新能源洗牌期，賽力斯高端化棋局落子有聲

編輯 | 虞爾湖

出品 | 于見專欄

新能源賽道正在經(jīng)歷一場殘酷的淘汰賽，有的車企在價格戰(zhàn)中失血掉隊(duì)，有的車企在轉(zhuǎn)型陣痛里苦苦掙扎。

就在這樣的背景下，賽力斯交出了2026年第一季度的成績單。營業(yè)總收入257.46億元，同比增長34.46%。這份增速放在整個行業(yè)里橫向?qū)Ρ龋廊环Q得上亮眼。

凈利潤7.54億元，同比微增0.89%，扣非凈利潤1.03億元，同比下滑73.87%。增收不增利的格局看似矛盾，實(shí)則暗藏深意。當(dāng)我們把這份財報拆開來看，會發(fā)現(xiàn)賽力斯正在下一盤更大的棋。

一季度營收高增背后的戰(zhàn)略定力

營收突破250億大關(guān)，核心驅(qū)動力來自銷量端的強(qiáng)勁表現(xiàn)。

一季度賽力斯累計銷量達(dá)8.8萬輛，同比增長29%。其中問界品牌交付7.0萬輛，同比增長55%。

問界M7繼續(xù)扮演走量擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧患径扰l(fā)量達(dá)到4.0萬輛，占問界總銷量的57%，M8和M9分別貢獻(xiàn)了1.5萬輛和1.2萬輛。

單車平均收入維持在29.1萬元的高位，這個數(shù)字足以讓很多自主品牌望塵莫及。

利潤端的表現(xiàn)則需要分兩層來看。歸母凈利潤7.54億元看似平穩(wěn)，實(shí)際上非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)了6.52億元，其中政府補(bǔ)助占6.28億元。扣非凈利潤僅1.03億元，同比大幅下滑。

財報給出的解釋很直白，研發(fā)費(fèi)用同比增加了7.43億元。一季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)到17.94億元，同比增長70.7%。

這筆投入直接吃掉了大量利潤，卻也說明賽力斯沒有把財報數(shù)據(jù)當(dāng)成短期博弈的工具。

毛利率26.24%，同比有所下滑，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。

去年同期M9占比高達(dá)48%，而今年一季度降至15%。高毛利旗艦占比下降，M7和M8成為主力，自然會拉低整體毛利率。

但這并非壞事，M7和M8的放量意味著賽力斯正在突破高端市場的小眾圈層，向著更廣闊的消費(fèi)群體滲透。

高端化不等于高價化，而是在價格帶里找到自己的最優(yōu)解。

銷售費(fèi)用同比增長40.07%，達(dá)到37.19億元，增幅超過營收增速。這反映出賽力斯在渠道建設(shè)和市場推廣上的投入力度。

目前問界用戶中心已接近400家，相比2025年新增超過80家。渠道擴(kuò)張是搶占市場份額的必要成本，尤其是在新產(chǎn)品密集上市的關(guān)鍵窗口期。

財務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，從去年同期的凈收益1.42億元轉(zhuǎn)為凈支出0.96億元。

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)209.50億元，公司解釋稱是銷售回款規(guī)模低于向供應(yīng)商付款規(guī)模所致。

這個數(shù)據(jù)確實(shí)刺眼，但也要看到，一季度本就是汽車行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，疊加新車型集中上市的備貨需求，現(xiàn)金流承壓屬于階段性特征。存貨余額較年初下降19.99%，說明庫存管理效率在提升，終端動銷情況并不差。

放在行業(yè)坐標(biāo)系里，賽力斯的這份財報其實(shí)已經(jīng)跑贏了不少對手。

比亞迪一季度凈利潤跌至40.85億元，較去年同期縮水一半以上。長城凈利潤9.45億元，同比下滑46.01%。長安凈利潤3.5億元，同比大跌74.09%。

整個行業(yè)都在承壓，賽力斯能夠在營收端保持三成以上的增速，本身就不容易。

產(chǎn)品矩陣形成品牌護(hù)城河

4月22日，問界M6正式上市，15分鐘大定破萬，首周交付5000臺。

這個數(shù)據(jù)放在整個行業(yè)來看都堪稱現(xiàn)象級。

要知道，理想L6上市首周交付量才2000臺出頭，小鵬G6首周約1800臺，問界M6幾乎是以碾壓姿態(tài)登場。

上市即交付的策略打了對手一個措手不及，發(fā)布會當(dāng)晚就開啟交付，讓消費(fèi)者無需經(jīng)歷漫長的等待周期。這種沖動消費(fèi)的即時滿足，在年輕群體中殺傷力極大。

