又一家巨頭。。

全球科技的風偏今天又有變化了，美股那邊科技股集體反彈，韓國指數今天也是突突暴漲，單日漲了7%，基本把昨天的跌幅都收回來了。當前科技方向總體處于高波動階段，暴漲暴跌都是很可能的。

我們之前一直關注韓國，主要有三個原因：一是集中度高，二是波動率大，三是杠桿率也相對比較高。這些特性組合起來，就是一個非常好的情緒指針。

在快速回踩到MA30時能止住，是一個蠻好的信號，繼續期待它向上加速是不太現實的，但能在中期均線穩住，就說明杠桿踩踏狀態沒有出現。

只要流動性沒有問題，市場的風偏就能夠企穩，正常的去弱留強過程也就可以實現了。現在市場主要資金還是重點在看海外鏈，這是因為海外巨頭的資本開支額度非常大，實打實地會給產業鏈公司帶來營收和利潤。

資金來源層面，主要就是三塊：一是主營業務帶來的現金流，各個大廠其實都在把自己賺到的錢往AI方向上投入；二是債權融資，這一塊規模還不算特別大，但也有一定動作了；三是股權融資。之前我們已經看到了谷歌大規模的股權融資計劃，而今年剩下的時間，最重要的是三大IPO上市。

SpaceX當前的上市進程非常快，估計這兩周就要上市了。剩下的Anthropic和OpenAI也很快要上市，之前也跟大家聊過（搬磚小組20260603），今天我們看到的最新消息是，OpenAI已經秘密提交了IPO材料。

市場當前對它的市值預期還是比較高的，之前Anthropic已經按接近1萬億美元的估值融資了，OpenAI這次也不甘示弱，在Polymarket上，現在的預期是1.5萬億美元市值，又是一個巨無霸公司。

這些明星公司上市是一個重要的里程碑，能以如此高估值上市，說明市場對它們的預期非常高，往后就看到底能不能在營收層面兌現出來了。OpenAI現在非常努力地想把Codex作為下一個增長引擎，所以內部也在計劃把Codex和ChatGPT進行融合，努力讓更多用戶付費。

這幾個巨頭正式上市以后，市場的焦點又會回到現金流上。真正能持續走出來的，只有能兌現現金流的公司。

而國內這邊，大家最關注的還是半導體的國產替代邏輯，設備、材料和晶圓廠都是繞不開的方向。未來一個月最重要的就是存儲龍頭的上市，融資額度、募資項目后續的推進速度，以及上市首日估值，都是市場非常關注的點，預計很快就會有進度更新。

當前市場對于科技的態度，很明顯是有分歧的：一批人站海外鏈，認為海外鏈能出業績，還應該持續干；一批人站國產鏈，認為國產鏈的變化比較多，往后的機會會更多一些。

這種情況在前兩個月是沒有的，我們感覺最重要的是市場環境發生了變化：在增量環境里，信息比錢稀缺，所以各類信息都能演繹出來。而當前在存量甚至減量的環境下，錢就變得更稀缺了，大家會去做邏輯對比，最后的結果一般不是某一方勝出，而是資金不斷做比價，兩個方向持續輪動。

今天市場風偏很明顯是有反彈的，但是我們感覺總體環境還是沒有變，科技方向大概率會持續去弱留強。要參與市場的話，難度會相對較大，節奏和標的只要錯一個，就很難賺錢了。

1、AI智能體市場或將迎來爆發式增長，開發AI智能體的人才被企業爭搶。現在大模型的能力已經非常強了，但絕大部分人還沒有把大模型的能力充分發揮出來，這背后有非常多工程harness方面的工作要做，而這些事目前來看還是得人來做，畢竟在產品定義和效果驗收上，人的感覺還沒有辦法被替代。

智能體Agent會給經濟帶來非常多的變化，大家的行為模式可能都會發生巨變。現在或許還感受不出來，但相信三五年以后再回頭看，很多我們現在認為很科幻的事情，都已經變得特別平常了。

2、朱雀二號改進型遙六運載火箭發射成功，未來有望每年迎來密集發射。朱雀二號還是一次性火箭，即使經過改進，也只是增加了一些運力，跟朱雀三號可回收大型火箭還是有蠻大的差別。

商業航天是非常確定的人類主航道，美國的產業趨勢是比較清晰的，SpaceX上市以后也會帶來產業的一次大爆發。中國的企業當前還是偏題材，但方向是對的。

3、日本央行據悉將在6月會議上把利率上調至1.0%。日本最近的匯率壓力還是蠻大的，日本政府在很努力地做各種穩定匯率的動作，但依然摸到了160的位置。

日本當前的利率總體還是偏低的，所以非常多人都在做套息交易，這對全球流動性的影響比較大。日元匯率繼續向上其實問題不大，但如果拐頭了，就真的得注意全球流動性的問題了。

4、AI需求拉動12英寸半導體硅片開啟漲價周期。硅片同樣是一個大周期產業，看過光伏行業周期的大伙應該有比較深的印象，而當前半導體需求拉動硅片需求持續提升，確實也帶來了漲價。

由于晶圓廠的擴產速度比較慢，所以需求增速也不會特別快，對價格上漲的預期還是得調整好。

5、今天期貨那邊焦煤波動比較大，主要是陜西發了保供通知，要求煤炭企業在確保安全的前提下，依法合規釋放先進產能，做到“應產盡產、穩產增產”。

煤炭產量歷史上確實出現過非常多次波動，但大多都是短期波動，對于公司來說，更重要的是中長期的自由現金流能否持續釋放。煤炭這條線我們依然持續關注，跟著趨勢走就好了。