兩個信號。。

周末的時候，我們跟大家聊了硫磺運輸受阻所導致的糧食問題，最近這幾天化肥和糧食的問題很明顯開始發酵了，全球都在做應對：美國種植結構開始向更省氮肥的大豆傾斜，澳洲成立緊急工作組保尿素供應，烏克蘭農戶因為燃料和化肥漲價，減少了玉米播種面積，俄羅斯也提出和其他國家建立聯合糧食儲備。

化肥漲價已經落地，向農業和糧食傳導不可避免。雖然我們關注到了這個信息，但確實沒有很好的交易結構落地。A股市場今天也有一定反應，不過我們感覺這很難兌現到基本面上去。

至于后續是否會有進一步影響，還得看五六月份能不能在供給層面有所緩解，而這一切，還是要回到美伊談判和霍爾木茲海峽的通行上。

雖然懂王說要封鎖霍爾木茲海峽，但是壓力還是蠻大的，全球肯定都反對懂王這個動作，據說沙特已經給美國施壓了。另外今天也已經傳出消息，美伊同意繼續談判，停火時間可能會延長到45天。

并且從美國內部來看，分歧也是非常大的，中期選舉對懂王來說是比較大的壓力。市場現在其實都已經看清這個狀態了，所以風偏很明顯是在持續回暖的。

全球資產風偏回暖，最直接的體現就是科技資產的反彈。從全球范圍看，AI還是最景氣的方向，token需求繼續在快速提升，硬件需求沒有證偽的跡象。

海外這邊我們關注到了兩個信號：一是費城半導體指數創新高了，這代表整個硬件是有貝塔的；二是很多老樹都在開新花，比如英特爾和諾基亞最近的走勢都非常強，背后同樣是AI對它們未來的拉動，改變了市場的預期。

昨天是B計劃在納指100的發車，今天匯智乾坤也在納指100做發車，有額度就集中補一補，多資產均衡配置起來，體驗還是可以的。

市場當前聚焦在海外產業鏈是因為毛利率比較高，當前4月是財報季，市場對于業績因子定價偏強是可以理解的。不過國產產業鏈今年也會有比較大的變化，特別是半導體產業鏈，全鏈都會有機會。

這里需要跟大家再補充一下，半導體高景氣度的細分不只是GPU和存儲這些AI強相關的品種，很多非AI產業鏈的半導體也都會有機會，背后核心驅動有兩個。

一是當前AI產業鏈的利潤比較高，很多產能都分配給了AI鏈，所以導致其他部分沒有充足的產能，總體供給是偏緊的；二是中國半導體的性價比在持續提升，已經開始拓展海外市場了。今天剛出了3月的出口數據，集成電路同比增長超過80%，增速非常快。

整個科技當前的景氣度是非常強的，硬件從基本面的角度上看沒有太大的問題。后續需要關注的是科技大廠披露的業績進展，這個月底是美股科技巨頭公布業績的時間節點，屆時市場對于這些巨頭的態度會更加清晰。

不過從微觀角度來看，當前A股確實會有一些抱團的跡象。到什么時候結束，我們真的不知道，這個位置也是有點看不懂了。這一塊我們有一些頭寸，但并不算多，邊走邊看吧。

1、 2026年二季度，傳統DRAM合同價格可能環比再上漲60%，而NAND可能上漲70%-75%。存儲價格的漲幅確實非常夸張，全球存儲產業正處于大趨勢向上的通道中。近期價格波動極其劇烈，目前還很難預測頂部在哪，但相關公司的業績釋放會非常順暢。

一個產業的發展并不會被單一硬件瓶頸徹底堵死，遇到堵點后，產業界自然會尋找其他解決方案，只是這需要一定的時間，現在存儲的問題也是類似的。

2、 近兩個月，英偉達GPU云端租賃價格已上漲48%。最近大家在使用大模型時應該都有明顯的感受，訂閱制會員購買受限、響應速度變慢、甚至出現“模型降智”等問題，需求猛增必然會導致價格上漲。

目前市場對海外的預期已比較明確，但對國內仍存在一定的預期差，等港股互聯網巨頭發布財報后，情況會更加清晰。在這個方向上我們的倉位已經不少，暫時不再加倉了，繼續持有就好。

3、 澳洲柴油危機正從預期走向現實，目前已有小型鐵礦因缺油而停產。許多采礦作業高度依賴柴油，這次柴油供給緊缺的影響可能會比較深遠。澳洲擁有豐富的鋰礦資源，如果柴油短缺的情況持續，被迫停產的可能就不只是鐵礦了，鋰礦甚至其他上游資源都可能面臨進一步的供給擾動。

4、 前幾天我們和大家聊過硫磺緊缺導致硫酸供給減少的問題，現在許多產業也受到了影響，因此大家都在尋找替代邏輯。這幾天看報告，鈦白粉是一個典型案例，以前由于成本較低，企業通常采用硫酸法生產，但隨著硫酸價格大幅上漲，原本成本較高的氯化法反而具備了成本優勢，這也給掌握該技術的相關公司帶來了機遇。

有時候，當我們看到一個信息卻找不到合適的結構去交易時，可以考慮沿著產業鏈的上下游去尋找機會。特別是對于替代性技術而言，如果原材料價格上漲是長期趨勢，那么這種技術替代確實可能會帶來長期的變革性投資機會。