美的600億豪賭，財報里找不到答案

編輯 | 虞爾湖

出品 | 于見專欄

當美的集團宣布未來三年投入超過600億元聚焦AI時，資本市場給出了一個耐人尋味的反應(yīng)。

股價沒有應(yīng)聲大漲，投資者反而在財報數(shù)據(jù)中反復(fù)尋找這筆巨額投入將如何變現(xiàn)的答案。

2026年一季報給出了一些線索，卻也帶來了更多疑問。營收增速放緩至2.55%，扣非凈利潤同比下滑14%，真實的經(jīng)營壓力正在顯現(xiàn)。這場始于豪賭的AI轉(zhuǎn)型，究竟會把美的帶向何方？

財報里的AI真相

2026年4月底，美的集團交出了最新一期季度成績單。1310.99億元的營業(yè)收入，同比僅增長2.55%。歸母凈利潤126.75億元，同比微增2.03%。

表面看去，這是一份穩(wěn)住的報表。但若把視線探入數(shù)字深處，便能發(fā)現(xiàn)另一幅圖景。

扣非凈利潤109.62億元，同比下降14.02%。這一數(shù)字才是企業(yè)真實經(jīng)營能力的鏡子。它剔除了政府補助、資產(chǎn)處置、公允價值變動等非經(jīng)常性損益的干擾，直接映照出主營業(yè)務(wù)的健康度。

當營收和利潤在個位數(shù)增長甚至下滑的區(qū)間徘徊，說明美的的核心引擎正在減速。

這份財報發(fā)布的時間節(jié)點頗值得玩味，就在兩個月前，美的剛剛在上海高調(diào)舉辦2026全屋智能戰(zhàn)略發(fā)布會，宣布未來三年投入超過600億元聚焦AI、具身智能、新能源等前沿領(lǐng)域。

600億元是什么概念？相當于過去五年美的研發(fā)投入的總和。

一邊是利潤端的真實收縮，另一邊是投入端的空前加碼，這兩者之間的張力，構(gòu)成了理解美的AI戰(zhàn)略的第一個關(guān)鍵切口。

財報中還有一個不易察覺的信號。

2026年一季度，美的研發(fā)費用41.66億元，同比下降約4%。財務(wù)費用由去年同期的收益28.4億元轉(zhuǎn)為支出13.5億元，主要受匯兌損益變動影響。在當期宏觀環(huán)境充滿不確定性的背景下，企業(yè)通過壓縮研發(fā)投入來保利潤空間的意圖不難理解。

但問題在于，當600億投入計劃才剛剛宣誓，研發(fā)端的實際支出卻已先行收縮，這種言行之間的落差難免讓外界產(chǎn)生疑慮。

方洪波在年度股東大會上說過，競爭是個好東西，美的不怕競爭。

但競爭從來不只是對外，更是對內(nèi)。在持續(xù)增加的資金消耗和短期內(nèi)難以兌現(xiàn)的商業(yè)回報之間，美的管理層能否守住戰(zhàn)略定力，這是比任何外部對手都更棘手的命題。

全屋智能的落地困局

2026年3月的發(fā)布會上，美的推出了自進化家居智能體MevoX，宣布全屋智能進入自進化時代。

高級副總裁趙磊在臺上展示了一幅極具未來感的畫面：空調(diào)能記住你偏好的溫度，燈光能感知你的情緒，冰箱能主動推薦菜譜，全屋設(shè)備圍繞人的意圖自動協(xié)同。

這幅圖景確實動人，但落地到千家萬戶的現(xiàn)實場景中，距離還有多遠？

江蘇省消保委2025年底發(fā)布的一份消費調(diào)查報告提供了另一個觀察維度。

該報告選取了掃地機器人、智能洗衣機、智能門鎖等十類主流智能家居產(chǎn)品進行調(diào)查，結(jié)果近六成消費者表示在使用過程中遇到過問題。功能夸大、設(shè)備不兼容、體驗落差是排名前三的痛點。不同品牌的產(chǎn)品往往需要各自獨立的手機客戶端，消費者的手機變成了一個App收納盒。

