昔日百億市值企業走向破產！醫美界大忽悠，栽了？

作者 | 曾有為

來源 | 品牌觀察官（ID：pinpaigcguan）

引言：一支來自韓國的童顏針竟藏著掌握一家企業生死的魔力。

“愛美之心人皆有之”這話說的確實不錯，過去，為了變美人們可以忍受巨大的疼痛。

可后來人們發現這種痛苦只有零次和無數次，需要一直做來保持，而且隨著次數的增加效果也越來越不盡人如意。

于是，輕醫美概念興起了，隨之興起的還有膠原蛋白，市場上，各種與膠原蛋白相關的醫美產品層出不窮，從口服到涂抹都在收割愛美女性。

而在一眾產品當中，童顏針脫穎而出，其核心成分為聚雙旋乳酸，區別于傳統填充材料，公開資料顯示，使用該產品能夠改善面部凹陷、淡化細紋，達到自然緊致的抗衰效果。

在韓國醫美市場，它被頻繁使用，受眾十分廣泛，算得上是輕醫美菜單上的常客，引入國內后，也迅速成為各大醫美企業爭相布局、代理的產品。

然而也正是因為童顏針這款產品，一家成立于1994年、擁有280多個藥品生產文號的老牌醫藥企業，走上了巔峰，隨即又跌落下了神壇。

一個代理權惹出的禍端

沒起死回生多久就歸零了

2026年5月，江蘇吳中被申請破產清算，這意味著江蘇吳中正在走向破產的邊緣。

退市那天，股價跌的就剩0.29元，連巔峰時期的零頭都達不到，那些曾經在江蘇吳中巔峰時期投錢進去的投資者，甚至都還沒有等到割肉的機會，錢就先被吸光了。

而造成如今這一局面的根源，可以追溯到2018年，2018年以前，江蘇吳中的日子雖然算不上太好，但也不算太差。

畢竟是有二十多年資歷的老牌企業，手里又握著280多個藥品生產文號，產品線也算廣，覆蓋心血管、抗感染、免疫調節等多個領域，營收基本穩定在三十億左右。

盈利多少先不管，至少營收基本盤是穩的，但回過頭來看，這種“穩”的背后，其實反映的是增長的乏力，在2018年國內醫保控費、帶量采購等政策落地之后，這一問題被徹底暴露了出來。

僅2018年，江蘇吳中的營收就從29.6億跌到了17億，下降了42.52%，將近一半，此后的幾年更是長期徘徊在20億元以下。

在這種情況下，公司必須要找到一個新的增長點來挽救這一頹勢。

于是江蘇吳中選擇了當時熱門的醫美賽道，但它并沒有選擇自己研發產品，而是花1.66億元拿下了韓國Regen Biotech公司旗下“童顏針”艾塑菲的中國獨家代理權。

彼時，在輕醫美市場，進口產品還是新鮮玩意，自帶流量和賣點。

果不其然，在2024年艾塑菲上市當年，其就為江蘇吳中貢獻了兩成的營收，取得了3.26億元的營收成績，一舉挽回公司連續三年虧損的頹勢，市場也對此給出了積極回應，市值一度突破百億。

然而，好景不長，2026年，醫美行業巨頭愛美客以收購Regen公司85%股權、成為艾塑菲生產商實際控制方的方式，從江蘇吳中手中搶走了艾塑菲這顆搖錢樹，江蘇吳中也曾嘗試過仲裁反抗，但都無果。

仲裁無果就算了，更致命的是，在仲裁過程中，江蘇吳中自己的歷史財務問題被翻了個底朝天，2025年11月，證監會下達行政處罰決定書，認定江蘇吳中存在隱瞞實際控制人、虛增營收、巨額資金占用三大違規行為。

這下不僅代理權丟了、業績塌了，財務問題也被曝光了，層層問題疊加之下，在2025年最后一天，上交所正式對江蘇吳中作出摘牌退市處理，至此，這個曾經市值百億的老牌醫藥企業徹底被按下了暫停鍵。

有代理依賴癥的

不止江蘇吳中

事實上，在醫美領域，有代理依賴癥不止江蘇吳中，這幾年，靠代理產品切入醫美賽道并發家致富的企業，遠不止它一家。

華東醫藥便是最典型的代表，2013 年，公司成功拿下韓國伊婉玻尿酸中國區獨家代理權，以此為契機正式踏入醫美賽道，后續雖然有通過收購海外企業來擴充自研產品、豐富產品矩陣，但代理產品仍是其醫美業務起步階段的核心支柱。

還有四環醫藥，它的醫美業務同樣以代理產品為核心支撐，自2014年起，公司陸續取得韓國樂提葆肉毒毒素、玻尿酸、瑞士 CELLBOOSTER 水光、韓國黃金微針等多款海外醫美產品的代理權，旗下醫美板塊營收高度依賴代理產品，至今代理產品仍是其醫美業務的主要收入來源。

