敲杯，加倉(cāng)了點(diǎn)。

全球股市繼續(xù)暴跌，韓股今天又跌11%，非常夸張。

很多資金開(kāi)始擔(dān)心伊朗的事從短期事件變成長(zhǎng)期事件，刺激油價(jià)，抬升通脹，最終影響經(jīng)濟(jì)。

尤其是日本、韓國(guó)這種小國(guó)（相對(duì)于中美），缺乏資源，嚴(yán)重依賴(lài)中東石油，所以跌幅巨大。

關(guān)于這事，我是這么看的。

本質(zhì)上講，這場(chǎng)沖突是美以主動(dòng)挑起，名義上是所謂的國(guó)家威脅，但明眼人都看得出來(lái)，真實(shí)目的是特朗普和BB的支持率（逃避貪腐指控）。

但如果曠日持久的戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致嚴(yán)重通脹，導(dǎo)致股市下行，導(dǎo)致美軍死亡人數(shù)持續(xù)上升，導(dǎo)致以色列民眾天天鉆防空洞，最終導(dǎo)致支持率下降。那戰(zhàn)爭(zhēng)還會(huì)持久嗎？顯然并不會(huì)。所以過(guò)分的擔(dān)憂(yōu)是不應(yīng)該的。

而更重要的是，即使這是一場(chǎng)持續(xù)的、延綿的、超出預(yù)期的沖突。它也并不會(huì)長(zhǎng)期影響股市。

這里舉幾個(gè)例子，你就明白了。

第一個(gè)是當(dāng)年的新冠疫情。

新冠的爆發(fā)是2020年初。一直到2022年底，全球才完全緩和下來(lái)。但全球股市的最低點(diǎn)是什么時(shí)候？

是2020年3月，而不是一直等到2022年。猶記得2020年3月，A股出現(xiàn)了史無(wú)前例的全場(chǎng)跌停，美股集體熔斷，巴菲特都說(shuō)活久見(jiàn)。可也就是那個(gè)月，全球股市都見(jiàn)底了。

第二個(gè)是俄烏沖突。俄烏沖突發(fā)生在2022年2月，一直持續(xù)到今天，還沒(méi)結(jié)束。卷入了除中國(guó)之外的四大常任理事國(guó)。

可全球股市是什么時(shí)候見(jiàn)底的，大約是在2022年3月（除中國(guó)）。當(dāng)然，因?yàn)橥浀纫恍﹩?wèn)題導(dǎo)致全球股市在2022年持續(xù)下跌，不過(guò)這些跟俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)關(guān)系并不大了。

第三個(gè)是美國(guó)通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息。

由于高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)從2022年初開(kāi)始加息，一直加到2023年7月。利率從0飆升到5%以上，并保持這個(gè)利率一直到2024年9月。具體見(jiàn)下圖。

如此大幅且快速的加息，是美國(guó)過(guò)去20年，甚至可以說(shuō)是50年都極為罕見(jiàn)的一幕。這也導(dǎo)致美股暴跌。

可問(wèn)題是，美股的最低點(diǎn)出現(xiàn)在什么時(shí)候？是2022年底，而不是到2023或2024年。

第四個(gè)是中國(guó)的地產(chǎn)下行。

地產(chǎn)是周期之母，尤其是在中國(guó)。過(guò)去很多年，地產(chǎn)鏈在中國(guó)GDP里都是最重要的發(fā)動(dòng)機(jī)，沒(méi)有之一。而2021年起，地產(chǎn)持續(xù)下行，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致A股持續(xù)下跌。

其實(shí)從2021年起，一直到今天2026年，我們依然沒(méi)有看到地產(chǎn)的完全見(jiàn)底，無(wú)論是房?jī)r(jià)還是交易量。下圖為中金二手房成交價(jià)，目前房?jī)r(jià)依然是直線(xiàn)下跌。

但問(wèn)題是，A股早在2024年就完全見(jiàn)底了，并開(kāi)啟了持續(xù)的上漲，從2,700點(diǎn)一路漲到4,000點(diǎn)。

第五個(gè)，也就是大家最熟悉的關(guān)稅戰(zhàn)了。

2025年3月底開(kāi)始的，一直延續(xù)了整個(gè)2025年。但全球股市的底部出現(xiàn)在關(guān)稅戰(zhàn)開(kāi)始的那一周，即2025年4月7日。

我前面說(shuō)這么多，想說(shuō)的道理很簡(jiǎn)單，大家應(yīng)該都看出來(lái)了：

本質(zhì)上講，股市炒的是預(yù)期，就好像現(xiàn)在的人形機(jī)器人離實(shí)用還有相當(dāng)?shù)木嚯x，但機(jī)器人股票早就漲上去了。

同理，股市不會(huì)等一個(gè)事件完全結(jié)束才會(huì)停止下跌，而是等這個(gè)事件有所眉目了，就會(huì)結(jié)束下跌，觸底反彈。

所以，中東亂局即使延續(xù)良久，但股市底部可能在這個(gè)月或者上半年就出現(xiàn)了。如果延續(xù)沒(méi)那么久，比如就延續(xù)了特朗普所謂的4周，那么也許今天就是最低點(diǎn)。

當(dāng)然，這不代表我當(dāng)下很樂(lè)觀(guān)。

因?yàn)橛幸稽c(diǎn)不得不提，那就是市場(chǎng)的估值。市場(chǎng)無(wú)論怎么復(fù)雜，無(wú)論怎么變化，有一條真理是不變的，即：便宜是硬道理。

我不得不承認(rèn)，當(dāng)下全球股市的估值并沒(méi)有我前面提到的幾個(gè)危機(jī)事件發(fā)生后那么低。

依然以前面提到的幾個(gè)危機(jī)事件底部為例。

2020年3月的疫情底，美股標(biāo)普500的PE是15倍；

2022年12月的加息通脹底，標(biāo)普500的PE是22倍；

2025年4月的關(guān)稅戰(zhàn)底，標(biāo)普500的PE是23倍；

而現(xiàn)在標(biāo)普500的PE是27倍，遠(yuǎn)沒(méi)有當(dāng)年那么低。

A股同理。

2020年3月的疫情底，A股滬深300的PE是11倍；

2024年9月的地產(chǎn)下行底，A股滬深300的PE是11倍；

2025年4月的關(guān)稅戰(zhàn)底，A股滬深300的PE是12倍；

而今天滬深300的PE是14倍，也沒(méi)有當(dāng)年那么低。

包括今天暴跌的韓國(guó)股市。為什么韓國(guó)股市的跌幅最大？?jī)H僅是因?yàn)槭苡蛢r(jià)的影響更大嗎？

并不是，韓國(guó)股市在經(jīng)歷了這兩年的翻倍暴漲后，PE已高達(dá)21倍，顯著高于新興國(guó)家市場(chǎng)的15倍。

總之，便宜才是硬道理。

如果因?yàn)橥话l(fā)的黑天鵝或者灰犀牛導(dǎo)致股市暴跌到非常低，那么很明確現(xiàn)在就是一個(gè)大幅加倉(cāng)，甚至滿(mǎn)倉(cāng)的時(shí)間點(diǎn)。

但目前并沒(méi)有那么低，所以我們可以去加點(diǎn)倉(cāng)，但也不要過(guò)于激動(dòng)。也許以后會(huì)有更大的下跌、更好的機(jī)會(huì)，我們?cè)偃ザ嗉觽}(cāng)。也許沒(méi)有進(jìn)一步下跌，沒(méi)有更好的機(jī)會(huì)，那就算了。

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