有點(diǎn)超預(yù)期。。

今日聚焦

市場昨日延續(xù)熱度，除了過于擁擠的創(chuàng)業(yè)板微跌之外，其余各大股指盡數(shù)上漲，滬指不知不覺已經(jīng)接近4100點(diǎn)了，這一輪的4000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)算是取得了階段性的勝利。

兩市成交額也有回暖趨勢，昨天共計(jì)2.58萬億，環(huán)比放量1500億。盤面上板塊輪動(dòng)也較為良性，沉寂已久的商業(yè)航天在事件催化下迎來爆發(fā)，另外業(yè)績線也有顯著的阿爾法，大部分業(yè)績超預(yù)期的公司都取得了積極反饋，而非弱勢行情中的利好兌現(xiàn)。

A股這一輪的財(cái)報(bào)狀況是比較理想的，這一點(diǎn)可能很多人都忽略了。截止目前，2025年報(bào)的披露率已達(dá)8成。全A(非金融三桶油)的凈利潤同比增長6.5%，營收同比增2.5%，均好于前三季度的表現(xiàn)。

另外，一季報(bào)目前也有超百家公司披露，預(yù)喜率超過80%。而且從一季度大幅提升的工業(yè)凈利潤來看，Q1市場凈利潤的進(jìn)一步提升完全是可以期待的。

不過行業(yè)間的業(yè)績情況有所分化，需要根據(jù)各自所處的位置而區(qū)別對待。

比如消費(fèi)整體處在磨底企穩(wěn)的狀態(tài)；醫(yī)藥則在創(chuàng)新藥BD的帶動(dòng)下迎來復(fù)蘇初期；周期、非銀和制造整體都有較為清晰的格局，業(yè)績也普遍處在上行期；而TMT在AI的帶動(dòng)下依然延續(xù)著爆發(fā)狀態(tài)，處于景氣高位。

不同行業(yè)的狀態(tài)不同，市場預(yù)期也是各異的，因此要重點(diǎn)關(guān)注邊際變化，以凈利潤斷層為代表的超預(yù)期狀態(tài)，是需要格外重視的，尤其是行業(yè)整體的變化。

下面回顧下昨天關(guān)于茅臺魔咒的投票，結(jié)果比較焦灼，但認(rèn)為抱團(tuán)不可持續(xù)，同時(shí)支持茅子的票數(shù)還是稍微占據(jù)一些優(yōu)勢，這點(diǎn)略超我的預(yù)期。

在我的體感來說，感覺大多數(shù)人都應(yīng)該是嫌棄老登的，因?yàn)榱R聲確實(shí)太大了，每天都會(huì)吵到我的眼睛。。但實(shí)際上，還是不少人在默默支持的。

從結(jié)果看，昨天源杰科技跌了一波，股王寶座順勢又還回去了，不知道后邊還會(huì)不會(huì)繼續(xù)搶回來。。但從下圖不難看出，目前A股唯三破千元的公司中，除了茅臺之外，市盈率都是幾百倍的狀態(tài)，這意味著高價(jià)背后蘊(yùn)含了非常多的樂觀預(yù)期，而茅臺的狀況則剛好相反。

關(guān)于茅哥的長期情況，實(shí)際上見仁見智的，但有兩點(diǎn)是相對確定的。一是白酒行業(yè)在地產(chǎn)周期結(jié)束后，大概率難以重現(xiàn)輝煌，后面酒企間分化是趨勢。二是茅臺在行業(yè)內(nèi)的地位會(huì)進(jìn)一步鞏固，縮圈的過程本就是一種馬太效應(yīng)的加劇，但公司業(yè)績情況應(yīng)該會(huì)降速，去找到新的中樞。

即便悲觀一些，假設(shè)未來茅子增速和GDP大盤保持一致，在4.5%左右。但考慮到公司加大力度在分紅，股息率可以維持在3.5%-4%甚至更高，如果在能有一點(diǎn)回購，那么每年依然可以做到10%左右的股東回報(bào)。這對于價(jià)投來說，或者當(dāng)個(gè)打新底倉啥的，也都還算是合意的。

