入酚醛樹脂。

從第一次嘗試IPO算起，圣泉集團(tuán)用了超過20年才登上上交所主板，期間經(jīng)歷四次折戟。2021年8月成功上市后，公司營收規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，2025年實現(xiàn)營收109.36億元，同比增長9.14%，歸母凈利潤10.07億元，同比增長15.98%。

進(jìn)入2026年，增速略有分化。一季度營收26.71億元，同比增長8.62%，但歸母凈利潤降至1.77億元，同比下滑14.21%，原因是股份支付費用增加。

剔除該項目后，凈利潤約2.19億元，同比增長5.64%。先進(jìn)電子材料業(yè)務(wù)在這一背景下依然保持亮眼，一季度銷量同比增長近30%，營收同比增長超23%，毛利率持續(xù)爬升，是全集團(tuán)增速最快的板塊。

與此同時，控制人的財富變化也引發(fā)關(guān)注。

2024年3月，圣泉集團(tuán)總裁唐地源以每股14.06元的價格認(rèn)購定增股份6225.22萬股，合計投入約8.75億元，資金來自其名下股份的高比例質(zhì)押融資，質(zhì)押比例一度接近100%。以6月9日收盤價54.64元測算，該筆投資賬面浮盈已超過25億元（數(shù)據(jù)來源為泰山財經(jīng)）。

往后看，圣泉集團(tuán)已啟動2000噸每年P(guān)PO及OPE樹脂、1500噸每年碳?xì)錁渲葦U(kuò)產(chǎn)計劃，預(yù)計2026年三季度陸續(xù)投產(chǎn)，屆時核心產(chǎn)品產(chǎn)能將較現(xiàn)有水平實現(xiàn)翻倍。

高端客戶的認(rèn)證周期長達(dá)數(shù)年，進(jìn)入供應(yīng)鏈后粘性極高，這是支撐其PCB業(yè)務(wù)持續(xù)增長的核心壁壘。但另一面，近80%的估值溢價意味著市場已經(jīng)提前定價了相當(dāng)樂觀的預(yù)期，任何一個季度的增速放緩或產(chǎn)能投放延誤，都可能觸發(fā)不小的調(diào)整。

沙特停產(chǎn)的消息，把這家公司推到了聚光燈下。市場借著一個概念上了兩板，但圣泉集團(tuán)本身的成長故事，遠(yuǎn)比這個概念復(fù)雜，也更需要時間去驗證。

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