廣東
文/楊劍勇
自人工智能進入生成式AI時代后，市場對AI芯片與AI大模型這類廠商青睞有加。其中，寒武紀與智譜無疑是最炙手可熱的標的。
生成式AI時代，對算力芯片需求持續攀升，疊加國產替代等多重因素，推動寒武紀業績以成倍的速度增長，并賺得盆滿缽滿。由此，市值也水漲船高，高達8800億元。
作為一家通用大模型公司，智譜在市場同樣表現驚人，當前市值5716億港元，年內累計漲幅達到驚人的1003%，實現10倍躍升。
智譜是國內光彩耀目的大模型企業，顯示出市場對AI大模型商業化潛力充滿信心。尤為核心的是，所推出的GLM-5基座模型，在智能體和編程能力上實現了大幅提升，包括字節、阿里、騰訊等巨頭紛紛接入，深度集成GLM，平臺注冊用戶突破400萬。
智譜主要依托于模型即服務MaaS及商業化平臺，為機構客戶及個人用戶提供通用大模型服務，穩居市場第一陣營。依據IDC的數據顯示，在公有云MaaS市場中，如果按營收口徑來看，火山引擎占據40%以上的市場份額，阿里云、百度智能云、智譜、移動云位列前五。
值得注意的是，智譜MaaS平臺商業化規模邁入新階段，營收規模在三年時間內實現了12倍之多。
2022年，智譜營收5740萬，到2025年增長至7.24億元，API平臺收入達到1.9億元，同比增長約3倍，API平臺實現ARR17億元（約2.5億美金），同比提升60倍。
過去一年，國內大模型的Coding編程能力快速提升。然而，一個Coding Agent任務往往需要經歷數十輪模型調用，單輪響應只要慢上幾秒，整體耗時就可能拉長十幾分鐘。
智譜GLM-5.1高速版，則將能力與極致低延遲同時帶入生產環境，模型輸出速度達到400 tokens/s，刷新當前全球大模型廠商API的速度上限。
智譜的GLM-5.1高速版適用于AI編程、實時交互、商業決策、實時語音等對響應延遲要求極高的場景，現已面向智譜MaaS平臺部分企業客戶開放服務。
尤為關鍵的是，年初OpenClaw的爆火，不僅推動代理式人工智能（Agentic AI）快速發展，伴隨而來的是，Token消耗爆發，算力正在發生巨變。
過去一年，全球日均Token消耗量增長近300倍，這一數字背后是AI從“輔助工具”向“生產力主體”的身份轉變，顯示出Token消耗正在重新定義企業使用人工智能的方式。
IDC認為，MaaS廠商的競爭焦點正在從過去單純的價格比拼，轉向“價格、性能與工具鏈支持”的綜合能力競爭。
值得一提的是，大模型競爭日益白熱化的環境下，智譜率先大幅提價，不僅為業績注入增長動力，并打破低價內卷惡性競爭，轉而通過差異化服務、技術升級提升競爭力。
因市場對GLM需求持續強勁，用戶規模與調用量快速提升，智譜公司API調用定價也大幅提升，調用量不降反升，供不應求。
當然，短期內，仍然難以從大模型中賺取利潤。核心在于投入龐大的計算資源進行模型訓練，依賴于AI基礎設施。其中，2025年，智譜的研發支出31.8億元，有70%用于算力。智譜認為，Token的消耗規模決定了商業價值的體量。
在規模側，隨著GLM在編程(Coding)與智能體(Agent)等場景的深度滲透，付費Token消耗實現了指數級躍升。聲稱，不為了盈利，而為了支撐不斷上揚的、高質量Token消耗的指數曲線。
只是，居高不下的AI算力成本，以及行業競爭等多重因素，智譜的毛利率呈現下降態勢，毛利率由2024年的56.3%，到2025年下降至41%，使得去年虧損擴大至47.18億元，上年同期虧損為29.58億元，擴大幅度高達59.5%。
最后，隨著AI大模型技術快速迭代，大模型商業化進程呈現增長態勢，從云端到邊緣側，AI已無處不在。
對于大模型廠商來說，扎實穩健促進大模型發展與商業化成果轉化，繼而對業績帶來積極影響。這一趨勢背景下，市場對大模型公司青睞有加。只是，與其營收規模相比，市值已遠超營收規模與盈利能力的支撐，應理性看待AI大模型的長期發展潛力顯得尤為重要。
楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。
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