日元的墮落！號稱世界最弱的貨幣，日本被逼到了墻角

在美伊關系緊張與日本國內結構性問題疊加的背景下，東京外匯市場波動加劇。美元兌日元在避險資金推動下一度到了159.76附近。市場目前對日元依然是看空占優(yōu)勢。

今天早上，日本財政大臣片山表示：“石油以及其他現(xiàn)貨市場也都在大幅波動，似乎仍處于高波動狀態(tài)。至于外匯方面，我們會根據(jù)需要隨時做出適當應對。”言外之意，如果日元貶值幅度過大，日本依然將拋售美元買入日元，以阻止日元貶值。但她這番表態(tài)，沒有撼動日元走勢。

日元跌破160日元，看來只是時間早晚的問題。目前無論中東局勢緩和還是緊張，無論石油是漲還是跌，好像對于日元走弱的影響，就相當有限。有市場人士認為，按以往經(jīng)驗，美國華爾街在內的外匯投機家們已經(jīng)看穿日本政府的本意。所以每天只是讓日元貶值一點點，然后每天貶值一點點，讓日元貶值的速度以及幅度，達不到日本政府干預匯市的條件。

日元為啥“墮落”？

除了上述的外部因素之外，日元自身的結構性弱勢正在成為日元短期不會升值的主要原因。有市場觀點指出，日元實際購買力已降至全球最低水平之一，與其歷史強勢地位形成鮮明反差。21世紀初，日元實際有效匯率曾超過160（2014年=100），而當前已明顯下滑。

對比來看，土耳其里拉在經(jīng)歷暴跌后，通過大幅加息實現(xiàn)實際匯率修復，甚至出現(xiàn)對日元的反超。這一變化強化了市場對日本長期貨幣政策路徑的質疑。

日元持續(xù)走弱的核心背景，在于長期寬松政策與財政壓力的疊加。自2013年“安倍經(jīng)濟學”實施以來，日本持續(xù)維持超寬松貨幣環(huán)境。即便在2022年以后通脹明顯上升，日本央行仍未迅速收緊政策。核心CPI一度升至4%以上，但利率水平依然維持低位，目前政策利率僅為0.75%。

更深層問題在于財政結構。根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，日本政府債務占GDP比重已超過200%。為控制利息負擔，日本央行持續(xù)大量購買國債并壓低長期利率。這一做法在穩(wěn)定債市的同時，被認為將風險轉移至外匯市場，從而加劇日元貶值壓力。

目前，日本央行持有超過一半的國債資產(chǎn)。若利率整體上升1%，日本央行產(chǎn)生約40萬億日元估值損失，而這一損失規(guī)模已擴大至約45萬億日元，進一步限制了政策調整空間。

日本6月或再次干預匯市

在此背景下，市場對日元前景的擔憂持續(xù)升溫。機構觀點認為，日本正面臨高油價與財政寬松并存的局面，可能處于新一輪日元大幅貶值的前夜。不過與此同時，市場對外匯干預的預期正在上升。為抑制日元快速貶值，日本當局可能加大入市干預力度。

6月份，日本、美國和歐洲都將公布貨幣政策，這也可能對美元/日元走勢產(chǎn)生較大影響。時間順序上，首先是11日的歐洲央行（ECB）會議，接著是16日的日本央行會議，最后是17日的美聯(lián)儲會議（FOMC）。

目前市場的基本看法是歐洲央行和日本央行預計將加息，而由新任美聯(lián)儲主席沃爾什首次參加的FOMC會議，大概率不會調整利率政策。其中市場上有一種說法認為，日本方面可能會在加息的同時配合實施外匯干預，從而一口氣推動日元貶值的修正。如果這一情景出現(xiàn)，可能會對美元/日元匯率帶來明顯波動。

綜合來看，由于市場普遍認為日本和美國在遏制日元過度貶值方面存在一定共識，因此日元貶值突破160以上的空間將相對有限。

與此同時，日本當局的目標似乎不僅僅是“阻止日元繼續(xù)貶值”，而是進一步推動日元升值，實現(xiàn)匯率反轉。一旦這一目標開始實現(xiàn)，日元升值的幅度可能會明顯擴大。基于以上因素，預計6月份美元/日元將在152～161區(qū)間波動。

一名日本網(wǎng)友稱，片山大臣所謂的適當應對，其實就是要擺脫“無責任的放任財政”。從4月到5月，日本已經(jīng)實施了11.7萬億日元的外匯干預，但效果并沒有持續(xù)，現(xiàn)在日元已經(jīng)再次貶值到1美元兌159日元后半?yún)^(qū)間。

雖然日美之間的利差是導致日元貶值的一個原因，但在高市早苗就任自民黨總裁之后，即便日本銀行（日本銀行）進行了0.25%的加息，日元卻依然貶值了約15日元。也就是說，市場中存在著比加息更強的力量在推動日元走弱，而這股力量正是高市的經(jīng)濟政策。即便進行外匯干預，如果不從“無責任的放任財政”轉向“負責任的健全財政”，那么日元貶值和長期利率上升的趨勢仍將持續(xù)。（本文僅供參考，不能作為買賣日元等外匯的依據(jù)）