【采訪】胡延平：AI“大航海時代”來臨， 大模型“六小虎”加速突圍

AI大模型已經從"能不能做出來"的階段，進入了"能不能活下去、活得好"的階段。而在這個新階段，技術不再是唯一的通行證——資本實力、商業化能力、應用場景的落地速度，缺一不可。技術、產品與服務角度，全球人工智能發展進入“全棧AI”階段，企業進入“全生態競爭”階段，國家之間的人工智能競賽比拼的是“體系”。

本文系盤古智庫學術委員、上海財經大學特聘教授、智能科技產業與智能 經濟研究學者胡延平接受新華社《上海證券報》及《每日經濟新聞》專訪的內容整理，文章來 源于“上海財經大學數字經濟學院”微信公眾號 。

本文大約2900字，讀完約7分鐘。

一、四大維度整體向好，AI企業趁勢而上

上述2家公司今年初才剛剛在港上市，不到5個月就要雙雙回A股沖刺創業板，節奏罕見。智譜6月1日晚公告并向上海證券交易所申請該等A股在科創板上市。MiniMax的步伐同樣緊湊——5月29日與中信證券簽署輔導協議，5月31日在港交所發出公告，官宣回A股。

有人問：是不是太急了？

胡延平教授的判斷很明確——“不是急了，是時候到了，并且目前是絕佳的窗口期。”

胡延平教授認為，智譜、MiniMax接連啟動A股上市籌備工作，并非企業偶然行為、資本局部動作，而是國內人工智能產業在“科技政策導向、資本市場環境、技術能力進化、應用需求增長”等四大維度整體向好的情況下，進一步實現科技產業與資本市場閉環、整體進入良性循環的表現。

胡延平教授進一步解釋，A股當前能給科技企業更高的估值和融資額度，政策也在為包括人工智能在內的新興產業與未來產業掃清市場障礙。尤其是2025年6月證監會出臺的科創板深化改革“1+6”政策——擴大第五套上市標準適用范圍，讓未盈利的AI企業也能上科創板，此舉顯著提升了資本市場服務科技創新的能力，科技強國的戰略國策與技術創新內在特性、產業市場演進邏輯、經濟生態循環規律由此實現同頻共振，發展進入新通道。

二、“4+6”格局：大廠實力雄厚，小虎探索進取

在采訪中，胡延平教授提出了一個簡潔有力的行業格局分析框架——國產大模型已經形成"4+6”的頭部陣營：

“4”家大廠即字節、阿里、騰訊、百度，產業角色與生態位：互聯網行業頭部，有平臺作為底座，流量資源與資金優勢明顯。

“6小虎”即智譜、MiniMax、月之暗面、深度求索、階躍星辰、面壁智能，發展特征：更富有進取心和技術探索精神的創新先鋒，呈現差異、分化競爭態勢，彼此資本運營進展和企業體量差距比較大，之所以都在“6小虎”，是因為這些企業都在堅持打造通用能力的基座模型。

“4+6”是中國人工智能發展已經群落化、產業化、生態化的表現，AI中國團已經成型。比美國數量更多的通用基座模型企業參與到發展進程當中來，對創新和競爭而言是好事，產業和用戶都會因此受益，產業頭部的市場格局不宜過早集中和收斂。胡延平教授的AI中國團與AI中國鏈、AI中國環等提法一起，提供了面向未來的系統研究和生態分析框架。

細心的讀者可能也會發現，這個“6小虎”名單和一年前不一樣了。

原來的“AI六小虎”還包括百川智能和零一萬物，但在胡延平教授的最新版本中，它們被替代了。為什么？

“百川智能和零一萬物不再致力于打造能力通用的基座模型，而是選擇面向行業、垂類市場，成為專業領域內的翹楚，并且目前競爭導致的分化還在加速進行。”

一年之間，有人退場，有人換賽道，有人逆襲上位。這恰恰印證了胡延平教授的核心判斷：大模型行業的淘汰賽已經開始。大模型企業抓住時機、趁勢而上、應對競爭的緊迫感普遍較強，月之暗面、深度求索、階躍星辰等近期均有融資動作，且融資額在數百億元、數十億元人民幣不等。

