四大設(shè)備商財報陸續(xù)出爐，該如何解讀？

昨天晚上，華為在官網(wǎng)發(fā)布了2025年的財報。這樣一來，華為、中興、愛立信、諾基亞，四大設(shè)備商的2025年財報，就全都公布了。

小棗君仔細(xì)閱讀了這些財報，今天想分享一下看法。

首先，還是從華為開始。

2025年全年，華為實(shí)現(xiàn)全球銷售收入8809億元，同比增長2.18%；凈利潤680億元，同比增加8.63%。

華為的業(yè)績變化

這個數(shù)據(jù)基本符合之前的預(yù)期，和年初華為自己的預(yù)報數(shù)據(jù)差不多。

說實(shí)話，2025年是華為被“制裁”的第7年，這家公司硬扛了這么多年，基本年年仍然能夠保持增長，實(shí)在是很不容易。

從整體來看，華為在四大設(shè)備商里仍然是大幅領(lǐng)先，優(yōu)勢非常明顯。

事實(shí)上，將華為定位為設(shè)備商，已經(jīng)不合時宜——至少不是通信設(shè)備商，而是ICT設(shè)備商，涵蓋“硬件+軟件+服務(wù)”，所以也叫解決方案提供商。

華為的業(yè)務(wù)板塊覆蓋通信和算力全領(lǐng)域。通信占據(jù)顯著優(yōu)勢，算力方面的實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其它三家，對標(biāo)的是英偉達(dá)，還有國產(chǎn)算力廠商。華為的云業(yè)務(wù)，對標(biāo)AWS、阿里云等。更何況，華為還有龐大的toC產(chǎn)業(yè)家族。這種業(yè)務(wù)覆蓋范圍，其它三家已經(jīng)沒有了可比性。

從區(qū)域上來看，國內(nèi)業(yè)務(wù)的市占比很高，海外業(yè)務(wù)仍然在努力試圖破局，打破鐵幕。全球通信產(chǎn)業(yè)的市場格局已經(jīng)固化，在ZZ環(huán)境不變的情況下，市場格局基本上不會發(fā)生什么大的改變。

特別能看出行業(yè)趨勢的，是業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）方向的營收差異。

華為業(yè)績（按業(yè)務(wù)方向）

華為的ICT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)，是所有業(yè)務(wù)中營收最高的，實(shí)現(xiàn)收入3750.14億元，同比增長2.6%。

終端業(yè)務(wù)（含手機(jī)終端），營收第二，實(shí)現(xiàn)收入3444.73億元，同比增長1.6%。

這兩大業(yè)務(wù)雖然占據(jù)營收的主導(dǎo)地位，但增速非常低，接近于停滯。

ICT包括算力和通信。通信下降是必然的，5G建設(shè)高峰期已過，運(yùn)營商都大幅削減了移動通信方面的投資（光通信還保留一些投資），這塊業(yè)務(wù)肯定受影響。

算力這塊，目前仍然處于技術(shù)追趕期。智算市場需求極大，昇騰這塊還在做技術(shù)攻堅和生態(tài)扶持。這個不是一朝一夕的事情，還需要時間。目前看來，算力這塊業(yè)務(wù)的未來還是非常值得期待的，后續(xù)可能井噴，成為真正的第二增長曲線。

終端這塊，大環(huán)境大家都很清楚，手機(jī)技術(shù)沒有顛覆性創(chuàng)新的話，很難再有市場突破。幾大手機(jī)廠商內(nèi)卷太厲害，加上消費(fèi)需求疲軟，利潤空間極為有限。

華為一直在試圖做高端，品牌溢價偏高，疊加目前的內(nèi)存漲價，可能會帶來更大的競爭壓力。軟件方面，華為的鴻蒙OS目前處于關(guān)鍵期，總的來看，用戶側(cè)還未給予足夠的認(rèn)可。

其它業(yè)務(wù)板塊，云計算是唯一營收下降的。這符合去年云計算市場的整體形勢，好多云廠商都增長停滯甚至萎縮了，屬于裁員的重災(zāi)區(qū)。云計算沒有什么技術(shù)含量（相對來說），同質(zhì)化競爭太嚴(yán)重，拼到后面都是拼價格。

2025年，網(wǎng)上也有消息稱華為云進(jìn)行了大范圍組織優(yōu)化與部門合并，涉及數(shù)十個核心部門，波及上千人。除了AI、算力等核心賽道外，非核心業(yè)務(wù)的人員可能遭遇了精簡。

所有業(yè)務(wù)板塊中，增長最快的，是智能汽車解決方案業(yè)務(wù)，收入450.2億元，同比增長72.1%。

這個背后也有時代背景，電動車造車新勢力崛起太快，現(xiàn)在是跑馬圈地的時機(jī)。華為自己不造車，專門和別的車企合作，搞了“五界二境”，確實(shí)增長迅猛，頻繁在公眾視野刷屏。

