長(zhǎng)安汽車(chē)怎么那么能跌：業(yè)績(jī)崩塌、轉(zhuǎn)型失速與信任危機(jī)

自2023年股價(jià)觸及21元高點(diǎn)后，長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）便開(kāi)啟漫長(zhǎng)下跌通道。截至2026年6月初，股價(jià)跌至8元附近，近一年累計(jì)回撤超34%，總市值蒸發(fā)千億，成為A股整車(chē)板塊“跌跌不休”的典型代表。其持續(xù)暴跌絕非偶然，而是業(yè)績(jī)根基動(dòng)搖、新能源轉(zhuǎn)型失速、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)絞殺、公司治理爭(zhēng)議、資金持續(xù)撤離五大核心因素疊加的必然結(jié)果。

一、業(yè)績(jī)斷崖式下滑：利潤(rùn)奶牛變拖累，現(xiàn)金流瀕臨失血

長(zhǎng)安股價(jià)下跌的核心導(dǎo)火索，是盈利能力的全面崩塌，2025年歸母凈利潤(rùn)同比暴跌44.34%，2026年一季度進(jìn)一步惡化 。2026年一季報(bào)顯示，公司營(yíng)收327.06億元（同比-4.26%），歸母凈利潤(rùn)僅3.51億元（同比-74.09%），扣非凈利潤(rùn)2.42億元（同比-69.06%），核心利潤(rùn)指標(biāo)近乎腰斬。更致命的是現(xiàn)金流急劇惡化，一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-116.47億元，同比驟降232.71%，燒錢(qián)速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，短期資金壓力陡增。

業(yè)績(jī)崩塌源于兩大板塊“拖后腿”。一是合資板塊持續(xù)躺平，長(zhǎng)安福特、長(zhǎng)安馬自達(dá)從昔日“利潤(rùn)奶?！睖S為虧損黑洞，銷(xiāo)量持續(xù)下滑，虧損不斷擴(kuò)大，直接侵蝕公司整體利潤(rùn) 。二是新能源板塊巨虧不止，2025年深藍(lán)、阿維塔合計(jì)虧損超55億元，2026年一季度繼續(xù)失血，單車(chē)虧損嚴(yán)重——阿維塔單臺(tái)車(chē)虧損超5.4萬(wàn)元，深藍(lán)單臺(tái)車(chē)虧損6477元，賣(mài)得越多虧得越多。疊加燃油車(chē)業(yè)務(wù)受價(jià)格戰(zhàn)沖擊，毛利率被壓至14.08%，“增收不增利”成為常態(tài)。

二、新能源轉(zhuǎn)型失速：技術(shù)受制于人，品牌內(nèi)耗嚴(yán)重

在電動(dòng)化浪潮中，長(zhǎng)安的轉(zhuǎn)型節(jié)奏明顯慢于比亞迪、吉利等頭部對(duì)手，陷入“投入大、回報(bào)慢、內(nèi)耗重”的死循環(huán)。一方面，核心技術(shù)嚴(yán)重依賴(lài)外部，智能化靠華為、電池靠寧德時(shí)代，三電、芯片等關(guān)鍵領(lǐng)域缺乏自主可控能力，被市場(chǎng)詬病“朋友圈造車(chē)”，命門(mén)捏在別人手里，既無(wú)成本優(yōu)勢(shì)，也難形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力 。反觀比亞迪，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈自研，成本碾壓同行，實(shí)現(xiàn)“油電同價(jià)”，市場(chǎng)份額持續(xù)攀升 。

另一方面，品牌矩陣混亂，內(nèi)耗嚴(yán)重。長(zhǎng)安布局啟源、深藍(lán)、阿維塔三大新能源品牌，價(jià)格帶高度重疊，互相分流客戶(hù)，資源分散、效率低下。高端化的阿維塔銷(xiāo)量腰斬，難以突破溢價(jià)瓶頸；走量的深藍(lán)靠降價(jià)促銷(xiāo)維持銷(xiāo)量，單車(chē)均價(jià)持續(xù)下滑，陷入“越賣(mài)越便宜、越便宜越虧”的惡性循環(huán) 。更關(guān)鍵的是，新能源滲透率不升反降，從2025年的38%跌至2026年一季度的30%，轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期，徹底動(dòng)搖市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)前景的信心 。

三、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)絞殺：產(chǎn)能過(guò)剩內(nèi)卷，以?xún)r(jià)換量無(wú)利潤(rùn)

中國(guó)車(chē)市早已進(jìn)入產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩時(shí)代，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能超5000萬(wàn)輛，年銷(xiāo)量?jī)H3000萬(wàn)輛，供遠(yuǎn)大于求，價(jià)格戰(zhàn)成為車(chē)企生存的唯一選擇 。比亞迪帶頭全系降價(jià)，特斯拉持續(xù)價(jià)格施壓，新勢(shì)力低價(jià)攪局，全行業(yè)陷入“無(wú)底線內(nèi)卷”，整車(chē)毛利率被壓至歷史低位 。