而且不止在醫美行業，在其他行業靠代理產品起家的例子比比皆是。

穎通控股，早年就是靠代理香水起家，陸續拿下愛馬仕、蕭邦等數十個國際香水品牌的中國代理權，一度成為國內香水領域的頭部玩家，但隨著代理模式紅利衰退，其行業龍頭的地位也逐漸受到沖擊。

這些案例都是以代理別人產品為核心收入來源，而這種模式存在一個致命的弱點，企業的營收大盤基本掌握在別人手里，要么就是缺少自研產品，要么就是自有品牌尚未形成有力的護城河，總之處于被動的局面。

醫美行業開始洗牌

有產品力才能不被洗出去

更關鍵的是，如今醫美市場正在經歷新一輪的洗牌，過去幾年，玻尿酸、熱瑪吉等傳統的醫美項目都在走下坡路。

不少機構都下調了對玻尿酸填充劑市場的預期，熱瑪吉等光電類項目的客單價也在持續下降，有網友表示記得之前熱瑪吉怎么的也得萬元起步，但現在就只要六千左右，降得有點太快了。

與此同時，以重組膠原蛋白為代表的新型功能性原料正在快速崛起，巨子生物、錦波生物等企業從底層技術出發，在重組膠原蛋白的研發和量產上建立起了較高的技術壁壘，并由此向上延伸出自有品牌和終端產品線。

它們的共同點在于，賣的是自己研發出來的產品，不是別人的，所以賺的也是自己品牌的溢價，而不是代銷差價。

市場在變，大眾的消費觀念也在變，消費者不再盲目追捧那些貼有進口、網紅標簽的產品，而是開始關注成分、效果、安全性，甚至會自己去查臨床數據。

市場和消費者都變了，醫美企業也該變了，過去，代理一款進口爆品或許是賺錢最快的方式，可如今，這條路越走越窄，靠代理起家的企業，如果始終形成不了自己的競爭力，終將被市場淘汰。

代理產品不是原罪

過于依賴代理產品才是

江蘇吳中隕落的根本原因，遠不是代理產品本身，而是過于依賴代理產品，忽視自身產品的研發。

代理不是原罪，事實上，很多成功的醫藥和醫美企業，早期都走過代理的路，關鍵在于，企業是將代理當作“跳板”還是“溫床”。

當作跳板就比如華東醫藥，雖然代理的玻尿酸品牌“伊婉”在中國市場就已經賣得很好了，但華東醫藥并沒有就此躺平，而是大力投入自主研發，推出了伊妍仕等自營產品，形成了代理+自營的雙輪驅動模式，這樣即使某個代理產品出了問題，也還有其他業務托底，公司整體不會完全垮掉。

相比之下，江蘇吳中就把代理當作了溫床，在拿到艾塑菲代理權、業績明顯回升后，便心安理得地躺在代理上吃飯，在自主研發上幾乎沒有投入過什么像樣的資源。

醫藥板塊沒有核心大品種，醫美板塊，除了艾塑菲，也拿不出第二款有競爭力的產品，整個公司基本上裝的都是別人的東西，當別人把這些東西搬走的時候，殼自然就空了。

而真正能夠讓一個企業長久活下來的，從來不是從別人那里買來的代理權，而是企業自己研發出來的并且有一定競爭力的產品。

雖說大量醫美品牌在這場大洗牌中被淘汰出局了，但不可否認的是像巨子生物、錦波生物這樣掌握自主研發能力的企業依然活得很好。

而且距離膠原蛋白取代玻尿酸才僅僅一年而已，這意味著膠原蛋白市場還存在著巨大的潛力等待著一眾醫美企業們自己去挖掘，從而構建自己的產品力。

而不是代理別人的產品，就算真要代理產品，也不能將自己的命運完全系于一款代理產品上，江蘇吳中代理產品并沒有錯，它錯就錯在童顏針這款代理產品拉了自己一把之后，就患上了依賴癥，從而忽視了自身產品矩陣的打造，將整個公司的盈利重擔都壓在童顏針這一款代理產品之上，以至于童顏針一抽身，這些重擔落下來，自然就壓垮了這家老牌企業。

江蘇吳中的破產退市，也為整個醫美行業敲響了警鐘，依靠代理他人產品終究難以形成自己的競爭力，即便費心代理也是幫別人把市場做大，隨時可能被踢出局，到頭來給別人做了嫁衣，自己卻落得個被收割的下場，這時就只能追悔莫及。

總之醫美賽道依然有機會，但機會永遠只會給那些有產品力、有技術的人，而不是代理商。

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