2026Q1 BD交易爆發(fā)，單季交易額614億美元已超2024全年

2026年一季度，全球創(chuàng)新藥BD交易格局迎來歷史性轉(zhuǎn)向，中國藥企正式站上全球新藥交易舞臺的核心位置。

基于醫(yī)藥魔方《2026Q1醫(yī)藥交易趨勢報告》，一季度中國創(chuàng)新藥交易98筆，總額614億美元，占全球880億美元交易規(guī)模的69.7%，單季成交額已超過2024年全年總和。

不同于早年依靠性價比實現(xiàn)的零星出海，本輪交易熱潮，是跨國藥企從“買單個分子”轉(zhuǎn)向“買技術(shù)平臺、買研發(fā)體系、買全鏈條能力”的集中體現(xiàn)。

早研管線與已上市資產(chǎn)雙向受熱捧，ADC熱度回落、小核酸與GLP-1減重賽道強勢崛起，背后是中國創(chuàng)新藥從fast-follow到源頭創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)質(zhì)變。

這場BD交易狂歡，既是本土藥企數(shù)十年研發(fā)積淀的兌現(xiàn)，也暗藏賽道內(nèi)卷、臨床兌現(xiàn)、地緣監(jiān)管等多重風(fēng)險，中國創(chuàng)新藥正站在高質(zhì)量出海的關(guān)鍵十字路口。

話語權(quán)升級

2026年Q1全球醫(yī)藥交易總額880億美元，同比增長30%，中國資產(chǎn)成為核心增長引擎，國內(nèi)交易同比大漲66.4%，機構(gòu)預(yù)判全年交易規(guī)模有望沖擊1500億美元。本季度中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)總額596億美元，首付款34億美元，占全球醫(yī)藥交易首付款的45%，核心交易指標(biāo)全部刷新歷史紀(jì)錄。

頭部重磅合作集中落地，合作邏輯徹底迭代。石藥集團與阿斯利康達(dá)成185億美元級平臺合作，12億美元首付款鎖定長效多肽研發(fā)管線；信達(dá)生物與禮來達(dá)成88.5億美元抗體平臺合作，深度綁定源頭創(chuàng)新研發(fā)。瑞博生物44億美元小核酸管線出海、英矽智能27.5億美元AI制藥合作落地，均以核心技術(shù)平臺為基礎(chǔ)，批量輸出差異化管線。

這標(biāo)志著跨國藥企不再將中國藥企視為廉價分子供應(yīng)商，而是將其納入全球長期研發(fā)布局，從單次交易走向平臺化深度協(xié)同。

正大天晴的商業(yè)化授權(quán)更具標(biāo)志性，其自研JAK/ROCK抑制劑羅伐昔替尼2月國內(nèi)獲批，3月即與賽諾菲達(dá)成15.3億美元全球商業(yè)化合作，證明國產(chǎn)創(chuàng)新藥已實現(xiàn)從藥物發(fā)現(xiàn)、臨床推進、申報上市到全球商業(yè)化的全鏈條能力閉環(huán)。

同時羅氏、禮來等跨國藥企開啟與本土企業(yè)復(fù)購模式，宜聯(lián)生物ADC再獲羅氏大額訂單，中國創(chuàng)新資產(chǎn)正式成為全球管線布局的優(yōu)先標(biāo)的。

行業(yè)機遇清晰可見，具備自主技術(shù)平臺、高效臨床轉(zhuǎn)化能力的企業(yè)將持續(xù)獲得高溢價。

風(fēng)險同樣突出，早期項目交易占比走高，未來臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期將直接沖擊資產(chǎn)估值與交易兌現(xiàn)能力。

兩端齊受熱捧

本季度中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)呈現(xiàn)典型啞鈴型結(jié)構(gòu)，臨床前至I期早研項目占比66%，獲批上市項目占比提升至15%，兩極資產(chǎn)同步受到海外資本青睞，精準(zhǔn)匹配跨國藥企布局邏輯。

早期管線層面，海外資本押注未來長期潛力，核心轉(zhuǎn)向底層技術(shù)壁壘。諾華16.65億美元引進賽神醫(yī)藥血腦屏障穿梭抗體，圣因生物RNAi平臺獲得基因泰克17億美元合作，賽諾菲布局華深制藥AI藥物發(fā)現(xiàn)平臺。

