愛(ài)瑪還沒(méi)意識(shí)到電動(dòng)自行車(chē)賣(mài)不好的真正原因

文源 | 源Sight

作者 | 白河

電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)型陣痛下，愛(ài)瑪科技似乎有點(diǎn)迷失方向了。

4月29日，愛(ài)瑪延續(xù)近期低迷股市表現(xiàn)，收盤(pán)報(bào)23.53元/股，市值跌至206.91億元，從4月23日盤(pán)中跌停算起，愛(ài)瑪在不到一周內(nèi)市值已經(jīng)跌去近20億元。

來(lái)源：愛(ài)瑪股價(jià)

愛(ài)瑪這輪股價(jià)走低的背景，是營(yíng)收和利潤(rùn)表現(xiàn)均不如預(yù)期。公司4月22日發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為50.82億元，同比下降18.45%；歸母凈利潤(rùn)為1.96億元，同比下降67.57%。

來(lái)源：愛(ài)瑪科技財(cái)報(bào)

愛(ài)瑪方面解釋?zhuān)敬卫麧?rùn)大幅下滑主要因行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變化導(dǎo)致原材料成本上升，公司階段性承擔(dān)了部分成本壓力，疊加銷(xiāo)量波動(dòng)與剛性費(fèi)用支出影響所致。

業(yè)績(jī)硬傷之外，多方負(fù)面?zhèn)髀勔苍诔掷m(xù)影響外界對(duì)愛(ài)瑪預(yù)期。

今年年初，多家媒體報(bào)道愛(ài)瑪科技正在對(duì)多個(gè)部門(mén)進(jìn)行大幅優(yōu)化人員，其中新孵化不足一年的高端品牌“零際”與國(guó)際事業(yè)部更成為調(diào)整重災(zāi)區(qū)。此外在業(yè)績(jī)承壓情況下，包括公司財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭慧在內(nèi)的多位高管也傳出減持股份消息，同時(shí)據(jù)愛(ài)瑪最新公告披露，公司正擬使用100億元閑置自有資金進(jìn)行委托理財(cái)，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

值得關(guān)注的是，4月份以來(lái)北京市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)集中執(zhí)法力量，針對(duì)線上視頻引流、線下送貨上門(mén)的超標(biāo)改裝新特點(diǎn)連續(xù)出擊、靶向施治，針對(duì)專(zhuān)項(xiàng)整治行動(dòng)中發(fā)現(xiàn)的典型問(wèn)題，市場(chǎng)監(jiān)管局于近日對(duì)雅迪、愛(ài)瑪、臺(tái)鈴等8家電動(dòng)自行車(chē)生產(chǎn)企業(yè)及其在京銷(xiāo)售代理企業(yè)開(kāi)展警示約談，明確“兩落實(shí)、五嚴(yán)禁”要求。

新國(guó)標(biāo)改革大棒之下，電動(dòng)自行車(chē)企業(yè)仍在集體渡劫，在這個(gè)背景下，愛(ài)瑪作為曾與雅迪并駕齊驅(qū)的行業(yè)巨頭，如今正遭遇前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力，就連其堅(jiān)守多年的行業(yè)第二位置，也開(kāi)始出現(xiàn)松動(dòng)跡象。

01

公司業(yè)績(jī)承壓

兩份最新公布的財(cái)務(wù)報(bào)表很大程度還原了愛(ài)瑪當(dāng)前的業(yè)績(jī)壓力。

4月22日晚，愛(ài)瑪科技同時(shí)發(fā)布2025年年報(bào)和今年一季報(bào)，年報(bào)顯示，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收250.95億元，同比增長(zhǎng)16.14%，歸母凈利潤(rùn)20.35億元，同比增長(zhǎng)2.34%。

然而聚焦到新國(guó)標(biāo)落地后的第四季度，業(yè)績(jī)表現(xiàn)開(kāi)始直線下滑。數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度公司營(yíng)業(yè)收入40.01億元，同比下降3.4%；歸母凈利潤(rùn)僅1.27億元，同比暴跌70.7%。

來(lái)源：愛(ài)瑪財(cái)報(bào)

業(yè)績(jī)承壓之下，愛(ài)瑪營(yíng)銷(xiāo)支出仍在增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，2025年公司銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)28.7億元，同比增長(zhǎng)21.3%，占營(yíng)收比例達(dá)11.4%