當(dāng)然了，從短期來說，最重要的就是茅臺本周五要發(fā)布的一季報(bào)，其結(jié)果可能會(huì)成為今年的勝負(fù)手。

再來跟蹤下地緣的變化，萬斯已經(jīng)帶著團(tuán)隊(duì)去巴基斯坦了，瘋王稱若有突破進(jìn)展，愿同伊朗高級別領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面，美方率先表達(dá)了談判的"誠意"。

但伊朗這邊顯得模棱兩可，其議會(huì)要員稱，已決定繼續(xù)與美國進(jìn)行談判，但更權(quán)威的外交發(fā)言人稱，目前沒有與美國進(jìn)行第二輪談判的計(jì)劃，且目前無法實(shí)現(xiàn)霍爾木茲海峽航行正常化。。

而瘋王昨天深夜繼續(xù)施壓，如未能達(dá)成協(xié)議“幾無可能”再延長停火，將絕不解除這場對伊的封鎖，直至達(dá)成一項(xiàng)“協(xié)議。。伊媒體則稱不參加談判的決定尚未改變，且已做好再次與美方對抗的準(zhǔn)備。

目前距離首輪停火截止僅剩一天時(shí)間，兩邊都可能發(fā)生一些變化，還是得重點(diǎn)關(guān)注。感覺至少得談一談，畢竟沖突下去對誰都沒有好處，談?wù)効赡苓€有緩和的余地。。

市場層面，原油小幅反彈，WTI原油上漲2%，金、銀小幅下跌。美股三大指數(shù)均小幅下跌，納指終結(jié)13連陽，A50、金龍指數(shù)一漲一跌，幅度都不大，整體影響還算可控。

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重點(diǎn)新聞

1、多部門聯(lián)合召開光伏行業(yè)座談會(huì)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要全力推進(jìn)產(chǎn)能調(diào)控、標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、價(jià)格執(zhí)法、質(zhì)量監(jiān)管、兼并重組等"反內(nèi)卷"綜合治理有關(guān)工作，推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

昨天市場蠻給面子的，多晶硅期貨漲停，光伏板塊上漲1.3%。光伏"反內(nèi)卷"已經(jīng)很久了，但其實(shí)效果并不是太好，過剩的局面依然存在。這次會(huì)議重提的"控產(chǎn)、兼并以及創(chuàng)新"，是化解行業(yè)內(nèi)卷最直接有效的路徑，后續(xù)有望迎來積極改善。

2、發(fā)哥表示，要加強(qiáng)新興領(lǐng)域安全治理，包括完善網(wǎng)絡(luò)安全戰(zhàn)略、加強(qiáng)無人駕駛航空器管控、強(qiáng)化數(shù)據(jù)分類分級保護(hù)、完善生物安全風(fēng)險(xiǎn)防控體制、完善人工智能相關(guān)法律法規(guī)等。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提前做好安全布局至關(guān)重要，產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的同時(shí)，也將同步帶動(dòng)安全防護(hù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)成長。

3、菊廠表示，"現(xiàn)在新手機(jī)定價(jià)壓力好大，成本上漲很多，后面扛不住了也可能漲價(jià)"。上游芯片漲幅顯著，全行業(yè)手機(jī)廠商均面臨成本壓力，不過考慮公司現(xiàn)有的定價(jià)體系，其緩沖空間相對更大，短期大概率不能漲吧。。

4、天齊鋰業(yè)Q1凈利潤為17億元至20億元，同比+1530.31%至1818.01%，超出市場預(yù)期。受益于新能源行業(yè)復(fù)蘇，下游需求逐步回暖，鋰鹽價(jià)格上行，鋰礦行業(yè)整體景氣度顯著回升。

5、萬華化學(xué)Q1凈利潤37.18 億元，同比+20.62%，環(huán)比+10.32%，符合市場預(yù)期。受地緣局勢擾動(dòng)，國際原油價(jià)格上行，全球化工行業(yè)供需格局重構(gòu)，化工產(chǎn)品價(jià)格抬升，毛利率改善，行業(yè)景氣度有所回暖。

全球市場

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公司觀察

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