廣東
近期，銅價步入震蕩格局，這與國際金價、銀價大幅拉升形成巨大反差。以高盛為代表的“偽多頭”露出空頭本來面目，稱今年1月就是年內銅價的高點。筆者認為，本輪調整的性質屬于上行推動后的下行修正。銅牛格局沒有發生根本變化。而且，此前的上漲本質上還是銅超級牛市的序曲，真正的拉升其實還沒有開始。在近期調整結束后，銅價有望展開真正的拉升。
與貴金屬的背離緣于西方世界的巨大內訌引發美元信用以及美債資產的崩塌，推動了貴金屬大幅拉升。而銅，在宏觀出現動蕩的背景下，會與金價出現顯著背離，甚至出現大幅調整（參照2025年4月特朗普關稅戰時情境）。而近期銅價的調整十分溫和，與2025年4月完全不可同日而語，表明銅價正在以非常強勢的調整形態完成這一次的中級調整。
隨著爭端逐步平息，銅價有望在近期完成調整。美聯儲1月議息會議后到中國春節長假之前一兩周，銅價大概率將進入新一輪拉升。這一輪拉升的速率將更快、斜率將更加陡峭。
這是因為支撐銅價上漲的幾個核心因素沒有任何變化，且愈演愈烈。
一是美銅虹吸效應并未因為溢價的縮減而結束，反而還在加速。COMEX銅庫存增加斜率還在變得陡峭，目前已經超過56萬短噸。我們預計，在達到COMEX銅庫存達到80-100萬短噸之前，這種流入仍可能維持。非美地區真正的銅荒還沒有到來。
第二，銅礦供應在年初已經有擾動跡象。比如銅陵有色厄瓜多爾項目推遲。而且南美罷工可能會成為今年非常重要的擾動因素。
第三，需求方面，故事仍在繼續。中國銅下游庫存仍處于偏低水平，越來越多的上市公司加入到買入套保的隊伍中。這對于盤面力量也會發生微妙的變化。
5000美元以上的金價證明了美元的崩塌。2026年商品的大牛市幾乎成為定局。而銅，作為工業金屬中的代表，其價值已無需多言。在宏觀逐步企穩后，我們依然預期金銅比的回歸，5000美元的金價意味著銅價將迎來更大的上行空間。
以LME銅價來看，我們預計下一輪上漲空間大約會是此前2025年11月21日至2026年1月14日這一輪的兩倍，對應LME目標價格18200美元。按照7.8的比價（包含了人民幣升值的預期），對應滬銅目標價格142000元。我們給予一個相對保守的目標價——LME銅17000美元。滬銅130000元。時間方面，考慮到這一輪上升斜率會高于上一輪上漲，大約會在今年4月實現。
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