這與智能家居追求便捷的核心訴求背道而馳。

美的AI研究院院長徐翼曾在公開場合坦言，全屋智能發(fā)展了十多年，但對用戶產(chǎn)生深遠影響的產(chǎn)品仍不多，智慧家電對用戶的理解幾乎沒有。

這番自白雖然誠懇，卻也無意間道出了一個尷尬的事實：整個行業(yè)在智能化口號喊了多年以后，實質(zhì)上仍停留在聯(lián)網(wǎng)控制和預(yù)設(shè)場景聯(lián)動的基礎(chǔ)階段。

今年美的集團副總裁鐘錚專門提交了一份提案，呼吁加快制定智能家居互聯(lián)互通國家標準。她在提案中指出，操作系統(tǒng)碎片化、連接協(xié)議不統(tǒng)一、互聯(lián)標準缺失等基礎(chǔ)性問題，已成為制約全屋智能發(fā)展的重要瓶頸。

這恰恰反過來說明，即便是美的這樣的行業(yè)龍頭，在打通跨品牌、跨品類設(shè)備互聯(lián)這件事上，也未能找到有效的突破口。

當美的自家的全屋智能方案都要求用戶高度依賴美的生態(tài)內(nèi)的產(chǎn)品時，這種閉環(huán)是否正在制造一種新型的鎖定效應(yīng)？

1.4億臺聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、1.5億用戶的數(shù)據(jù)誠然龐大，但這些數(shù)字能否轉(zhuǎn)化為真正的用戶粘性和商業(yè)溢價，尚需時間檢驗。

有行業(yè)分析師指出，當前不少智能家電仍停留在遠程控制或預(yù)設(shè)場景聯(lián)動層面，智能化水平更多停留在簡單觸發(fā)式聯(lián)動。

從被動控制到主動智能的跨越，本質(zhì)上不是單一企業(yè)能獨立完成的事情。它需要芯片、操作系統(tǒng)、通信協(xié)議、云端算力、端側(cè)算法等多層基礎(chǔ)設(shè)施的協(xié)同進化，也需要整個產(chǎn)業(yè)鏈在標準層面達成開放共識。

在這些前提條件尚未成熟之前，任何一家企業(yè)的全屋智能故事，恐怕都難以逃脫概念大于實質(zhì)的質(zhì)疑。

600億投入的效率拷問

美的不是第一次在科技轉(zhuǎn)型上下重注。

2017年，美的斥資37億歐元收購德國工業(yè)機器人巨頭庫卡，曾被寄予厚望。

當時方洪波信誓旦旦地表示，此舉將推動美的成為全球智能制造的領(lǐng)導(dǎo)者。然而現(xiàn)實卻給出了截然不同的答案。

庫卡在被收購后的三年內(nèi)經(jīng)歷了業(yè)績連續(xù)下滑，2018年稅后利潤暴跌超過八成，2019年繼續(xù)下探，2020年疫情沖擊下陷入虧損。

這段整合陣痛期讓美的吃盡了苦頭，商譽減值的壓力一度成為懸在頭頂?shù)睦麆Αｋm然此后庫卡業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，2021年起借助中國汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇和內(nèi)部采購協(xié)同實現(xiàn)了銷售額翻倍，但這場并購的整體回報率，至今仍然是個有待時間回答的問題。

600億AI投入計劃某種程度上是庫卡故事的延續(xù)，只是戰(zhàn)場從工業(yè)自動化切換到了人工智能。

美的的邏輯很清晰：傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)逼近增長天花板，toC端競爭日趨白熱化，唯有向toB業(yè)務(wù)和科技服務(wù)轉(zhuǎn)型，才能打開新的增長空間。

這個戰(zhàn)略方向本身并無不妥，但值得警惕的是投入的節(jié)奏和效率。

2025年年報顯示，美的AI應(yīng)用全年實現(xiàn)7億元直接成本節(jié)約，每日有超過1.3萬個智能體在全業(yè)務(wù)鏈條運行，提效超過1500萬小時。