成本支出方面，亮點(diǎn)還是在研發(fā)費(fèi)用上，全年砸了1923億，占營收的21.8%。這比很多企業(yè)的營收還高。研發(fā)員工，維持在11.4萬人，占員工總數(shù)的53.7%。

華為在研發(fā)和營銷上一直都是很舍得花錢。研發(fā)投入的話，砸錢在基礎(chǔ)研究上越來越多，這種研究往往風(fēng)險很大，可能到最后都沒什么結(jié)果。技術(shù)研發(fā)到了深水區(qū)和無人區(qū)，就是這樣，風(fēng)險大，失敗率高。但一旦成功，回報極大。

再來看看中興。

中興2025年的總營收是1339.0億元，同比增長10.4%，歸母凈利潤56.2億元，同比下降33.32%。怎么說呢，有喜有憂吧。整個行業(yè)的日子都不好過，這個表現(xiàn)已經(jīng)很不錯了。

中興的業(yè)績變化

中興也是以通信為基本盤，然后在努力拓展AI和算力方面的業(yè)務(wù)。但目前來看，中興對運(yùn)營商傳統(tǒng)領(lǐng)域的依賴性更強(qiáng)。中興的運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收628.6億元，占總營收的46.9%。

這意味著什么呢？就是運(yùn)營商削減通信基礎(chǔ)設(shè)施開支的情況下，中興受影響會更大。

據(jù)小棗君了解，中興這幾年明顯加強(qiáng)了互聯(lián)網(wǎng)客戶市場的拓展，和國內(nèi)幾個互聯(lián)網(wǎng)大廠都進(jìn)行了合作，尤其是這些廠商的出海業(yè)務(wù)。當(dāng)然了，賣的都是數(shù)通、光通信、服務(wù)器等方面的產(chǎn)品，不可能賣基站。

中興在算力這塊，其實(shí)是有很大潛力的。中興微電子如果能夠在終端芯片和智算芯片上有所突破，股價肯定會飛漲。如果只停留在產(chǎn)業(yè)鏈中下游，靠服務(wù)器組裝或集成，其實(shí)利潤率真的有限，也很難形成核心競爭力，吃到真正的肉。

2025年，中興的算力業(yè)務(wù)營收同比增長約150%，占整體營收的24.6%。圍繞算力和AI進(jìn)行敘事，是中興未來發(fā)展戰(zhàn)略的必然選擇。除了服務(wù)器級之外，中興的數(shù)據(jù)中心整體解決方案過去一年也借助AI浪潮獲得不少營收。

中興手機(jī)終端目前最大的亮點(diǎn)在于豆包手機(jī)。這也是去年拉動股價的一個重要因素。但是，其實(shí)還是要從本質(zhì)來看，豆包手機(jī)或?qū)淼凝埼r手機(jī)，附加值在哪里。否則，只是單純的硬件載體，既可以找中興，也可以找OV等廠商，缺乏不可替代性。

中興家端產(chǎn)品這幾年市場口碑逐漸建立起來，市占率還不錯。這是一個好的趨勢，說明在toC和toH方面的產(chǎn)品打造和營銷手段上，中興開始逐漸摸到了門道。

員工數(shù)量方面，截至2025年末，中興集團(tuán)員工總數(shù)較2024年末凈減少3280人，同比下降約4.8%。其中，母公司員工縮減最為明顯，從59202人降至55879人。

中興和華為都有一個問題，就是創(chuàng)立于1980年代，崛起于1990年代，目前，2000年前后入職的員工，已經(jīng)在逐漸變老，進(jìn)入40-50歲年齡段。員工平均年齡增加，會帶來一系列影響，例如奮斗精神、創(chuàng)新能力、市場響應(yīng)、技術(shù)跟蹤、企業(yè)文化氛圍，等等。在目前激烈的市場競爭環(huán)境以及變換莫測的技術(shù)趨勢下，如何讓企業(yè)保持“（思想和精神上的）年輕態(tài)”，至關(guān)重要。

過去幾年，中興在云計算方面的戰(zhàn)略一直都有些爭議。很多人不明白為什么中興沒有像華為和運(yùn)營商一樣搞云計算，這背后的原因是復(fù)雜的，巨大的風(fēng)險，還有市場定位的選擇，是主要因素。目前，中興只有云電腦等業(yè)務(wù)還算可以，其它云業(yè)務(wù)確實(shí)沒有什么亮點(diǎn)。