進(jìn)入2026年第一季度，情況未有好轉(zhuǎn)。

一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.82億元，較上年同期的62.32億元同比下降18.45%；歸母凈利潤(rùn)1.96億元，較上年同期的6.05億元同比大幅下降67.57%，營(yíng)收規(guī)模和盈利能力明顯承壓。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，愛(ài)瑪管理層將業(yè)績(jī)下滑歸咎于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)變化導(dǎo)致產(chǎn)品原材料成本上升，公司階段性承擔(dān)部分成本壓力，疊加短期銷(xiāo)量波動(dòng)與剛性費(fèi)用較高等因素。

值得注意的是，一季報(bào)顯示，公司今年一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從上年同期的6.8天延長(zhǎng)至10.6天，回款周期明顯拉長(zhǎng)，顯示出公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力正在減弱，同時(shí)也增加了壞賬風(fēng)險(xiǎn)；另外公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則從13.7天增加至20天，顯示存貨積壓?jiǎn)栴}加劇，或?qū)⑦M(jìn)一步占用了公司現(xiàn)金流。

不過(guò)，愛(ài)瑪對(duì)于公司的近況表現(xiàn)得很樂(lè)觀。董事長(zhǎng)張劍在致股東信中稱(chēng)，2025年，公司經(jīng)受住了行業(yè)深度調(diào)整的考驗(yàn)。

張劍認(rèn)為，電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)于2025年9月1日正式實(shí)施，政策過(guò)渡期內(nèi)，舊國(guó)標(biāo)車(chē)型全面停產(chǎn)停售，面對(duì)新舊國(guó)標(biāo)切換帶來(lái)的短期陣痛，公司快速響應(yīng)、積極應(yīng)對(duì)，四季度銷(xiāo)量增速有所放緩，主要系新國(guó)標(biāo)車(chē)型全面切換后，行業(yè)整體經(jīng)歷了短暫的適應(yīng)期。

另外，應(yīng)對(duì)部分新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品在鞍座、后視鏡等配置上未能完全滿足消費(fèi)者實(shí)際使用需求，張劍表示工信部也及時(shí)指導(dǎo)相關(guān)企業(yè)抓緊優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案。

02

新國(guó)標(biāo)不背這鍋

愛(ài)瑪業(yè)績(jī)承壓有新國(guó)標(biāo)的原因，但其自身的問(wèn)題似乎也不少。

2025年9月1日，新版《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》（GB 17761—2024）正式實(shí)施，12月1日過(guò)渡期結(jié)束，舊標(biāo)車(chē)型全面禁售。

新國(guó)標(biāo)修改完善了近200個(gè)重要指標(biāo)條目，包括強(qiáng)化非金屬材料的防火阻燃性能要求，明確電動(dòng)自行車(chē)使用塑料的總質(zhì)量不應(yīng)超過(guò)整車(chē)質(zhì)量的5.5%；完善電池組、控制器、限速器的防篡改要求；增加北斗定位、通信與動(dòng)態(tài)安全監(jiān)測(cè)功能等。

受新規(guī)帶來(lái)成本上漲影響，多家電動(dòng)自行車(chē)企業(yè)在本月開(kāi)啟了漲價(jià)潮，漲幅在數(shù)百元不等。對(duì)于所有電動(dòng)車(chē)企業(yè)而言，新國(guó)標(biāo)都是一場(chǎng)嚴(yán)峻的考驗(yàn)，然而造成愛(ài)瑪當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況的原因并不只有新國(guó)標(biāo)。

2025年年末，多家媒體報(bào)道稱(chēng)愛(ài)瑪科技正經(jīng)歷一場(chǎng)遠(yuǎn)超往年的人員優(yōu)化，其中高端品牌“零際”、國(guó)際事業(yè)部?jī)纱蟛块T(mén)成為重災(zāi)區(qū)，此外售后等部門(mén)也出現(xiàn)不同程度人員離職。

來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)

愛(ài)瑪官方對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)“與事實(shí)不符，是年底正常人員調(diào)整”，但后續(xù)仍有多位離職員工向媒體透露，此次裁員涉及工作地轉(zhuǎn)移無(wú)補(bǔ)貼、勞動(dòng)合同轉(zhuǎn)第三方外包公司、裁員補(bǔ)償未達(dá)N+1標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題。