問界M6定價25.98萬元起，全系標(biāo)配896線激光雷達(dá)和乾崑智駕ADS 4.1高階版。副駕零重力座椅選裝率突破60%，純電版選配比例同樣超過60%。

這些數(shù)據(jù)說明一個問題，消費(fèi)者愿意為高配買單。入門即高配的定價策略，精準(zhǔn)擊中了25到30萬級SUV市場的痛點(diǎn)。

在這個價格區(qū)間里，消費(fèi)者既想要智能化體驗(yàn)，又不愿為品牌溢價支付過高成本。問界M6恰好踩在了這個甜蜜點(diǎn)上。

全新問界M9系列同樣在4月底啟動預(yù)訂，24小時大定破2萬。作為品牌旗艦，M9承擔(dān)著拉高品牌調(diào)性的重任。

截至目前，問界M9累計交付已超過28萬輛，牢牢占據(jù)著50萬級豪華車市場的頭把交椅。

M9的成功證明了一個道理，中國品牌完全有能力在高端市場做出爆款，前提是產(chǎn)品力和用戶體驗(yàn)必須到位。

從M5到M9，問界已經(jīng)完成了20萬到60萬價格區(qū)間的全覆蓋。M5瞄準(zhǔn)年輕家庭，M6主攻走量市場，M7定位國民SUV，M8聚焦家庭旗艦，M9樹立品牌標(biāo)桿。

這種階梯式的產(chǎn)品布局，讓不同預(yù)算、不同需求的消費(fèi)者都能找到適合自己的選項(xiàng)。Brand Finance發(fā)布的2026全球汽車品牌價值100強(qiáng)榜單顯示，問界品牌價值達(dá)到34.5億美元，位居中國豪華汽車品牌第一，也是全球豪華汽車品牌TOP10中唯一的中國面孔。

品牌價值不是靠廣告砸出來的，而是靠產(chǎn)品力、服務(wù)力和口碑力三重疊加自然生長出來的。問界累計交付已突破100萬輛，僅用了46個月就達(dá)成這一里程碑。用戶凈推薦值位居行業(yè)前列，二手車保值率同樣表現(xiàn)優(yōu)異。

這些軟實(shí)力構(gòu)成了賽力斯最難被復(fù)制的競爭壁壘。

渠道端也在持續(xù)進(jìn)化。問界用戶中心從2025年初的300家左右擴(kuò)張到目前的近400家，覆蓋全國主要城市。服務(wù)體系的完善是高端品牌的必修課，售前咨詢、車輛交付、售后維保、系統(tǒng)升級，每一個環(huán)節(jié)都影響著用戶口碑。

問界加入逸安啟超充網(wǎng)絡(luò)，攜手奔馳寶馬共建高端充電生態(tài)，進(jìn)一步補(bǔ)齊了補(bǔ)能體驗(yàn)的短板。

全球化征程里的第二增長曲線

國內(nèi)市場的成功只是賽力斯故事的上半篇，下半篇的敘事主角是全球化。

2025年11月，賽力斯在港交所主板掛牌上市，成為A+H兩地上市的豪華新能源車企。港股IPO募資上百億港元，其中70%計劃用于研發(fā)。這筆資金為賽力斯的海外擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕膹椝帯?/p>

董事長張興海在內(nèi)部定下了2026年的三大戰(zhàn)略方向。夯實(shí)問界，加速出海，探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

這十二個字濃縮了賽力斯未來幾年的核心打法，出海方面，賽力斯已經(jīng)在中東市場取得實(shí)質(zhì)性突破。2月份與阿聯(lián)酋知名經(jīng)銷商集團(tuán)簽署合作協(xié)議，問界M9在阿聯(lián)酋啟動本地用戶試駕，車輛已抵達(dá)迪拜港。歐洲市場同步推進(jìn)，已進(jìn)入挪威、德國、英國、瑞士等關(guān)鍵區(qū)域。

海外布局面臨的挑戰(zhàn)不容忽視，歐盟對中國產(chǎn)電動車加征的反補(bǔ)貼稅最高達(dá)35.3%，美國100%的關(guān)稅基本關(guān)閉了整車出口通道。

各國數(shù)據(jù)安全法規(guī)、GDPR合規(guī)、車輛型式認(rèn)證周期長達(dá)18到24個月，這些合規(guī)成本都會侵蝕利潤。

但賽力斯的思路很清晰，短期聚焦中東和東南亞等對中國品牌友好的市場，中長期逐步滲透歐洲高端市場。

按照UBS的預(yù)測，賽力斯2028年目標(biāo)銷量100萬輛，其中國內(nèi)80萬輛，海外20萬輛。

產(chǎn)能方面，賽力斯在重慶布局了三座超級工廠。

龍興超級工廠占地2700畝，總投資100億元，年產(chǎn)能70萬輛。超過3000臺機(jī)器人在產(chǎn)線上協(xié)同作業(yè)，關(guān)鍵工序自動化率達(dá)到100%。一體化壓鑄技術(shù)將87個零部件組成的后車體一次成型，零件數(shù)量減少95%，焊接點(diǎn)減少1440個。