中興的下屬業(yè)務(wù)里面，其實(shí)也有一些極具競爭力，例如金篆數(shù)據(jù)庫GoldenDB?等。其實(shí)中興這家公司孵化能力很強(qiáng)，依托母公司平臺，是可以培育一些細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)的。

接下來是愛立信。

2025年，愛立信實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2366.8億瑞典克朗（約1730億人民幣），同比減少4.52%。凈利潤287.14億瑞典克朗（約210億人民幣），同比大幅增長。愛立信受Vonage資產(chǎn)減值、重組成本影響，2023年是虧損，2024年扭虧為盈，是3.74億瑞典克朗。

概括來說，就是營收承壓、利潤大幅改善。

愛立信的通信業(yè)務(wù)比重更大，且主要集中在移動通信這個領(lǐng)域。在全球5G建設(shè)放緩、市場競爭加劇的環(huán)境下，愛立信面臨的壓力也非常大，在海外市場，愛立信的主要競爭對手是諾基亞、三星等企業(yè)。它的核心增長動能不足、新興業(yè)務(wù)不及預(yù)期，所以，成本優(yōu)化就成為一個不得不面對的抉擇。

根據(jù)網(wǎng)上的公開數(shù)據(jù)，愛立信2025年在全球范圍內(nèi)裁員約5000人。自2022年以來，已累計裁員近1.7萬人，員工規(guī)模從峰值的10.5萬人縮減至8.9萬人以下。

從業(yè)務(wù)板塊來看，愛立信的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)有4%的增長，雖然北美、南美、東北亞份額略有下滑，但歐洲、中東非洲、東南亞、大洋洲、印度均有增長。5G RAN作為傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，連續(xù)5年位居Gartner領(lǐng)導(dǎo)者象限。

愛立信的云軟件和服務(wù)是重要的第二增長曲線，有12%的增長，主要包括云原生核心網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)自動化和AI驅(qū)動運(yùn)維等方向。

全球運(yùn)營商削減通信基礎(chǔ)開支，愛立信也提前在企業(yè)市場進(jìn)行了大力轉(zhuǎn)型布局。目前看來，有一定成效，但未形成顯著增長曲線。

最后是諾基亞。

根據(jù)財報顯示，2025年，諾基亞全年?duì)I收為198.9 億歐元（約1551億人民幣），同比增長3.5%。凈利潤6.5億歐元（約51億人民幣），凈利潤率有點(diǎn)低，只有3.3%。

諾基亞面臨的挑戰(zhàn)和愛立信非常類似，也是面臨全球大環(huán)境的壓力，出現(xiàn)下滑態(tài)勢。

諾基亞也是一個標(biāo)準(zhǔn)的通信設(shè)備上。2025年網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施營收79.8億歐元，移動網(wǎng)絡(luò)營收78億歐元，這兩塊合計占比近80%。

從市場區(qū)域來看，諾基亞的基本盤在北美。北美市場營收占總營收的30%左右。相比之下，大中華區(qū)的營收僅占3.43%。

諾基亞也面臨裁員。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2018年至2024年末累計裁員近2.75萬人，2025年雖暫時放緩裁員節(jié)奏，僅削減1500個崗位，年末員工約7.41萬人。諾基亞的新任CEO表示，計劃在2026年末前再裁約4100人，將員工規(guī)模壓縮至7萬人，同時還計劃在德國裁員800人，并于2030年關(guān)閉慕尼黑辦事處，波及超500個崗位。

成本優(yōu)化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、聚焦核心業(yè)務(wù)方向，是諾基亞的必然選擇。

總的來看，通信行業(yè)就是在經(jīng)歷一場前所未有的寒冬。

移動通信領(lǐng)域，目前正處于行業(yè)周期的谷底。運(yùn)營商作為地主，家里也沒有余糧，肯定不會在移動通信基礎(chǔ)設(shè)施上花什么錢。AI是大趨勢，運(yùn)營商會追加在AI方面的投資，一部分在算力上，一部分在光通信上。

設(shè)備商如果想要活下去，要么是繼續(xù)開拓政企市場，深耕垂直領(lǐng)域，要么是轉(zhuǎn)型算力和算法，走華為那條路。行業(yè)都在議論6G。但我認(rèn)為，將希望寄托在6G上，是具有極大風(fēng)險的。

愛立信和諾基亞分別與英特爾和英偉達(dá)這樣的企業(yè)合作，我認(rèn)為是明智之舉。也許，通過差異化連接、融合通信、企業(yè)專網(wǎng)、AI-RAN、NTN等領(lǐng)域的布局，設(shè)備商可以找到新的增長點(diǎn)。

2026年，行業(yè)大概率仍將繼續(xù)在苦難中煎熬。市場格局是否會發(fā)生新的變動，讓我們拭目以待。