三、未來一兩年，行業走勢可能發生較大變化

當被問及行業未來走勢時，胡延平教授沒有回避：

“預計六小虎在云側與端側、模型體量、能力特色、行業優勢等方面將繼續分化，開源、代碼、企業、金融、小模型、多模態等角度進一步各有側重。未來一兩年其中一些體量較小的企業被并購的可能性比較大。”

他還指出，回A股本身就會加速這種分化：

“兩家頭部公司一起回A股，會加速生態競爭分化，同時擴大頭部與中小模型服務商發展差距。”

為什么會這樣？道理很簡單：頭部企業通過A股拿到150億級別的融資后，能投入更多的算力、招攬更多頂尖人才、進行更大規模的模型迭代。而中小玩家如果沒有同等量級的資本支持，差距只會越來越大。

以智譜為例，其招股書顯示：2025年研發開支達31.8億元，MaaS平臺ARR約17億元（12個月增長60倍），但全年凈虧損仍高達47.18億元。每一代新模型的訓練，都是一場數億元級別的消耗戰。沒有持續的資金補給，研發很難持續。2026年Token經濟崛起，智譜和MiniMax毛利率由負轉正，發展進入良性循環。但是在全球AI大模型競賽的投入門檻已經抬高到數千億美元，以及主要企業市值走向萬億美元的情況下，中國AI大模型企業必須加速發展，局面刻不容緩。

四、從“重技術輕營收”到“研發投入與價值變現”都注重

胡延平教授還點出了一個行業正在經歷的深層轉變。過去幾年，國內不少大模型團隊走的是一條“閉門研發”的路——先把模型做出來再說，技術不斷迭代，商業變現可以徐徐圖之。但是隨著競爭格局變化，大模型可用性增強，這種情況正在發生改變。：

“以往一些團隊閉門研發、重技術輕營收甚至忽視融資的發展思路已經轉變過來了，通用大模型和工業、醫療、金融等細分產業的融合落地，會成為未來產業發展的能力底座和驅動引擎，國產大模型的本土資本鏈、本土供應鏈進而由此閉環。”換言之中國AI產業正在完成一個從“技術—資本—產業”的完整閉環。

技術端：大模型能力持續迭代，不再是“玩具”，智能體成為重要生產力工具甚至數字勞動力。

資本端：一級市場與二級市場生態改善，A+H雙平臺打通，從創業投資到上市退出，“資本循環”打通。

產業端：通用模型與專業模型結合智能體，下沉到制造、交通、醫療、金融等行業，融入實體經濟場景。

五、全球視角：這是一場“最后的個位數競爭”

就在智譜和MiniMax宣布回A的同一天，Anthropic秘密提交了赴美IPO申請。行業預計，今年OpenAI、SpaceX也可能登陸美股，三家估值都在萬億美元級別。

這是一場全球范圍的資本競賽。胡延平教授對此的分析是：

“當前也是全球人工智能科技產業競爭發展的關鍵階段，AI中國團得到更多資本助力，趁勢而上，把握機會窗口，抓住戰略機遇，為今后奠定格局打下基礎。”致力于打造通用能力的基座模型的企業數量會變少，而物理AI等新周期又近在眼前。

換句話說，在這個時間窗口里，誰能拿到更多錢、跑得更快，誰就能在下一階段的全球AI牌桌上占據一席之地。

六、全棧AI的全生態競爭，走向體系比拼

胡延平教授的核心邏輯其實很樸素：AI大模型已經從"能不能做出來"的階段，進入了"能不能活下去、活得好"的階段。而在這個新階段，技術不再是唯一的通行證——資本實力、商業化能力、應用場景的落地速度，缺一不可。技術、產品與服務角度，全球人工智能發展進入“全棧AI”階段，企業進入“全生態競爭”階段，國家之間的人工智能競賽比拼的是“體系”。

對行業而言，這是一個好消息，也是一個殘酷的信號：窗口期正在收窄，沒有足夠的資本和生態支撐的玩家，可能很快就會抓不到下一張牌。■

文章來源于“上海財經大學數字經濟學院”微信公眾號

圖文編輯：張洵

責任編輯：劉菁波