這種制造精度讓產(chǎn)品不良率降至傳統(tǒng)工廠的三分之一，工效提升超過30%。全球化征程必須有世界級產(chǎn)能作為后盾，賽力斯在這方面的提前布局正在顯現(xiàn)價值。

最具想象空間的，是賽力斯在具身智能領(lǐng)域的探索。

旗下鳳凰技術(shù)與火山引擎圍繞機(jī)器人核心技術(shù)展開協(xié)同攻關(guān)，構(gòu)建技術(shù)研發(fā)到場景驗(yàn)證的閉環(huán)機(jī)制。賽力斯透露，雙足、四足、輪式及輪足復(fù)合智能機(jī)器人預(yù)計今年內(nèi)與公眾見面，人形機(jī)器人上半年產(chǎn)能規(guī)劃達(dá)到6000臺每年。

工廠內(nèi)部的輪式機(jī)器人已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化部署，從造車到造人，這看似跨界，實(shí)則是技術(shù)能力的自然延伸。智能駕駛積累的多模態(tài)感知、決策規(guī)劃、運(yùn)動控制等核心技術(shù)，與機(jī)器人底層技術(shù)存在大量共通之處。

此外，賽力斯還在近期完成了重要的人事調(diào)整。

創(chuàng)始人張興海重新出任董事長，注冊資本由16.3億元增至17.4億元。這一系列動作釋放出明確的信號，管理層對長期戰(zhàn)略方向有著高度共識，不會因?yàn)槎唐跇I(yè)績波動而動搖。

藍(lán)電品牌的剝離同樣值得關(guān)注，賽力斯將低端資產(chǎn)出表，品牌定位將更加純粹。資本市場喜歡清晰的故事，聚焦高端能讓賽力斯的估值邏輯更加順暢。

一季度營收257.46億元，同比增長34.46%。這組數(shù)字放在中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的宏大敘事里，不僅僅是一份成績單，更是一個信號。在行業(yè)增速放緩、競爭格局重塑的2026年，賽力斯用實(shí)際表現(xiàn)證明了自己具備穿越周期的能力。

短期的利潤波動不值得過度解讀，70.7%的研發(fā)費(fèi)用增長，背后是魔方技術(shù)平臺的持續(xù)迭代，是超級增程系統(tǒng)的熱效率突破，是智能駕駛能力的全場景覆蓋。

這些投入不會立刻體現(xiàn)在利潤表里，卻決定了賽力斯三年后還能不能留在牌桌上。從M6上市即交付的爆款效應(yīng)，到問界品牌價值躋身全球前十的行業(yè)認(rèn)可，再到中東歐洲市場的漸次鋪開，賽力斯正在走出一條有別于傳統(tǒng)車企、也有別于新勢力同行的發(fā)展路徑。

新能源賽道的淘汰賽遠(yuǎn)未結(jié)束。

有的選手在續(xù)航數(shù)字上做文章，有的選手在價格戰(zhàn)中消耗自己。賽力斯的選擇是咬定高端化不放松，用研發(fā)投入換技術(shù)壁壘，用產(chǎn)品矩陣換市場份額，用全球化換增長空間。這種打法需要耐心，也需要定力。

一季度財報里的增收不增利，某種程度上是一張通往未來的門票。當(dāng)行業(yè)洗牌塵埃落定，能夠活下來的企業(yè)，一定是那些在最艱難的時刻依然舍得為未來下注的企業(yè)。賽力斯正在這么做。

【天眼查顯示】賽力斯集團(tuán)股份有限公司是一家專注于新能源汽車研發(fā)、制造與銷售的上市科技企業(yè)，位列中國企業(yè)500強(qiáng)。公司以智能電動汽車為核心業(yè)務(wù)，旗下運(yùn)營SERES (賽力斯) 、東風(fēng)風(fēng)光、東風(fēng)小康等多個整車品牌，主要產(chǎn)品涵蓋AITO問界系列高端智慧新能源汽車及傳統(tǒng)燃油車型。通過全球化戰(zhàn)略，其整車產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷德國、法國、英國等70多個國家和地區(qū)，并在印尼建設(shè)了海外生產(chǎn)基地。公司在智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)領(lǐng)域擁有多項(xiàng)專利儲備，并持續(xù)獲得資本市場的融資支持，支持其業(yè)務(wù)發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新。