血腦屏障遞送、siRNA系統(tǒng)、多肽長效化等差異化技術(shù)，成為本土藥企出海核心競爭力，首付款與里程碑金額持續(xù)走高，源頭創(chuàng)新價值被全球資本直接定價。

成熟資產(chǎn)層面，已上市與后期臨床管線成為鎖定當(dāng)下收益的關(guān)鍵標(biāo)的。先為達(dá)GLP-1產(chǎn)品埃諾格魯肽國內(nèi)獲批僅一月，便與輝瑞達(dá)成4.95億美元商業(yè)化合作，實現(xiàn)國產(chǎn)減重藥商業(yè)化權(quán)益出海。

宜聯(lián)生物B7-H3 ADC推進至III期臨床，憑借確定性臨床數(shù)據(jù)獲得羅氏追加投資，印證臨床進度與商業(yè)化潛力直接決定資產(chǎn)價值。

背后產(chǎn)業(yè)價值在于，中國創(chuàng)新藥徹底打破fast-follow刻板標(biāo)簽，66%早研占比證明源頭創(chuàng)新能力，15%上市資產(chǎn)授權(quán)驗證全產(chǎn)業(yè)鏈實力。

未來國內(nèi)藥企將更多采用“保留大中華區(qū)權(quán)益、海外權(quán)益出海”的合作模式，實現(xiàn)全球權(quán)益分工。

風(fēng)險端，早期資產(chǎn)高溢價推高市場預(yù)期，臨床失敗、數(shù)據(jù)不及預(yù)期將帶來交易價值大幅縮水，成熟資產(chǎn)則面臨海外商業(yè)化競爭與定價壓力。

新風(fēng)口加速崛起

伴隨全球需求變遷，創(chuàng)新藥熱門賽道迎來迭代洗牌，傳統(tǒng)賽道熱度降溫，前沿技術(shù)賽道迎來爆發(fā)。

一季度ADC賽道僅完成4筆對外授權(quán)，靶點同質(zhì)化、競爭擁擠導(dǎo)致跨國藥企布局趨于理性；小核酸、雙/多抗、口服多肽、GLP-1減重賽道強勢爆發(fā)，成為BD交易主戰(zhàn)場。

雙/多抗領(lǐng)域，VEGF/PD-(L)1雙抗成為絕對熱門，榮昌生物與艾伯維達(dá)成56億美元重磅合作，6.5億美元首付款直接帶動企業(yè)季度盈利扭虧，充分驗證雙抗賽道全球商業(yè)價值。小核酸賽道實現(xiàn)跨越式增長，Q1交易總額71.6億美元，超越2025年全年，前沿生物攜手GSK達(dá)成超10億美元siRNA合作，國產(chǎn)小核酸正式躋身全球第一梯隊。

代謝減重賽道成為現(xiàn)象級風(fēng)口，GLP-1相關(guān)交易一季度規(guī)模達(dá)189.95億美元，石藥集團長效多肽平臺被阿斯利康重金鎖定，多靶點激動劑、口服小分子減重藥物成為資本重點布局方向。

腫瘤、自身免疫性疾病依舊為基礎(chǔ)剛需賽道，減重慢病領(lǐng)域則成為中國藥企彎道超車的關(guān)鍵領(lǐng)域。

賽道輪動本質(zhì)是全球未滿足臨床需求的再分配，中國在雙抗結(jié)構(gòu)設(shè)計、小核酸遞送、多肽長效化領(lǐng)域形成技術(shù)集群優(yōu)勢。

不過，也要看到熱門賽道內(nèi)卷加劇，靶點扎堆出海易引發(fā)買方壓價；賽道切換速度極快，管線布局滯后將錯失窗口期。同時創(chuàng)新藥出海面臨FDA監(jiān)管審評、地緣政策、知識產(chǎn)權(quán)等不確定性，大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)因信息壁壘難以對接海外資本。

整體來看，中國創(chuàng)新藥BD交易已進入高質(zhì)量發(fā)展新階段，依托完整產(chǎn)業(yè)鏈、高效臨床體系與持續(xù)迭代的源頭創(chuàng)新，本土藥企全球話語權(quán)持續(xù)提升。

實際上，只有深耕底層技術(shù)、聚焦差異化創(chuàng)新、完善全球化布局的企業(yè)，才能在全球新藥產(chǎn)業(yè)浪潮中持續(xù)兌現(xiàn)價值。

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