美團的新舊戰場：在外賣防守，在硬科技進攻

來源：東哥解讀電商

作者：李成東、金珊

不負眾望。外賣大戰一停，美團就緩過來了。

6月1日港股盤后，美團發布了最新的業績公告。收入穩定，2026Q1營收910億元，同比增長5.6%。大家最關心的利潤指標，經營虧損由去年Q4的161億元減少至65億元。比彭博社的一致預期還要少一半。虧損也少于另外兩家的零頭。

核心原因還是美團的效率更高。美團正餐多、穩定，外賣大戰同行補貼搶的是奶茶和咖啡，這些是存在泡沫的。可能補貼一停很多人就不點了。美團的補貼效率更高，因為做外賣更久，又有足夠多的消費數據支撐，可以用更少的錢刺激消費者下單。

當天另一個好消息是宇樹科技過會。作為背后最大的外部股東，美團這筆投資浮盈有望超過30億元。而這只是美團眾多投資企業中的一家，美團已經成為大半個中國AI科技公司的幕后股東。

雙喜臨門，第二天美團股價已經上漲近10%。但即便如此，很多人依然在懷疑美團是不是守住了阿里和京東的進攻，護城河是不是真的有那么厚？靠做外賣起家，投資AI科技表面看起來似乎“不務正業”，美團背后的投資邏輯是什么？

毫無疑問，AI和即時零售已經成為商業世界的兩大主線。美團也正在新時代下，找到了自己新船票。

大半個中國的AI圈，站著同一個伯樂

宇樹科技只是美團投資的冰山一角。美團投了大半個中國的AI科技公司，并且普遍比阿里、騰訊更早。

數據顯示，僅2020年至2025年5月，美團參與的投資事件有89起，其中47筆投向了硬科技，占比超過一半。即便是在外賣大戰最劇烈的時候，美團由盈轉虧，對硬科技投資都不降反增。

這些投資也給美團帶來了回報。

美團投出28個獨角獸科技公司，已經收獲7家上市企業。有智譜、宇樹科技、摩爾線程、理想汽車、沐曦股份、禾賽科技等等

未來美團僅靠投資就可以大賺一筆，但美團沒有。現在很多上市公司都靠投資搞副業賺錢，填補主業虧空。但美團不是一家賺快錢的公司，并沒有出售變現。

事實上，美團在中國硬科技賽道，已經堅定投資了8年，長期持有、陪伴成長。

美團更多是戰略投資，把這些公司當作資產持有。不是等這些企業上市，賺一波差價就走。

為主業鋪路

美團對硬科技的投資，正是在為將來的主業做準備。

“美團未來的定位要打造物理世界的AI底座。”王興曾在溝通會上提到，“就算愛因斯坦當秘書，讓他訂一個餐廳，他依然不知道那個餐廳有沒有座位。這不是智力問題，是信息問題。”

AI可能像愛因斯坦一樣聰明，但是它不了解屏幕外的真實世界。甚至會出現，建議消費者把車放家里走路去洗車的烏龍事件。所以擁有真實數據、真實場景的公司，才擁有了AI下一個時代的殺手锏。

美團有外賣、到店、酒旅、出行等多重數據正好是硬科技公司的訓練場。王興在業績電話會上進一步表示，“美團將AI視為鞏固護城河、創造新價值的戰略機遇。”

AI會如何鞏固美團的護城河，帶來哪些機遇？

首先是對美團自身基本盤的效率提高。

特別是履約側。在特殊、高危場景里，機器是必要的運力補充。

美團投資的禾賽的感知定位激光雷達獲得了美團的無人機量產定點。美團自研的無人機也已經進入北京、上海、香港、迪拜等多個城市，累計商業訂單超90萬筆，位列全球第二。國內無人機可以飛躍珠江，快速配送緊急藥品。國外在迪拜，美團無人機能在高溫沙漠氣候送餐。

另外在美團在消費者端升級了AI助手“小團”，能識別潛在的需求，一鍵幫助消費者決策吃喝玩樂。商家側推出了“智能掌柜”和“數字員工”，讓數百萬本地中小商家都能使用自己的AI助理降本增效。

這些是美團內部的變化，更大的想象力體現在外部。

成為AI的“手和腳”

黃仁勛說，物理AI的“ChatGPT時刻”已經到來。美團想成為AI連接真實世界的手和腳。美團正在試圖變成AI時代下的基礎設施提供商。

“未來除了服務消費者（ToC）和商家（ToB），服務AI Agent(ToA)正變得越來越重要。”王興強調。和財報同期宣布的消息是，美團的“小美”與騰訊的“元寶”達成了合作，將在近期上線。

當我們在元寶中提交需求時，例如幫我點個外賣訂個酒店，元寶會調用美團的生態和設施，完成下訂單和配送。估計這個場景會和用千問點外賣很相似。

AI時代下，幾乎每家巨頭都想成為下一個超級消費入口。但這不是一件容易的事情。

爆火的OpenAI想把ChatGPT打造成AI購物入口，希望用戶在聊天對話里完成選品支付，也接入了Shopify、沃爾瑪、Etsy 等多家電商平臺。但僅僅過了半年，這項功能就被放棄了。硬傷還是缺基礎設施，沒有物流追蹤、售后退換等核心能力。

說明脫離真實世界的交易閉環，AI很難獨自構成消費入口。

美團本身所擁有的履約網絡、本地供給和消費數據，正好可以彌補缺口。

美團已經在嘗試，5月把自己最核心的履約能力打包成了“跑腿Skill”。用戶可以在龍蝦、飛書等AI助手上說幫我買杯咖啡，系統就會用美團完成下單，騎手送達，無需打開美團APP。

服務B端的路徑是行得通的。Anthropic通過向B端客戶提供服務，后來者居上，年化收入迅速超過OpenAI。

美團已經不只是送外賣搞本地生活的老大哥。通過早期的投資積累了大半個中國AI圈，這些投資的價值還遠遠沒有體現在股價當中。未來隨著公司上市，低利潤率的美團也不缺現金流。

下一階段，美團把服務AI Agent當作增長的戰略鑰匙。

在物理世界和數字世界的交匯處，美團既守住了本地生活的核心入口，又拿到了AI時代的新船票。AI時代再看美團，依然是那個沉默進化、悄悄構筑新護城河的硬角色。