亞馬遜2026豪擲2000億攻堅AI，資本支出穩步行進不踩剎車

CEO安迪·賈西的股東信為一項大規模的人工智能基礎設施投資辯護，自由現金流降至110億美元。

亞馬遜正在加速其人工智能的雄心，首席執行官Andy Jassy于2026年4月9日發表的股東信中提出了一項巨額2000億美元的投資計劃，重點包括人工智能基礎設施、定制硅片和云擴展。

亞馬遜CEO安迪·賈西股東信約有6000字。其中大約一半是關于投資者應該安心看到亞馬遜自由現金流從380億美元驟降至110億美元的簡報。

2000億美元支出不是問題

亞馬遜預計2026年資本支出約2000億美元，其中大部分資金投入亞馬遜云計算AWS數據中心和人工智能能力。這一數字首次在公司今年早些時候的第四季度財報電話會議上披露，令投資者感到震驚，導致當時亞馬遜股價在盤后交易中下跌了10%。

賈西的信是對此的不厭其煩的進行解釋，“我們不會憑直覺在2026年投資大約2000億美元”，主要出于：客戶需求堅定，包括OpenAI承諾在AWS上投入超過1000億美元，作為擴展合作伙伴關系的一部分。AWS于2025年新增了3.9吉瓦的發電容量，計劃在2027年底前將總容量翻倍。

亞馬遜預計其資本支出的2000億美元，主要用于建設人工智能數據中心、擴展計算能力以及開發專有芯片。這種支出水平并非投機性，而是由強勁且不斷增長的企業需求驅動。

2026年規劃基礎設施中有相當一部分已由客戶承諾支持，預計2027年和2028年實現變現。這種前瞻性的可見度幫助亞馬遜證明了科技領域最大的人工智能投資項目之一的合理性。

真正的主角是AI芯片Trainium？

信中埋藏著一段看似對英偉達宣戰的聲明。亞馬遜的內部硅業務正逐漸成為其人工智能戰略的關鍵支柱。亞馬遜的定制芯片組合（Graviton、Trainium和Nitro）年收入達到200億美元，同比增長率達到3位數。

賈西隨后提出一個假設：如果亞馬遜像英偉達那樣對外銷售這些芯片，該業務年價值將達到大約500億美元。

這是一個大膽的說法。這200億美元的數字不僅包括人工智能芯片Trainium，還包括Graviton（通用計算）和Nitro（網絡）。把他們歸在一起反而顯得格外多。

而500億美元的假設假設亞馬遜在公開市場中能獲得類似英偉達的價格，但這充其量也只是未經證實。

不過，這一趨勢依然難以忽視。計算芯片Trainium2的性價比GPU高約30%，但大部分已售罄。人工智能芯片Trainium3于2026年初開始發貨，性價比高出30-40%，且幾乎已滿額訂閱。Trainium 4距離全面上市還有大約18個月，但已經被大量預訂。

賈西認為，規模化下，Trainium將為亞馬遜節省“每年數百億美元的資本支出”，并比依賴第三方芯片推理增加“數百個基點”的運營利潤率優勢。這種比較只有在推理繼續主導AI工作負載時才成立，雖然現在確實如此，但可能不會永遠如此。

AI收入與投入比合力嗎？

其實比較不同時代云計算的采用曲線更多是營銷而非分析。AWS的AI收入為150億美元，大約占AWS總收入1420億美元的10%，凸顯了生成式人工智能迅速成為核心收入驅動力的步伐。這一增長速度大約是同期AWS的260倍。

AI收入“正在迅速增長”，如果不是行業內持續的產能限制，AWS的增長將會更為強勁。AI工作負載也推動了對存儲、分析和計算等互補服務的需求，在AWS之間形成乘數效應。

這聽起來令人震驚，直到你想想2006年AWS早期就向初創公司銷售基礎計算和存儲。

另外自由現金流的狀況確實令人擔憂。同比下降270億美元，主要原因是新增507億美元的房地產和設備支出，這一數字考驗了投資者的耐心。2026年的大部分資本支出將在2027年和2028年實現貨幣化，且相當一部分資金背后已有客戶承諾。

據報道，兩家未具名的大客戶要求購買亞馬遜2026年所有可用的Graviton容量。亞馬遜拒絕了，但賈西把這個軼事作為需求的一種證明。至于這種需求是否能在潛在的經濟放緩中持續，信中并未涉及。

哪些沒有說的英是關鍵？

信中幾乎沒有涉及與Microsoft Azure和Google Cloud的競爭動態，這兩家公司都在定制硅片上下注。

谷歌的TPU已經生產多年。微軟正在推出其Maia芯片。賈西將Trainium描述為遵循Graviton策略（亞馬遜成功取代英特爾數據中心的行動），但英偉達在云計算領域比英特爾更具威脅性。

也沒有提到如果AI需求停滯或變化會發生什么。整個資本計劃假設采用速度加快。AWS的總收入增長率為1420億美元，同比增長24%，雖然健康，但還不足以證明2000億美元的支出是合理的。

亞馬遜將于5月1日公布2026年第一季度財報。那時，2000億美元的論點首次獲得真正的數據點。