此外，在近期業(yè)績(jī)承壓階段，愛(ài)瑪內(nèi)部接連上演高管減持操作。

4月15日，公司董事、副總經(jīng)理高輝擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過(guò)50萬(wàn)股，占公司總股本的0.0576%；4月23日，公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭慧擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過(guò)20.2萬(wàn)股。數(shù)據(jù)顯示，鄭慧最初持股134萬(wàn)股，從2024年10月28日起第一次減持，迄今為止累計(jì)減持45.5萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)約1813.67萬(wàn)元。

高管連番減持動(dòng)作加劇了市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)的擔(dān)憂，也被外界解讀為對(duì)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)潛力的信心不足。

同樣讓人費(fèi)解的還有在業(yè)績(jī)承壓、現(xiàn)金流緊張的情況下，愛(ài)瑪科技卻于2026年4月披露，擬使用100億元閑置自有資金進(jìn)行委托理財(cái)，投資種類(lèi)包括銀行、證券公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的流動(dòng)性好、中低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，這一決策引發(fā)了市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑，新國(guó)標(biāo)轉(zhuǎn)型期中，公司需要資金投入研發(fā)的關(guān)鍵時(shí)刻，為何要將百億資金投入理財(cái)。

來(lái)源：愛(ài)瑪公告

連番不符合常理的操作背后，側(cè)面反映了愛(ài)瑪當(dāng)前搖擺的戰(zhàn)略定位，隨著行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)疊加技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)的新階段，愛(ài)瑪似乎仍未找到符合自身定位的轉(zhuǎn)型方向。

03

老二位置不保

在電動(dòng)自行車(chē)增量市場(chǎng)年代，愛(ài)瑪科技曾憑借周杰倫的代言和覆蓋城鄉(xiāng)的下沉渠道布局快速崛起并一路領(lǐng)跑。

來(lái)源：微博@愛(ài)瑪電動(dòng)車(chē)

盡管2016年雅迪搶先上市后借助資本迅速擴(kuò)張產(chǎn)能和渠道，反超愛(ài)瑪成為行業(yè)龍頭，但愛(ài)瑪近年憑借龐大出貨規(guī)模依舊穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年愛(ài)瑪內(nèi)銷(xiāo)市占率高達(dá)19.4%，僅次于雅迪的25.5%。

然而隨著新國(guó)標(biāo)落地深化，愛(ài)瑪業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，這一格局正在發(fā)生變化。

其中最具威脅的挑戰(zhàn)者是九號(hào)公司，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，九號(hào)公司近年表現(xiàn)強(qiáng)勁，2025年歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)17.6億元，同比增長(zhǎng)62.2%，逼近愛(ài)瑪?shù)?0.35億元；2026年一季度，九號(hào)公司凈利潤(rùn)達(dá)2.03億元，反超愛(ài)瑪?shù)?.96億元。

從產(chǎn)品端看，九號(hào)公司憑借其在智能控制、電池管理等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)推出多款符合新國(guó)標(biāo)的智能電動(dòng)車(chē)，市場(chǎng)份額從2023年的5.2%提升至2025年的8.7%，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

在新國(guó)標(biāo)實(shí)施后，行業(yè)加速洗牌，技術(shù)實(shí)力、成本控制能力和渠道布局成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，而當(dāng)前愛(ài)瑪在這些方面并未表現(xiàn)出絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)和轉(zhuǎn)型勢(shì)能。

回顧愛(ài)瑪?shù)陌l(fā)展歷程，營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)和渠道下沉讓愛(ài)瑪吃到了曾經(jīng)的市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利，然而隨著市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，電動(dòng)自行車(chē)的技術(shù)含量和差異化競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始成為企業(yè)新的戰(zhàn)場(chǎng)。

在新國(guó)標(biāo)調(diào)整期中，愛(ài)瑪需要實(shí)現(xiàn)從“滿足標(biāo)準(zhǔn)”到“超越期望”的轉(zhuǎn)換，正如愛(ài)瑪董事長(zhǎng)張劍所說(shuō)，隨著傳統(tǒng)C端市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，智能化、高端化的產(chǎn)品將是電動(dòng)兩輪車(chē)價(jià)值增長(zhǎng)的新賽道，也是愛(ài)瑪未來(lái)產(chǎn)品升級(jí)的重要方向。

不過(guò)現(xiàn)在外界更關(guān)注的問(wèn)題是，在業(yè)績(jī)持續(xù)低迷的情況下，面對(duì)臺(tái)鈴、九號(hào)的迅猛追趕，愛(ài)瑪“千年老二”的位置還能保持多久？

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