聊聊光模塊的大跌

今天市場的主線比較清晰，一共兩條，簡單聊幾句，寫的比較快，有錯別字的話，還請海涵。

第一條主線，是Deepseek終于發布了V4的預覽版，隨后國產算力板塊直接拉升，科創50從日內跌超1%，一度拉漲到了3個點左右，最后收漲1.5%左右。

這次的V4一共兩個版本，一個是專家模式（pro），一個是快速模式（flash），其中pro的價格確實略高，按官方的解釋，是受限于高端算力， 但明確提到，預計下半年價格會大幅下調，而下半年，也就是華為算力卡出貨放量的時點，側面說明了，現在不是算力過剩，而是算力緊缺。

從需求側看，這幾年token的消耗量變化就很明顯，2025年年中的日均消耗是30萬億，到25年年底已經達到60萬億，今年2月變成180萬億，每次翻倍的時間都在縮短，但是算力卡供應還是跟不上，海外的就先別想了，而國內擴產都冒煙了，這是今天科創板里，一眾算力芯片企業大漲的邏輯。

另外，Deepseek出新版本，還有兩個“受害者”——港股的兩個AI大模型，Minimax和智譜，從Deepseek的公眾號文章發出后，開始轉跌，截至15點左右，都跌超8個點，具體邏輯，可以參考這周聊的《》。

第二條主線，是光模塊巨頭業績的miss。

昨晚，光模塊的龍二，新X盛，發布了一季報，營收和四季度持平，凈利潤環比四季度下跌14%，市場預期凈利潤的下限是32億左右，但實際凈利潤是27.7億，比下限還低不少，直觀來看，就是業績miss了。

今天，新X盛最多的時候，跌幅超過13%，且全天成交量超過了驚人的500億，而歷史上單日成交的峰值不過350億上下，說明換手極高——易中天三家，加上工業婦聯，今天合計成交量接近1200億，炸裂。

不過，隨著Deepseek V4的橫空出世，市場的熱度又被帶了回來，整個光模塊，下午也V回來不少，下圖，是易中天三家和光模塊指數的走勢圖。新和天這兩家業績miss的，跌幅較大。

下圖，是今天科創50和創業板50的走勢圖。

冥冥之中，似乎真的自有天意啊，都以為市場要來波大的趨勢性降溫了，結果Deepseek不早不晚，偏偏今天早上發公眾號，真是絕了。

對于新X盛業績的miss，多說幾句。

其一季報里，重點是幾個數據：

1、營收層面，一季度環比去年四季度，持平，而作為對比，中X旭創環比增幅是47%左右；

2、凈利潤，一季度環比去年四季度，下降13%，而中X旭創是環比增57%;

3、大家最關注的，也是企業在業績說明會上重點強調的，是匯兌損益，虧了5億多（而凈利潤也就27.8億），按很多賣方的說法，你把匯兌損益算回去，凈利潤就符合預期的下限了。

我個人也關注匯兌損益這塊，主要是兩個角度：

第一，一季度，新X盛的營收是80多億，匯兌損益就虧了5億多，而作為對比，中X旭創，接近200億的營收，匯兌損益才虧2億多，從比例來看，新X盛在匯率這塊虧的有點多——而兩者，海外收入的占比，基本都是90%以上，因此，沒啥結構上的差別。

第二，我往前翻了一下，2025年，新X盛在匯兌上，全年賺了2億多。

why？

新X盛的境外子公司在泰國，因此在海外記賬用的是泰銖，而從人民幣對泰銖的匯率走勢來看：

去年，人民幣兌泰銖貶值了3%以上；

而今年前三個月，人民幣兌泰銖，累計升值了5%以上。

那么，我們差不多可以得出兩個結論：

第一，人民幣匯率的強勢，特別是今年美元指數反彈的背景下，人民幣較美元繼續升值，使得人民幣相對非美貨幣，強得一塌糊涂，這對部分企業的海外收入確認，確實有影響；

第二，從新X盛去年靠匯率賺錢，今年一季度因為匯率大跌的情況來看，企業基本沒做啥匯率的對沖，差不多就是看天吃飯，這說明，企業在匯率管理上，是相當不成熟不專業的——延伸出去，今年一季度，人民幣趨勢性走強是非常明顯的，因此，企業的主辦銀行，在這一塊也難辭其咎，竟然沒有在過程中，給企業灌輸任何的匯率中性管理的思維。

這說明，這些靠著這一輪海外大廠在AI上的Capex大增，從而成為風口上的豬的企業，這幾年主營業務突然被人把飯喂到嘴邊吃了，但實際企業的經營管理能力、財務管理能力，還是有很大的提升空間。

而內地的很多銀行的分行（新X盛在成都），相比外貿起家的沿海分行（中X旭創在蘇州），在為企業出海的金融配套方面，估計也有很大的差距——當然，這只是我個人的理解，不一定對，如果成都的同業感到被背刺，還請原諒。

而這，就是咱們在《》中提到的，下圖，企業大出海的時代，金融等配套服務的需求會激增，而在專業能力上，還有非常大的缺口。

這也是為何，央媽這幾年，幾乎每次的貨政報告中，都會強調匯率中性管理的必要性，及企業在外貿結算中，人民幣直接結算+套保結算的覆蓋率（相當于規避匯率風險的比例）。

一早，我在星球里，把當前市場，股、債、匯的底層邏輯，用大白話講了一遍，也把新X盛的案例給糅合進去了，供大家參考，看完，大家應該就能豁然開朗了。

（下午來看，資金利率有變化，因此30年國債上的比較多，且聽下回分解）。

就聊這么多。

求贊、在看。

風險提示：全文若有涉及個股或者產品的內容，僅為市場描述，不代表任何推薦，事實上，本賬號從不進行薦股。

市場有風險，投資需謹慎，任何的投資，都需投資者結合自身風險承受能力，審慎做出決策，請大家一定要注意。