王興的日子剛好過一點，阿里又亮出了利爪

去年的外賣大戰，京東、阿里兩面夾擊，讓本地生活之王美團巨虧200多億。王興過了好多年的安穩日子，被徹底打破。

今年一季度，美團營收910億，虧損環比大幅收窄近100億，因為燒錢補貼大幅減少了。

6.1的財報電話會上，王興透露，美團AI助手小美即將與騰訊元寶合作；當天還有一個好消息，宇樹科技在科創板過會，作為持股近10%的第二大股東，美團即將收獲百億回報。

資本市場立刻用腳投票——次日港股開盤，美團大漲超8%領跑科網股，騰訊、阿里集體起飛。

投資者嗅到了某種樂觀的氣息。美團正在從去年那場慘烈的外賣大戰中緩緩爬起。

但，王興真的可以松一口氣了嗎？

1、

2025年的夏天，是美團人永遠忘不掉的記憶。

劉強東強勢入局外賣，淘寶閃購即刻跟進，平靜數年的外賣江湖瞬間硝煙彌漫。

在馬云親自指揮下，淘寶閃購祭出千億級補貼，將分散在盒馬、淘鮮達、天貓超市的供給全部收歸到一個品牌之下，火力全開對準美團的核心腹地。

美團被迫應戰。王興驀然發現，自己的護城河并非不可逾越。

財報數據記錄了這場戰爭的血腥：2025年三季度，美團核心本地商業虧損高達141億元；2025年全年，美團從上盈利大戶一夜之間變成了虧損先鋒，巨虧234億。

王興在內部說過一句話：“打仗不可怕，可怕的是打完之后不知道為什么要打。”但2025年的這場仗，他別無選擇——對手打到了家門口，不接招，就是拱手讓出陣地。

直到2026年一季度，戰況才終于出現轉機。

財報顯示，美團本季度經營虧損由上季度的161億元減少至65億元，核心本地商業經營虧損從100億元收窄至20億元。

補貼退潮是虧損大幅減少的主要原因。王興說，如果競爭環境保持理性，疊加旺季效應，預期二季度外賣UE會明顯好于一季度。

首次單獨披露商品銷售收入約210億元，同比上升46.6%，顯示其從送餐向賣貨的戰略重心，實質性轉移了。

2、

這邊補貼大戰松了一口氣，那邊AI又有明顯進展。美團用戶以后可以用小美，在騰訊元寶里直接點外賣。

王興和馬化騰這兩個老朋友又一次握手，背后的戰略意圖不簡單，大家都在爭奪新的AI入口。

如果未來的用戶是通過AI助手來完成本地生活服務的調用，那么美團和騰訊元寶合作，等于在“AI入口”上，提前占了一個席位。

與此同時，美團自己也在AI上下了重注。4月，美團新一代大模型LongCat-2.0-Preview開放測試，模型參數突破萬億，全程依托國產算力集群完成訓練。無人機配送也在今年5月進入常態化運營，在北京、上海、深圳等城市累計完成超90萬筆商業訂單。