長(zhǎng)安作為二線頭部車(chē)企，缺乏爆款車(chē)型和獨(dú)家技術(shù)，只能被動(dòng)跟隨降價(jià)，用“以?xún)r(jià)換量”維持市場(chǎng)份額 。燃油車(chē)領(lǐng)域，CS55 PLUS、UNI-K等主力車(chē)型終端價(jià)較去年同期下降1.2萬(wàn)-1.8萬(wàn)元，直接壓縮利潤(rùn)空間；新能源車(chē)領(lǐng)域，深藍(lán)、阿維塔頻繁降價(jià)促銷(xiāo)，品牌形象持續(xù)走低，既無(wú)溢價(jià)能力，也難形成規(guī)模效應(yīng) 。在價(jià)格戰(zhàn)絞殺下，長(zhǎng)安陷入“不降價(jià)賣(mài)不動(dòng)、降價(jià)就虧損”的兩難境地，盈利能力持續(xù)惡化。

四、公司治理爭(zhēng)議：低價(jià)定增引眾怒，市場(chǎng)信任崩塌

除基本面外，公司治理的爭(zhēng)議成為壓垮股價(jià)的“最后一根稻草”，徹底寒了二級(jí)市場(chǎng)投資者的心。最受詬病的是“左手回購(gòu)、右手低價(jià)定增”的矛盾操作：2025年長(zhǎng)安推出60億元定增計(jì)劃，多次下調(diào)價(jià)格至9.58元，遠(yuǎn)低于回購(gòu)上限17.16元，價(jià)差近80%，被質(zhì)疑向大股東及關(guān)聯(lián)方利益輸送，稀釋中小股東權(quán)益。

定增價(jià)也成為股價(jià)“天花板”，市場(chǎng)預(yù)期股價(jià)難以大幅高于9.58元，長(zhǎng)期壓制股價(jià)彈性。同時(shí)，高調(diào)回購(gòu)承諾淪為“作秀”，越回購(gòu)股價(jià)越跌，被指掩護(hù)大資金出貨；高管增持更是象征性操作，金額極小，毫無(wú)誠(chéng)意。這種“嘴上護(hù)盤(pán)、手上砸盤(pán)”的操作，讓市場(chǎng)對(duì)管理層的信任徹底崩塌，機(jī)構(gòu)和散戶(hù)紛紛用腳投票。

五、資金持續(xù)撤離：機(jī)構(gòu)看空減持，股價(jià)陷入負(fù)反饋

基本面惡化、轉(zhuǎn)型失速、治理爭(zhēng)議疊加，導(dǎo)致資金持續(xù)撤離長(zhǎng)安汽車(chē)，股價(jià)陷入“下跌—資金流出—再下跌”的負(fù)反饋循環(huán)。北向資金持股比例持續(xù)下降，機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)評(píng)級(jí)、減持離場(chǎng)，瑞銀證券更是直接下調(diào)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其盈利貢獻(xiàn)晚于預(yù)期，短期難有改善。

從估值來(lái)看，當(dāng)前長(zhǎng)安PB僅1.04倍，股價(jià)貼近每股凈資產(chǎn)7.79元，處于上市以來(lái)歷史低位，但資金仍不敢入場(chǎng)。核心原因是看不到盈利拐點(diǎn)：新能源業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，燃油車(chē)業(yè)務(wù)萎縮，價(jià)格戰(zhàn)無(wú)休無(wú)止，定增稀釋業(yè)績(jī)，多重利空壓制下，資金缺乏入場(chǎng)動(dòng)力。沒(méi)有增量資金，股價(jià)只能持續(xù)陰跌，套牢盤(pán)越來(lái)越多，反彈壓力越來(lái)越大。

結(jié)語(yǔ)：跌勢(shì)難止，拐點(diǎn)何時(shí)到來(lái)？

長(zhǎng)安汽車(chē)的持續(xù)下跌，是傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型陣痛、行業(yè)內(nèi)卷加劇、公司治理缺陷的集中體現(xiàn)。短期來(lái)看，新能源虧損、價(jià)格戰(zhàn)壓力、資金撤離等利空因素難以消解，股價(jià)大概率延續(xù)弱勢(shì)；長(zhǎng)期來(lái)看，只有實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)自主、品牌矩陣優(yōu)化、盈利能力修復(fù)、治理結(jié)構(gòu)改善，才能扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，迎來(lái)股價(jià)拐點(diǎn)。

對(duì)投資者而言，長(zhǎng)安汽車(chē)當(dāng)前雖估值低廉，但“低估值≠高回報(bào)”，在基本面未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善前，盲目抄底仍面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。