這些數(shù)字看起來亮眼，但細究起來，7億元的成本節(jié)約相對于600億的計劃投入，僅占1.17%。以2025年4585億元的營業(yè)總收入為參照，AI帶來的降本效應(yīng)在整體經(jīng)營中的權(quán)重仍然很小。換句話說，AI目前對美的的價值更多體現(xiàn)在效率優(yōu)化而非收入創(chuàng)造上。

另一個值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性矛盾在于，美的toB業(yè)務(wù)收入占比雖從2024年的25.67%提升至2025年的26.89%，但智能家居業(yè)務(wù)仍然貢獻了將近三分之二的營收。

機器人與自動化板塊2025年收入310億元，同比增長8.05%，增速已明顯放緩。樓宇科技表現(xiàn)相對亮眼，收入358億元同比增長25.72%，但這更多受益于綠色建筑政策紅利和暖通空調(diào)市場存量更新需求，而非AI驅(qū)動的增量。

人形機器人是美的近期發(fā)力的又一個新方向，美的推出了工業(yè)場景的美的羅和家庭場景的美的拉兩款產(chǎn)品。

然而，業(yè)內(nèi)普遍判斷人形機器人從技術(shù)成熟到大規(guī)模商業(yè)化落地仍需較長過程，短期內(nèi)幾乎不可能成為業(yè)績增長點。

在各路廠商紛紛加速布局的賽道上，美的能否建立起差異化優(yōu)勢，目前還是一個未知數(shù)。

說到底，600億不是一個小數(shù)目，它意味著未來三年美的每年要在AI相關(guān)領(lǐng)域投入約200億元，幾乎相當于公司一年的凈利潤。

如此規(guī)模的資本支出，如果無法在3至5年內(nèi)看到清晰的商業(yè)化路徑和財務(wù)回報，將不可避免地侵蝕股東價值，甚至影響到公司主營業(yè)務(wù)的競爭力。

結(jié)語

美的的AI故事，本質(zhì)上是中國制造業(yè)巨頭在技術(shù)變革浪潮中尋找第二曲線的一個縮影。它既承載著企業(yè)突破增長瓶頸的迫切愿望，也折射出一個行業(yè)集體面臨的轉(zhuǎn)型焦慮。

從財報數(shù)據(jù)看，美的的基本盤依然穩(wěn)固，現(xiàn)金流充裕，全球化布局也相對領(lǐng)先。這些構(gòu)成了美的敢于豪賭AI的底氣。

但底氣不等于勝算。

方洪波在股東大會上說，家電是個機電產(chǎn)品，打法固定，無論怎么打，最終都是一場巨大的消耗戰(zhàn)。

這番話意在回應(yīng)競爭格局的變化，但也無意中點出了一個更深層的命題：當行業(yè)陷入消耗戰(zhàn)時，靠堆錢堆人未必能贏得未來。

真正的勝負手，或許不在于誰砸下的資本最多，而在于誰能在技術(shù)、生態(tài)和用戶價值之間找到那個最關(guān)鍵的平衡點。

美的AI這盤大棋，棋局才剛剛鋪開。對于這家站在轉(zhuǎn)型十字路口的家電巨頭而言，比講故事更重要的，是用實實在在的產(chǎn)品體驗和財務(wù)數(shù)據(jù)，去證明那些巨額投入終將物有所值。

市場有足夠的耐心等待一個長期戰(zhàn)略的成熟，但它不會無限期地等待。

【天眼查顯示】美的集團是一家以家電制造業(yè)為主的大型綜合性企業(yè)集團，覆蓋智能家居、樓宇科技、工業(yè)技術(shù)、機器人與自動化、醫(yī)療健康以及智能物流六大業(yè)務(wù)板塊。公司專注于研發(fā)、制造和銷售各類家用電器及工業(yè)設(shè)備，通過技術(shù)創(chuàng)新和全球布局服務(wù)全球用戶。作為科技驅(qū)動型企業(yè)，美的集團持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)建了覆蓋全球的研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，在核心家電技術(shù)領(lǐng)域擁有深厚積累。公司業(yè)務(wù)遍及200多個國家和地區(qū)，通過多元化的產(chǎn)品組合和持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新，為消費者提供高品質(zhì)的智能家電解決方案。美的集團積極推進綠色制造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，致力于成為全球領(lǐng)先的科技集團。