-1.49億，2008年之后，光明乳業(yè)再度虧損

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日前，光明乳業(yè)（600597）發(fā)布了2025年年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司25年陷入1.49億元虧損的境地，自2002年上市以來，按歸母凈利潤口徑，這是光明乳業(yè)的第二次虧損，前一次，還是發(fā)生在2008年整個(gè)行業(yè)因三聚氰胺事件沖擊之時(shí)。

不僅利潤端陷入虧損，營收端的表現(xiàn)也不佳，2022年至2025年已四連降。2025年，光明的大本營上海地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入同比減少9.22%，而外地和境外的主營業(yè)務(wù)收入還略有增長。

因年度虧損，光明2025年度擬不進(jìn)行利潤分配，亦不進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本和其他形式分配。

曾經(jīng)號(hào)稱“乳業(yè)三強(qiáng)”的光明，這是怎么了？

收入利潤雙頹勢

2025年，光明乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入238.95億元，同比下降1.58%；歸母凈虧損1.49億元，同比大幅下降120.67%；扣非歸母凈虧損5753.11萬元，同比下降133.83%。

光明2025年業(yè)績情況

來源：年報(bào)

從主營業(yè)務(wù)來看，2025年光明的液態(tài)奶同比減少6.65%，牧業(yè)產(chǎn)品同比減少11.15%，這是營收下滑的最主要業(yè)務(wù)。此外，其他業(yè)務(wù)收入同比減少0.92%。表現(xiàn)較好的是其他乳制品業(yè)務(wù)，這是光明的第二大主營業(yè)務(wù)，收入增長8.67%，較大程度抵消了上述其他幾個(gè)業(yè)務(wù)收入的下滑。

主營業(yè)務(wù)按產(chǎn)品類別分類情況

來源：年報(bào)

從地區(qū)來看，2025年光明主營業(yè)務(wù)收入的頹勢發(fā)生在上海大本營，同比降幅達(dá)9.22%，而外地和境外市場的增幅同比為0.17%和2.84%。

主營業(yè)務(wù)按地區(qū)分類情況

來源：年報(bào)

從季度數(shù)據(jù)來看，光明乳業(yè)經(jīng)營頹勢在下半年尤為明顯。第四季度單季歸母凈虧損高達(dá)2.36億元，嚴(yán)重拖累了全年業(yè)績。

光明25年四個(gè)季度業(yè)績情況

來源：年報(bào)

2025年，光明直營收入約49.43億元，同比減少2.23%，經(jīng)銷收入約187.01億元，同比減少1.51%，其他收入1.21億元，同比增加5.55%。

2025年末，光明上海地區(qū)經(jīng)銷商增加18個(gè)至567個(gè)，外地經(jīng)銷商減少361個(gè)至4540個(gè)。

新萊特拖累是主因

光明乳業(yè)的虧損，其海外子公司新萊特乳業(yè)的“爆雷”成為拖累整體業(yè)績的最直接因素。2025年，新萊特生產(chǎn)基地出現(xiàn)生產(chǎn)問題，造成存貨報(bào)廢、生產(chǎn)成本費(fèi)用增加等直接損失較大，對(duì)新萊特當(dāng)期損益造成影響，導(dǎo)致新萊特 2025年經(jīng)營虧損。

2025年，新萊特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入76.5億元，但凈虧損卻高達(dá)4.07億元。光明持有新萊特65.25%的股份，新萊特經(jīng)營虧損導(dǎo)致公司歸屬于母公司凈利潤為負(fù)值。

這并不是新萊特第一次拖累光明。例如，新萊特2024年對(duì)光明形成了不小的拖累，該公司2024年收入74.39億元，同比增長1.61%，毛利率僅5.99%，卻錄得凈虧損4.50億元，同比多虧損52.03%。

從2021年到2025年，新萊特幾乎年年虧損，只有2022年短暫盈利過一次，五年累計(jì)虧損超11億元人民幣，是一個(gè)越陷越深的海外黑洞。

4月3日，光明乳業(yè)發(fā)布公告，以1.7億美元（約12.1億元人民幣）將新萊特北島資產(chǎn)出售給美國醫(yī)療巨頭雅培旗下子公司，交割完成，款項(xiàng)已全額到賬。

這次出售的核心資產(chǎn)，是2020年建成的Pokeno營養(yǎng)粉工廠，該工廠年產(chǎn)能4萬噸，配套混合罐裝產(chǎn)線及倉儲(chǔ)設(shè)備，工廠原本是新萊特的重注之作，卻因產(chǎn)能長期嚴(yán)重閑置，2025財(cái)年EBIT虧損約2000萬新西蘭元，是持續(xù)“燒錢”的主因。

雅培本就是Pokeno工廠的重要客戶，收購后可自產(chǎn)自銷，降低代工成本，雙方交易邏輯順暢。

雙方簽訂了3年過渡服務(wù)協(xié)議，北島員工由雅培平穩(wěn)接收。出售完成后，新萊特預(yù)計(jì)2026財(cái)年凈利潤將增加1000至1500萬新西蘭元（折合約4100至6200萬元）。

甩掉北島包袱，新萊特將聚焦南島業(yè)務(wù)，主打原制奶酪和工業(yè)奶粉，并與光明國內(nèi)渠道形成聯(lián)動(dòng)。

2026年目標(biāo)能完成嗎？

從2022年以來，光明的營收已經(jīng)連續(xù)四年同比減少，各年度降幅分別為3.39%、6.13%、8.33%、1.58%。連續(xù)頹勢下，光明的營收規(guī)模從2021年的歷史高點(diǎn)292.06億元，萎縮到2025年的238.95億元。

利潤端，除了2025年發(fā)生近16年來首虧之外，從2022年到2024年這三年里，光明的歸母凈利潤呈波動(dòng)態(tài)勢，其中2022年下滑39.11%至3.61億元，2023年大增168.19%至9.67億元，為歷史最高，2024年為7.22億元，同比下降25.36%。

扣非凈利潤方面，光明這三年里暴漲暴跌。2022年光明大幅下降61.08%，僅為1.69億元，2022年大增210.07%，達(dá)5.23億元，2024年又暴降67.48%至1.70億元。

從2022至2024年這三年的經(jīng)營計(jì)劃完成情況看：

2022年公司定的實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入317.77億元、歸母凈利潤6.7億元的業(yè)績目標(biāo)，實(shí)際僅分別完成88.79%、53.88%；

2023年，營業(yè)總收入目標(biāo)320.5億元，實(shí)際完成264.85億元；歸母凈利潤目標(biāo)6.8億元，實(shí)際則為9.67億元，這一超額完成的主要?dú)w因于土地補(bǔ)償款收入，若剔除這一非經(jīng)常性損益，當(dāng)年歸母凈利潤僅為5億元左右；

到了2024年，光明乳業(yè)的業(yè)績目標(biāo)降低了，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入290.31億元，歸母凈利潤為5.67億元，實(shí)際完成率分別為83.63%、127.34%，超額完成利潤計(jì)劃的主要原因也是剛才提到的土地收儲(chǔ)補(bǔ)償。

光明乳業(yè)2025年全年經(jīng)營計(jì)劃為：爭取實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入261.96億，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.39億，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于3.48%。

根據(jù)此次業(yè)績的發(fā)布情況，光明2025年的經(jīng)營計(jì)劃顯然未完成。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入238.95億元，完成率為91.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.49億元；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率-1.60%。

光明在年報(bào)中披露，2026年全年經(jīng)營計(jì)劃為：爭取實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入248.58億，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.13億，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)收益率大于3.44%。

光明2026年能完成目標(biāo)嗎？

（本文完）