騰訊季度大賺581億，馬化騰依舊擔(dān)憂AI船票

【財(cái)報(bào)】雖然利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)阿里巴巴，但騰訊當(dāng)家人馬化騰直言，公司手中的這張AI門票還不算真正拿到，這或許是其在二級(jí)市場(chǎng)上估值受到壓制的關(guān)鍵原因。

根據(jù)騰訊（0700.HK）財(cái)報(bào)，其2026年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1965億元，同比增長(zhǎng)9%。騰訊也告別了連續(xù)5個(gè)季度收入在兩位數(shù)以上的營(yíng)收增速。

其三大業(yè)務(wù)，增值、金融科技與企業(yè)服務(wù)、營(yíng)銷當(dāng)季分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收961億元，599億元，283億元，增長(zhǎng)4%，9%，20%。

增值業(yè)務(wù)是騰訊的基本盤，占比也最高，但增速最低。這不奇怪，畢竟體量已經(jīng)很大了。就像阿里巴巴的中國(guó)電商業(yè)務(wù)，同樣是基本盤，同期增長(zhǎng)6%。

游戲是增值業(yè)務(wù)中的大頭，本土游戲（454億）和國(guó)際游戲（188億），分別增長(zhǎng)6%、13%，合計(jì)收入642億元，權(quán)重占約2/3；其余是社交網(wǎng)絡(luò)，收入319億元，下滑2%，拖累了增值業(yè)務(wù)整體增幅水平。

社交網(wǎng)絡(luò)收入主要來(lái)自道具，很大程度上是和抖音等應(yīng)用爭(zhēng)奪用戶的時(shí)間，如果用戶使用騰訊旗下各種產(chǎn)品足夠多，則收入大概率會(huì)一直增長(zhǎng)。反之，用戶在抖音上使用時(shí)間越長(zhǎng)，則為字節(jié)跳動(dòng)貢獻(xiàn)收入越高。

增幅最高的營(yíng)銷服務(wù)，本季度收入382億元，增長(zhǎng)20%。騰訊升級(jí)了AI驅(qū)動(dòng)的廣告推薦模型，就比如用戶經(jīng)常看股票類文章，那系統(tǒng)給用戶推薦一個(gè)指南針廣告，那是不是有較大概率成為品牌方的下載用戶。而這將為騰訊帶來(lái)更多收益，畢竟按照點(diǎn)擊效果付費(fèi)。

金融科技和企業(yè)服務(wù)收入589億元，收入增長(zhǎng)9%，表面上增幅比增值服務(wù)多1倍多。去年四季度，該業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)8%。已連續(xù)兩個(gè)季度收入在10%以下。

三大業(yè)務(wù)的盈利水平都在高位，增值業(yè)務(wù)的毛利率為63%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，還是相當(dāng)不容易的；其次是營(yíng)銷55%，金融科技與企業(yè)略低，也有52%。

高基數(shù)的增值業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)601億元毛利潤(rùn)，帶動(dòng)整體毛利率為57%，比去年同期增加1個(gè)點(diǎn)。總毛利潤(rùn)1113億元為大規(guī)模盈利打下了基礎(chǔ)。

與阿里巴巴的投資收益經(jīng)常對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響不一樣，騰訊從聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)公司分到的利潤(rùn)本季度“只有”36億元，去年同期為46億元。要知道，同期阿里巴巴這部分投資凈收益是338億元，是騰訊近10倍。

一季度，騰訊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)581億元，同比增長(zhǎng)21%，比收入增幅要多12個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)21%凈利潤(rùn)增幅也是騰訊最近5個(gè)季度最優(yōu)表現(xiàn)。

筆者統(tǒng)計(jì)了一下上市銀行一季度盈利情況，只有工行、建行和農(nóng)行盈利超過(guò)騰訊，就連中行和招行這樣的大塊頭盈利也要落后騰訊。

所以說(shuō)騰訊是印鈔機(jī)，一點(diǎn)不為過(guò)吧。并且其職工數(shù)量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行，也就是說(shuō)人均效能更高。

騰訊沒(méi)有阿里那樣號(hào)稱投資幾千億砸到AI中，每個(gè)季度都砸了真金白銀。一季度，騰訊資本開(kāi)支付款370億元，主要投向就是AI相關(guān)投入。一年下來(lái)也不比阿里少吧。

筆者大概統(tǒng)計(jì)了一下，在一季度財(cái)報(bào)中，騰訊提到了AI共計(jì)19次，比去年一季度15次要多4次。不過(guò)，財(cái)報(bào)發(fā)布前的股東會(huì)上，騰訊首席執(zhí)行官馬化騰意味深長(zhǎng)地說(shuō)了一句。

“原來(lái)一年前我們以為上了船，后來(lái)發(fā)現(xiàn)那個(gè)船漏水了，現(xiàn)在感覺(jué)站上去了，還坐不下去，還是希望船速能快一點(diǎn)。”

圖片來(lái)自網(wǎng)絡(luò)，非股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)圖

這話更直白一點(diǎn)，就是AI那張船票，騰訊還沒(méi)有攥穩(wěn)。一季度，騰訊在元寶推廣上沒(méi)少花錢，“養(yǎng)龍蝦”也挺熱火的，但現(xiàn)在也涼了下來(lái)。

如果連馬化騰都沒(méi)有信心說(shuō)已經(jīng)拿到了AI船票，那也說(shuō)明老對(duì)手阿里巴巴、字節(jié)跳動(dòng)在AI上的進(jìn)展讓騰訊有點(diǎn)坐不住了。

據(jù)阿里高層在財(cái)報(bào)分析會(huì)上介紹，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)11個(gè)季度收入增長(zhǎng)100%。這個(gè)不奇怪，畢竟基數(shù)比較低，但其規(guī)模在本季度已經(jīng)接近90億元。

雖然本季度阿里因?yàn)橥赓u和千問(wèn)推廣消耗了利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)虧損近9億元。但在財(cái)報(bào)發(fā)布后當(dāng)天美股交易中大漲超過(guò)8%。市場(chǎng)從來(lái)不看公司的過(guò)去，而是未來(lái)預(yù)期是什么。阿里云本季度收入416億元，增長(zhǎng)38%，同樣是阿里的底氣。

今年以來(lái)，騰訊股價(jià)跌近23%，估值不到16倍，市值依舊高企，大約4.2萬(wàn)億港元，比阿里市值多約1.7萬(wàn)億港元。

阿里曾在螞蟻集團(tuán)上市利好推動(dòng)下，市值短期超過(guò)騰訊。這一次阿里會(huì)不會(huì)在AI上的快速進(jìn)展，再次超過(guò)騰訊呢？