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今天市場(chǎng)討論最多的，就是華為提了一個(gè)新的概念：韜定律，準(zhǔn)確的寫法是τScaling Law。τ這個(gè)希臘字母在工程里經(jīng)常代表“時(shí)間常數(shù)”，而韜定律的核心就是不斷縮短時(shí)間，讓信號(hào)跑得更快。

這并不是新的想法，而是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)的共識(shí)。摩爾定律失效以后，大家都在找后摩爾時(shí)代的迭代方案，通過先進(jìn)封裝來(lái)實(shí)現(xiàn)芯片性能提升，是產(chǎn)業(yè)普遍認(rèn)為要做的事情，全球的晶圓廠龍頭和設(shè)備廠龍頭在這個(gè)方向上做了很多工作。記得之前看臺(tái)積電的時(shí)候，公司說(shuō)過資本開支增速最快的方向就在先進(jìn)封裝領(lǐng)域。

關(guān)于韜定律的科普解讀非常多，我們可以簡(jiǎn)單理解為，以前數(shù)據(jù)搬運(yùn)就像走普通道路，基本都在二維平面上，總會(huì)出現(xiàn)堵車的問題，所以就想在三維立體空間搭一個(gè)“高架橋”，加快數(shù)據(jù)搬運(yùn)的速度，進(jìn)而提升芯片的效率。

這些技術(shù)變化還是蠻重要的，通過另一種方式提升芯片效率，確實(shí)是走出了我們自己的路子。而這一次更重要的是，華為把解決方案說(shuō)出來(lái)了，并且給了非常明確的時(shí)間表，預(yù)計(jì)到2031年可達(dá)到相當(dāng)于1.4nm制程的晶體管密度水平，這是一個(gè)很大的變化。

上次華為讓大家感覺有大進(jìn)步，還是在2023年麒麟9000S正式回歸，回頭看已經(jīng)快3年了。最近這幾年雖然技術(shù)也在持續(xù)進(jìn)步，但是大家一直沒有感受到質(zhì)的變化，而這一次宣布韜定律是一個(gè)比較重要的時(shí)刻，我們覺得背后有兩層含義。

一是華為內(nèi)部應(yīng)該已經(jīng)把這一套迭代邏輯正式跑通了，并且技術(shù)進(jìn)步的能見度比較高，所以才會(huì)給出5年后的預(yù)期；二是想通過這次大會(huì)來(lái)號(hào)召全行業(yè)一起參與進(jìn)來(lái)，共同推動(dòng)韜定律的持續(xù)發(fā)展。今天有小伙伴說(shuō)這有點(diǎn)類似國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體的DeepSeek時(shí)刻，也不是沒有道理。

現(xiàn)在盤面上半導(dǎo)體行業(yè)非常熱，市場(chǎng)主線的持續(xù)性超出了很多人的預(yù)期，在這種高波狀態(tài)下，有倉(cāng)位的就跟著走吧，沒有倉(cāng)位的其實(shí)參與起來(lái)并不容易。

另外昨天我們聊了一下煤炭，今天市場(chǎng)的反饋也很強(qiáng)，相關(guān)頭寸體感還不錯(cuò)。煤炭當(dāng)前的供給約束邏輯是非常強(qiáng)的，這決定了這個(gè)方向中長(zhǎng)期是可以持續(xù)關(guān)注的。而需求層面，大家現(xiàn)在還看不到很明確的推動(dòng)。這兩天有小伙伴跟我們聊厄爾尼諾的變化，這里也跟大家同步一下。

厄爾尼諾是赤道中東太平洋海溫異常偏暖的現(xiàn)象，基本上2~7年就會(huì)有一次，每次持續(xù)時(shí)間都在9個(gè)月以上，往往會(huì)在二季度開始發(fā)展，年底到次年4月達(dá)到峰值。對(duì)咱最典型的影響，容易出現(xiàn)“南澇北旱”的現(xiàn)象，并且總體也會(huì)偏熱，暖冬的概率增加。

券商金工做過一個(gè)復(fù)盤，每一次遇到厄爾尼諾事件，電力和煤炭板塊都會(huì)相對(duì)走強(qiáng)，同時(shí)很多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也會(huì)持續(xù)上行。這理解起來(lái)比較容易，就是天熱帶來(lái)的結(jié)果，特別是在當(dāng)前各種價(jià)格都在漲的背景下，后面的機(jī)會(huì)可能會(huì)更多，在商品領(lǐng)域確實(shí)有很多品種都值得關(guān)注。

另外我們還在后臺(tái)看到一些用戶有梭哈的操作，這里我們得跟大伙提個(gè)醒?，F(xiàn)在的科技方向雖然很熱，但這種高波狀態(tài)是很難持續(xù)的，特別是當(dāng)前已經(jīng)出現(xiàn)了很強(qiáng)的抽血現(xiàn)象。

鐘擺在一段時(shí)間里確實(shí)會(huì)往一個(gè)極端走，這個(gè)時(shí)候去盲目加倉(cāng)，對(duì)于大部分人來(lái)說(shuō)是不合適的。保持均衡配置來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，雖然很難有暴利，但能保證大家不下桌。最后比的其實(shí)不是誰(shuí)的收益率更高，而是誰(shuí)能真正把錢給留住。

1、德州儀器7月起模擬芯片全線漲價(jià)。模擬芯片漲價(jià)，市場(chǎng)已經(jīng)有預(yù)期了，背后主要的驅(qū)動(dòng)是供應(yīng)鏈成本的持續(xù)上行以及AI對(duì)需求的拉動(dòng)。當(dāng)前全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)都處于景氣狀態(tài)，基本面也能支撐行業(yè)趨勢(shì)，但具體是哪一個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)成為市場(chǎng)短期的焦點(diǎn)，還真說(shuō)不太清楚。

2、英美或放寬制冷劑淘汰限制。海外對(duì)化工環(huán)保的限制非常嚴(yán)格，但最近霍爾木茲海峽局勢(shì)帶來(lái)的影響以及化工的難度，其實(shí)都超出了歐美國(guó)家的預(yù)期，所以他們做一些回退是可以理解的。而這確實(shí)有利于中國(guó)企業(yè)的出口，特別是像制冷劑這種配額制產(chǎn)品，供給約束是剛性的，需求預(yù)期有回升，最后都會(huì)反映在價(jià)格層面上。

3、卡塔爾媒體：霍爾木茲海峽將分階段開放。霍爾木茲海峽的短期影響正式告一段落了，油價(jià)也調(diào)整回來(lái)不少，各個(gè)敘事都在往反方向走。但長(zhǎng)期環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了重要變化，這會(huì)反映在周線趨勢(shì)上，短期和長(zhǎng)期的環(huán)境狀態(tài)得區(qū)分清楚。

4、未來(lái)一周有非常多明星個(gè)股都要上會(huì)，這段時(shí)間市場(chǎng)會(huì)持續(xù)預(yù)熱相關(guān)機(jī)會(huì)，題材情緒是當(dāng)下市場(chǎng)的主要變量?，F(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)偏還是比較高的，交易會(huì)相對(duì)活躍，等到正式上市的時(shí)候就得注意了，屆時(shí)可能是一個(gè)比較重要的轉(zhuǎn)折節(jié)點(diǎn)。