彌富科技IPO研發(fā)費用率持續(xù)低于同行均值 高毛利率還能維持多久？

《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

2月6日，彌富科技(浙江)股份有限公司(以下簡稱彌富科技)北交所IPO提交了注冊。招股書顯示，彌富科技的主營業(yè)務(wù)為汽車流體管路系統(tǒng)關(guān)鍵零部件以及導軌等其他塑料零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括流體管路系統(tǒng)快插接頭、通類接頭、閥類等連接件、管夾等緊固件、傳感器以及導軌等塑料產(chǎn)品，產(chǎn)品可適用于新能源汽車及傳統(tǒng)燃油汽車等領(lǐng)域。

在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，此次IPO，彌富科技計劃用1.09億元募集資金擴大產(chǎn)能，占總募集資金的69%。然而，值得注意的是，報告期內(nèi)，該公司的產(chǎn)能利用率并不突出，其存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降且存貨中的庫存商品占比最高。未來新增產(chǎn)能如何消化?令人擔憂。

另外，值得注意的是，彌富科技此次募資項目未來產(chǎn)品的市場容量并不大，能否消化彌富科技的新募產(chǎn)能? 報告期內(nèi)，彌富科技的毛利率明顯高于同行可比公司的毛利率均值，然而未來該公司的高毛利率能否維持?報告期內(nèi)，該公司的研發(fā)費用率持續(xù)低于同行可比公司均值。

市場容量小 產(chǎn)能利用率不高 1億新募產(chǎn)能如何消化?

此次IPO，彌富科技計劃募集資金1.59億元，其中1.09億元用于汽車快接插頭及傳感器技改擴產(chǎn)項目，5000萬元用于上海研發(fā)及運營中心項目。

彌富科技在招股書中表示，上述項目將進一步提升溫感產(chǎn)品的產(chǎn)能，通過多產(chǎn)品矩陣覆蓋不同細分市場，增強客戶粘性，開拓新的盈利增長點。公司溫度傳感器產(chǎn)品的本次募投設(shè)備投入金額包含注塑成型環(huán)節(jié)的注塑機450.00萬元及模具400.00萬元，以及組裝環(huán)節(jié)的組裝產(chǎn)線3,215.00萬元，共計4,065.00萬元。可見，上述項目完成后，彌富科技的產(chǎn)能必將增加。

由此可見，彌富科技將用69%的募集資金擴大產(chǎn)能，新增產(chǎn)能在未來能否消化?

招股書顯示，從2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下簡稱報告期)，彌富科技的產(chǎn)能利用率分別為84.41%、80.47%、87.07%和79.49%，可見，該公司的產(chǎn)能利用率并不突出。

報告期內(nèi)，彌富科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.16次/年、3.18次/年、3.01次/年和1.55次/年，呈逐年下降趨勢。報告期各期末，該公司的存貨賬面價值分別為2,788.25萬元、3,612.43萬元、5,784.85萬元和4,545.32萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為18.74%、17.18%、15.82%和12.28%。彌富科技表示，公司存貨主要由原材料、庫存商品和發(fā)出商品構(gòu)成，報告期各期末，其合計占存貨賬面價值的比重分別為98.79%、97.59%、97.79%及97.94%。

事實上，彌富科技的存貨中庫存商品占比最高。報告期內(nèi)，該公司的庫存商品的賬面價值分別為977.91萬元、1358.86萬元、1951.42萬元和1772.88萬元，占當期存貨的比例分別為35.07%、37.62%、33.73%和39.00%。可見，該公司的庫存商品占比較高。

彌富科技發(fā)布的2025年年報顯示，截至2025年12月31日，該公司的存貨賬面價值為5114萬元，當期存貨周轉(zhuǎn)率為3.21次/年，當期的庫存商品賬面價值為2438萬元。

此外，彌富科技在回復第二輪問詢中披露，公司于2020年成立傳感器事業(yè)部，開始研發(fā)包括水溫、冷媒、氣溫、油溫等類別傳感器產(chǎn)品。經(jīng)過多年研發(fā)，公司溫度傳感器產(chǎn)品已陸續(xù)獲得傳統(tǒng)整車廠、新能源整車廠以及車載電池廠家的定點認可。2023年，該公司的溫度傳感器產(chǎn)品已投入量產(chǎn)。

2023年度、2024年度及2025年1-11月，彌富科技的溫度傳感器產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為 28.26%、60.36%及53.35%。其中，2025年產(chǎn)能利用率顯著提升，2025年11月產(chǎn)能利用率已達到102.12%。

2024年，中國溫濕度傳感器市場規(guī)模 318.2 億元，占比7.8%;以上述數(shù)據(jù)測算，汽車傳感器領(lǐng)域，2024年度溫濕度傳感器市場規(guī)模約為67.3 億元。由此可見，該產(chǎn)品的市場容量并不大，未來能否消化得了彌富科技的新增產(chǎn)能?

研發(fā)費用率持續(xù)低于同行均值 高毛利率還能否持續(xù)?

報告期內(nèi)，彌富科技實現(xiàn)營業(yè)收入1.38億元、2.02億元、2.73億元和1.52億元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3634.18萬元、5804.85萬元、7622.42萬元和4090.85萬元，可見，該公司的業(yè)績總體保持著增長態(tài)勢。

報告期各期末，彌富科技的應(yīng)收賬款賬面價值分別為6,032.81萬元、9,567.82萬元、13,358.65萬元及11,849.46萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為25.64%、29.89%、25.51%及20.79%。由此可見，在業(yè)績持續(xù)增長的同時，該公司的應(yīng)收賬款余額占比在報告期內(nèi)總體保持在兩成以上。

報告期內(nèi)，彌富科技的毛利率分別為42.92%、47.43%、45.31%和43.28%，同期可比公司的毛利率均值分別為36.20%、35.27%、34.07%和32.77%。可見，彌富科技的毛利率明顯高于同行可比公司的均值。但未來彌富科技的毛利率領(lǐng)先能否持續(xù)?

報告期內(nèi)，彌富科技的研發(fā)投入金額分別為633.24萬元、981.92萬元、1153.66萬元和534.09萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為4.58%、4.87%、4.23%和3.50%，研發(fā)費用率總體呈下降的趨勢，同期該公司的管理費用率分別為7.46%、6.36%、5.86%和5.82%，同期銷售費用率分別為0.93%、1.26%、1.43%和1.31%。

報告期內(nèi)，彌富科技的研發(fā)費用率明顯低于同行可比公司的研發(fā)費用率均值，同期，可比公司的研發(fā)費用率均值分別為5.95%、6.04%、6.06%和6.04%。

報告期內(nèi)，彌富科技的研發(fā)人員數(shù)量為30人，占員工總數(shù)的10.49%。截至國家知識產(chǎn)權(quán)局查詢?nèi)?2025年10月23日)，公司已獲授權(quán)專利57項，其中發(fā)明專利僅4項，分別是在2017年、2018年、2022年和2023年取得。

彌富科技發(fā)布的2025年年報顯示，2025年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.46億元，同期歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為9737萬元，同期毛利率為43.59%;同期該公司的研發(fā)費用為1413萬元，占營業(yè)收入的比例為4.08%，該期末，應(yīng)收賬款金額為1.47億元，占總資產(chǎn)的比例為22.39%。