但真正讓美團在AI領域出彩的，或許不是它自己的技術，而是它的投資。

2026年一季度財報中，美團披露了股權投資信息，截至3月31日，美團持有理想汽車12.73%的股權，宇樹科技9.65%，智譜3.86%。

這是一個美團作為“AI投資大贏家”的故事。理想汽車市值1000多億港元，智譜6000億港元，美團持有這兩家的股票價值約300億。

宇樹科技IPO過會時，整體估值已達420億元，市場預計上市后很快會過千億，屆時將帶來可觀的財務回報。

更重要的是，它印證了王興對前沿技術的判斷力——美團在出行和具身智能領域的兩筆重注，都正在進入回報期。

但投資回報是一回事，自身業務基本面的穩固是另一回事。

市場在歡呼，王興心里很清楚：這不是終局，只是一個喘息的機會。

3、

2025年的夏天，是十年來第一次，美團遇到了最強大的敵人：阿里。

從4月開始，阿里將餓了么升級為“淘寶閃購”，并砸下500億補貼轟炸市場。

這種飽和式攻擊迅速見效：8月，淘寶閃購日訂單峰值突破1.2億單，到四季度其市場份額達到45.2%，甚至略高于美團的45.0%。

至此，阿里以外賣為高頻入口，在生鮮、商超、醫藥等利潤更高的即時零售市場，與美團展開了正面戰爭。

今年以來，監管部門叫停外賣大戰，但競爭并不會因此停止。

就在美團發布財報的同一天，阿里也在悄然調整著自己的攻防陣型。

據《晚點LatePost》報道，2026年5月，盒馬CEO嚴筱磊的匯報線調整為直接向蔣凡匯報，這是盒馬即將并入中國電商事業群的信號，也是阿里堅決投入即時零售的注腳。

阿里高層認為，即時零售是必須打贏且要長期投入的戰場，是阿里未來最核心的戰略之一，阿里決心要爭奪市場份額第一。

這是美團最不愿意看到的局面。因為這意味著，2025年的外賣大戰，已經演變成了一場即時零售的長期戰爭。

現在，雙方的戰爭不僅在補貼層面，也延伸到了倉儲、物流等地面資源的爭奪。

對前置倉生鮮品牌樸樸超市的競逐，就是一個縮影。近期關于阿里、京東、美團競購的樸樸消息不脛而走。

目前，美團的履約能力強于阿里，阿里急于在前置倉上補課，尤其是在華南市場。

樸樸2024年營收已突破300億元，深耕福建、廣東，是前置倉領域難得的標的。

對阿里而言，如能收購樸樸，就可以拿下一套成熟的即時零售基礎設施，省去自建前置倉3至5年的周期。

阿里內部已經達成共識，以前靠線上撮合交易的輕資產電商模式，已經不適用當前的競爭格局，未來的電商，即時零售將占據半壁江山。

阿里給這場戰役劃定的時間表是：未來兩年整體交易規模突破1萬億元，2029財年實現板塊整體盈利。

視線從美團、阿里的個體處境拉遠，可以看到一個更大的趨勢正在發生：互聯網公司正在變重。

互聯網流量見頂之后，電商真正的壁壘不再是DAU和算法，而是倉庫的位置、配送的密度、履約的效率。

那些曾經嘲笑京東“太重”的人，如今正在拼命學它。

美團同樣身處這一變局之中。無人機配送網絡的搭建、大模型的研發訓練、算力基礎設施的投入——這些都是必須真金白銀砸進去的重資產投入。

即便外賣大戰趨于理性，美團維持和擴張護城河的成本，也遠遠高于幾年前。

4、

了解王興的人都知道，這個福建龍巖人從來不畏懼“再來一次”。

2003年放棄美國學業回國創業，王興先后做了校內網、飯否，兩次都站在風口上，兩次都因各種原因功虧一簣。

校內網被賣給了陳一舟，飯否因內容監管問題被迫關閉。人們說他“九敗一勝”，每一次跌倒都像是命運精心安排的試煉。

2010年美團上線，王興好像找到了自己的戰場。

在“千團大戰”最兇的時候，對手們瘋狂燒錢打廣告，王興選擇了另一條路——把錢花在供給端，花在配送體系上。

事后證明，這是最笨但也最堅固的打法。當潮水退去，真正活下來的不是廣告打得最響的，而是騎手最多、商家最全的那一個。

美團外賣和800萬騎手，筑起了美團的堅固壁壘，并反哺到店和酒旅業務，最終實現了盈利。2024年，美團實現歸母凈利潤358億元，同比大增158%。

如果不是去年夏天那場慘烈的戰爭，王興可以說活得很好。

可惜沒有如果。他還是遭遇了馬云。

馬云和蔣凡在內部放話，“即時零售的大戰剛剛開始”，阿里已經集結了電商和AI鐵軍，全面押注即時零售。

美團一季度的虧損收窄，只是讓王興稍稍喘了口氣。等待他的，還將是一場場惡戰。